妙可蓝多-600882-产业链空前强化，BC双驱成长更强劲.pdf

本文对妙可蓝多进行深度研究，核心观点认为公司通过深度整合蒙牛产业资源，构建了全产业链领先优势，BC双驱成长逻辑再现。2025年奶酪主业连续两个季度同比增速超30%，B端与C端渠道营收同比增长均超20%。

在产业链方面，妙可蓝多与蒙牛在产品矩阵、渠道资源及奶源供应上实现高度互补与协同。公司实现“乳脂+奶酪+乳清”精深加工全产业链覆盖，大幅提升技术与运营壁垒。随着吉林、长春、上海等在建项目产能落地，公司深加工产能行业领先，2B增长势能强劲。

在C端市场，妙可蓝多从儿童奶酪棒向多元客群拓展，通过产品迭代、形态创新及蒙牛IP资源导入，实现消费破圈与营销精细化。同时，原奶价格深度调整使得国产奶酪性价比凸显，餐饮企业加速国产原制奶酪替代，助推B端盈利修复。

在治理与财务方面，公司计提历史遗留公允价值变动损失，利空已消化。管理层平稳过渡，核心高管均为蒙牛系背景。新一轮股权激励目标彰显经营信心。此外，公司通过公积金弥补亏损，扫清分红法律障碍，有望重回分红轨道。预计2026-2028年归母净利润分别为3.5、4.7、6.1亿元，维持“买入”评级。