显微镜下的中国经济（2026年第27期）：城市更新可能是下半年稳投资的重要抓手之一.pdf

研究背景与目的

本报告为招商证券《显微镜下的中国经济》2026年第27期宏观定期报告，旨在通过高频数据跟踪研判中国经济运行态势，核心聚焦城市更新作为下半年稳投资重要抓手的政策逻辑与经济含义。

核心发现

投资增速持续承压，上半年固定资产投资完成额同比增速跌至-5.7%，创2020年6月以来新低，对总需求和价格水平形成双重压制。政策层面，城市更新被定位为稳定投资形势的重要抓手，《城市更新"十五五"规划》大幅提量：城镇危旧房改造数量从25万套/间提升至50万套/间，老旧街区厂区改造提升从900个增至1500个，地下管网改造从25万公里扩至36.5万公里。投资规模方面，"十五五"期间城市更新市场总容量约20万亿元，较"十四五"时期12.5万亿元左右增长约60%，年均投资达4万亿元，涵盖老旧小区改造、城中村及危旧房改造、地下管网升级、历史文脉保护等领域。

高频数据跟踪

开工率分化（4升1平8降），产能利用率走弱（2升7降），产量多数承压（3升7降），价格边际改善（8升3平8降），库存去化为主要趋势。房地产市场仍显弱势，商品房成交、土地成交、二手房挂牌价量均下行。出行物流方面，货运指标普遍承压，客运相对稳定。

风险提示

地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。