银行业深度报告：大行负债压力来源与资产决策扰动.pdf

研究背景与目的

开源证券2026年7月21日发布的银行业深度报告，聚焦国有大型商业银行负债端阶段性压力来源及其对资产端债券配置决策的扰动，研判全年配债逻辑与最优窗口时点。

核心发现：负债端三重压力

第一，核心流动性抽水。非税财政存款新政导致约4100亿元超储从大行体系上收国库；中小行票据套利模式4-6月月均转移约2000亿元保证金存款；政府债发行后置使财政派生存款不足，专项债发行进度仅47%、超长期特别国债仅44%。第二，主动负债能力走弱。结构性存款实际收益与普通存款利差收窄至0.5个百分点以内，5-6月全行业结构性存款合计减少7450亿元。第三，存款偏离度承压。6月末"冲时点"导致7月存在补日均缺口需求，部分银行重启5年期大额存单。

资产端影响判断

总量层面，"贷款偏弱→银行买债扩表"的全年逻辑未变，上半年商业银行增持利率债同比多增2.1万亿元，6月负债压力最大阶段也未出现大幅卖债。结构层面，负债稳定性下降导致预防性增配短期流动性资产，叠加LCR、IRRBB监管硬约束，长债配置空间阶段性受限。节奏层面，6月资金紧平衡使NCD利率反弹，长债FTP调整延后，当前扣减考核成本后利差不足，最佳窗口需等待负债稳定性恢复与央行总量宽松信号共振。

关键测算数据

大行冗余存款6月新增1078亿元显著低于季节性；中小行冗余存款新增8496亿元为近年最高。10%到期定存转化为非银存款约6500亿元时，大行需增持约1200亿元国债维持LCR不变。3000亿元特别国债注资可为工商银行、农业银行合计释放约2000亿元30年期利率债承接空间。

下阶段关注要点

央行态度（资金面操作与监管规范导向）、信贷强度与发债节奏（资产荒延续性）、负债结构修复信号（日均存款进度、NCD量价、超储分布均衡程度）。