神农集团-605296-笃行不怠，穿越周期.pdf

神农集团（605296）是一家聚焦生猪全产业链的农牧企业，成立于1999年，2021年在上交所主板上市，是云南首家上市农牧企业。公司形成了集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、食品加工销售等业务为一体的完整产业链。2025年公司累计销售生猪307.42万头，累计屠宰生猪194.18万头，是云南省本土规模最大的养猪企业。

报告指出，生猪养殖行业正由资本驱动的高速发展阶段迈向成本驱动的高质量发展阶段，低成本管控能力成为企业穿越周期的核心竞争力。神农集团秉承“不赌周期、专注成本”的经营理念，在行业资产负债率和养殖成本呈现“K”型分化的背景下，始终保持健康的负债率水平和行业领先的成本管控能力。尽管公司主要养殖区域在云南省，面临售价偏低和饲料成本偏高的双重劣势，但公司通过管理层的专业认知、顶尖的育种体系以及精细化养殖管理和生物安全防控，实现了养殖成本的稳步下降和盈利能力的行业领先。

在扩张模式上，公司坚持稳健、持续、高质量的扩张，通过“公司+现代化专业农户”的合作养殖模式不断扩大规模，截至2025年底，合作养殖出栏量占比达到70%。同时，公司加快下游屠宰及食品深加工业务布局，拥有两个现代化生猪屠宰基地，并推出多款深加工肉制品，旨在实现产业链的价值跃迁。预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.28/11.22/11.12亿元，首次覆盖给予“买入”评级。