医药行业2022年&2023Q1业绩总结，产业迎来刚性复苏，优质赛道布局正当时.pdf

医药行业2022年&2023Q1业绩总结，产业迎来刚性复苏，优质赛道布局正当时。2022 年，医药板块上市公司营业收入同比+10.23%，净利润同比+0.50%，较 2021 年增速均下降明显，疫情封控等因素导致的影响显著。随着疫情的缓解， 2023Q1 包括创新药械、中药、医药商业、医疗服务等板块，已经出现了明显 刚性需求反弹态势。我们分别梳理了十五个细分赛道的总结：整体来看，疫情 加速产业趋势的分化，创新驱动+专精特新制造仍是业绩高成长确定性强的主线 优质赛道。并且，从 2023 年开始，中药板块的政策利好落地，以及国有医药 企业在中央全面倡导“一利五率”提效的大背景下，也开始逐渐走出业绩加速 兑现的明确态势，成为医药新热点赛道。

Pharma: 2022 年板块收入及扣非归母净利润增速分别为 3.97%、0.63%，收入 增速同比有所放缓，扣非归母净利润恢复正增长。2023Q1 板块营业收入及扣非 归母净利润增速分别为 2.26%、6.58%，相较 2022 年同期有所增长，主要受益 于集中带量采购、医保谈判降价等负面影响出清以及 2023Q1 疫后诊疗复苏。 Pharma 公司创新产品/新上市产品收入贡献持续提升，翰森制药创新药收入占 比跃至 53.4%（2021 年占比为 42.3%），先声药业创新药收入占比上升至 65.3% （2021 年占比为 62.4%）。2022 年板块毛利率 66.45%，同比下降 2.94 pcts； 净利率 14.93%，同比下降 1.67 pcts。2023Q1 板块毛利率 62.67%，同比增加 3.33 pcts；净利率 15.01%，同比增加 2.24 pcts，2023Q1 盈利能力有所回升。 2022 年板块销售、管理及财务费用率有所下降，规模化效应日益显著。研发费 用率 13.69%，维持高水平研发投入加速创新转型。

Biotech：2022 年板块收入增速为-0.59%，收入端略有下滑主要系 2021 年部 分公司的海外合作收入款项较高以及部分 PD-1 单抗产品医保+疫情影响下有所 承压；若剔除一次性大额授权费的影响，Biotech 板块 2022 年收入增速为 32.89%，产品端仍然保持快速增长。随着疫情影响逐步消退，Biotech 公司 2023Q1 剔除授权费的收入增速达到 62.43%，商业化持续兑现。创新+医保+出 海是增长的核心动力，泽布替尼、伏美替尼、奥布替尼、卡度尼利单抗等创新产 品快速放量，创新研发正逐步进入兑现期。

医疗器械：医疗器械板块 2022 年收入及净利润的增速分别为 23.3%、18.7%， 较为稳定。抗疫产品在 2022 年继续有所贡献。2023Q1 板块收入及净利润的增 速分别为-45.9%、-73.1%，抗疫业务出清中，常规业务持续恢复，各项财务指 标有所提升，盈利能力稳健。具体而言：1）器械上游板块：受益大客户大单， 2022 年业绩较为靓丽，23Q1 疫情相关业务出清后有望逐季复苏，后续需要重 点跟踪大客户订单进展。2）常规 IVD&高值耗材板块：逐月复苏，23Q2 值得期 待。该板块业绩基本和诊疗量成正比，总体上 2022 年 12 月、2023 年 1 月承压， 之后逐月复苏，但业绩复苏的进度有所差异，除了新冠治疗相关的产品，院外消 费复苏快于院内。3）低值耗材板块：疫情相关业务逐步出清，2022 年、23Q1 业绩承压，后续关注常规需求复苏、国际化取得突破的个股性机会。4）医疗设 备板块：防疫放开后，装机加速，23Q1 业绩快速复苏，后续有望保持稳健。

CRO：2022 年 CRO 企业营收继续呈现高增长，整体增速达 56.22%；23Q1 则 受到疫情/22Q1 高基数影响增速有所放缓。整体来看，尽管医疗领域投融资存在 波动，但创新的需求依旧，同时大型药企的并购和合作活动非常活跃，国内 CRO 公司预计中长期仍将持续获益于全球生物医药行业的创新浪潮。从业务数据上来 看，CRO 公司新签/在手订单饱满，在高基数上继续增长，常规业务中长期成长 性有望持续；另一方面，规模效应和业务结构的变化，带来了 CRO 板块公司人 均创收和创利（扣非）的持续提升，我们预计伴随着全球投融资环境回暖，头部CRO 企业的全球化竞争力将进一步凸显。