冰轮环境-000811-AIDC液冷一次侧稀缺龙头，业绩有望保持快速增长.pdf

全球AI算力基础设施投资进入新一轮扩张周期，数据中心液冷散热需求随之爆发。作为AIDC液冷一次侧核心设备的冷水机组，其市场空间预计将从2026年的123亿美元增长至2030年的277亿美元。冰轮环境通过2012年收购的顿汉布什，前瞻卡位这一高景气赛道。

研究目的与核心发现

本报告旨在分析冰轮环境作为全球制冷压缩机龙头，如何借助顿汉布什在北美AIDC冷却系统的品牌、渠道与制造优势，实现收入规模与盈利能力的双重提升。核心发现包括：第一，顿汉布什是北美AIDC冷却系统核心供应商之一，在适配中大型AIDC的磁悬浮压缩机组领域具备领先竞争力，2025年IDC专版磁悬浮机组和FanWall风墙已开始批量供货；第二，基于12-18个月交付周期及海外龙头订单高增态势，行业收入有望在2026年四季度前后迎来快速增长，顿汉布什凭借柔性化制造优势或比海外友商更早进入业绩兑现期；第三，冰轮环境海外收入占比已超30%，且海外毛利率较国内高出约6个百分点，随着高毛利海外业务持续扩大，整体盈利中枢有望结构性上移。

财务预测与估值

报告预计公司2026-2028年收入为88.9亿元、107.6亿元、131.3亿元，同比增长26.1%、21.0%、22.1%；净利润分别为9.0亿元、12.6亿元、17.3亿元，同比增长42.6%、40.1%、37.8%。综合毛利率预计从2025年的26.9%提升至2028年的31.0%。基于2026年55倍PE，给予6个月目标价44.55元，首次覆盖"买入-A"评级。

主要风险

下游需求波动、数据中心建设节奏不及预期、海外市场拓展放缓、市场竞争加剧及盈利预测不及预期等风险因素需持续关注。