百润股份-002568-预调酒龙头周期修复，国产威士忌打开第二增长曲线.pdf

本报告对中泰证券关于百润股份（002568.SZ）的深度研究报告进行摘要。报告指出，在悦己消费风潮带动下，国内低度酒市场规模从2020年的380亿元增长至2025年的650亿元，预调酒作为核心细分品类，行业集中度提升，居家独饮成为核心增量场景。同时，中国威士忌市场供需缺口显著，国产威士忌迎来发展良机。

公司作为预调酒绝对龙头，构建了“358”全价格带产品矩阵，微醺、强爽、清爽等单品通过精细化场景营销与渠道优化，持续巩固市场地位。渠道端，公司优化经销商体系，拓展线上及零食量贩新渠道，数字化管理提升运营效率。营销端，通过全域内容营销定义消费场景，实现品牌升级。

在威士忌板块，崃州蒸馏厂产能与桶储优势显著，产品覆盖多价位段，2025年进入商业化放量阶段，有望成为公司第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为33.35/37.00/40.73亿元，归母净利润分别为7.41/8.53/9.61亿元，首次覆盖给予“增持”评级。