风语筑-603466-文旅消费为新增长点，聚焦AI和具身智能体验经济.pdf

数字文化产业正全面进入AI驱动的原生内容规模化应用阶段，沉浸式体验与文旅运营成为行业增长新引擎。风语筑作为国内数字展示行业龙头企业，2025年经营层面呈现结构性改善，高毛利率项目占比提升、费用优化与减值压力缓和推动亏损大幅收窄，2026年一季度更在收入收缩背景下实现利润端同比增长。

研究目的与核心内容

本报告为天风证券对风语筑的首次覆盖研究，旨在分析公司经营筑底背后的高质量转型逻辑，评估文旅消费作为新增长曲线的成长潜力，以及AI与具身智能技术布局对长期竞争力的重塑作用。报告涵盖财务分析、业务模式转型、行业趋势研判、竞争优势梳理及盈利预测等维度。

核心经营数据与结论

2025年公司实现营业收入16.62亿元，同比增长20.72%；综合毛利率23.34%，较上年提升0.36个百分点；归母净利润亏损收窄至0.18亿元。2026年一季度毛利率升至34.41%，归母净利润同比增长5.79%。经营活动现金流净额从2024年的-0.32亿元改善至2025年的1.86亿元。业务结构显著优化，文化及品牌数字化体验空间收入占比升至80%，城市数字化体验空间收入占比降至11%。

战略转型方向

公司推动业务模式从"项目建设"向"长效运营"升级，切入文旅消费运营环节，精耕寿县古城墙、二十四节气馆等项目运营，保障VR大空间、科幻馆等常态化运营。同时深度融合"AI+体验经济"，联手宇树科技打造杭州市具身智能展示与应用推广中心，与字节跳动"即梦AI"合作探索AI视频生成技术应用，成立具身智能研究院推动人形机器人在导览、演绎场景的常态化运营。

盈利预测与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.2亿、1.3亿、1.5亿元，2026年业绩扭亏为盈，27-28年同比增长11%/15%。首次覆盖给予"增持"评级，核心逻辑在于费用率优化兑现、减值压力缓和、经营筑底，以及文旅运营与AI具身智能双轮驱动下的业务结构持续改善。