可选消费行业年度策略：结构行情下，看好珠宝与出海.pdf

可选消费行业年度策略：结构行情下，看好珠宝与出海。2023 年商贸零售（SW）跑输其余 25 个行业，尽管零售总量保持平稳，但 分消费看各赛道表现分化明显。展望 2024 年，我们认为分化行情有望延续， 其中黄金珠宝、跨境出海有望维持较高的相对景气。黄金珠宝得益于金价支 撑、产品升级，2024 年销售额有望继续保持较快增长，龙头品牌通过持续 展店以及产品升级实现市占率与品牌溢价的双提升。跨境出海长期受益我国 的供应链比较优势，叠加政策完善、基建优化以及持续更迭的新兴平台，不 管是布局线上的卖家还是布局线下的零售企业在 2024 年均迎来发展机遇。

黄金珠宝：保值属性使得“黄金比信心更宝贵”，24 年仍具高配置性价比

市场担心 2024 年因农历无春分导致婚庆需求减弱，因此对 2024 年黄金珠 宝消费需求产生担忧。但本轮珠宝景气起始于 2019 年底金价的上涨，与消 费场景的关联性较弱，据我们测算，2013 年至 2023Q3 金价与金饰消费额 相关系数已高达 0.7，因此金价看涨预期下，2024 年黄金珠宝行业大概率仍 保持较高的景气度。但行业仍面临竞争加剧、产品结构恶化（镶嵌销售占比 下滑、盈利变弱）等问题，我们认为只有重点发力黄金产品，且拥有品牌溢 价、产品力的领先珠宝品牌能够受益于本轮景气带来的β。

跨境出海：线上看品牌型卖家，线下看兴趣零售出海

2023 年，领先的跨境出口卖家受益 21 年封号潮带来的行业出清，销售额获 得较快的增长，叠加海运费优化以及汇兑增益，盈利能力也大幅优化；以名 创优品为代表的线下零售商也开辟出了独特的出海路径，围绕兴趣消费、以 IP 为核心打造货盘，在海外较快扩张。展望 2024 年，我国供应链的比较优 势依然是支撑电商卖家与零售商出海的底层动力，虽然红海事件对跨境海运 有一定扰动，但领先的出海企业有望通过提价以及优化运输方式实现成本转 移，我们仍看好出海企业在 2024 年的发展。