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2026年投资展望系列之十四：2026黄金，乘风破浪。

2023-2025 年，金价从蓄势到狂奔

过去三年，黄金价格势如破竹，节节攀升，收益属性远超历 史。美联储货币政策的预期依然是决定金价趋势的主要因 素，而地缘政治冲突、美国自身风险以及由此衍生的对美元 信用担忧，则成为加大金价涨幅的新催化剂。此外，全球央 行的持续购金行为，为稳定金价底部提供有力支撑。

2026 年主线一：降息预期

2026 年，仍处于降息周期之中。最新的点阵图显示 2026 年 仅有 1 次幅度为 25bp 的降息，且各委员预测分布较为分散， 反映出美联储内部对未来经济前景的不同判断，政策路径仍 存在较大分歧，甚至有委员认为利率点位落在 2%-2.5%的区 间内。然而，市场预期 2026 年美联储将有两次降息，合计约 为 45bp，降至 3.2%左右。虽明显高于美联储的降息预期， 但与点阵图的极端预测值仍存在较大差距，表征着市场的降 息预期也尚未发酵到极致。 往后看，美联储换帅，可能成为影响降息预期的关键。市场 普遍认为美联储的人事变动倾向于鸽派人选，更可能执行宽 松的货币政策。因此，美联储主席人选明确之后，降息预期 或更容易发酵。

2026 年主线二：美元长期信用根基不稳

首先，从利差视角来看，美元被动升值压力减小。回顾 2025 下半年，美元表现并不弱，而这并非因为美国自身经济的绝 对强势，而是源于主要非美货币经济体自身面临更为紧迫的 困境。往后看，美国与其他主流经济体的的利差或持续收 窄，驱动美元走弱。 其次，除了利差因素之外，美元走弱的背后，还有更深层次 的因素，即美联储独立性受到威胁。中期选举在即，特朗普 试图掌控美联储，压低政策利率。一是美联储主席的遴选。 无论特朗普选谁做新任美联储主席，该人选大概率能够契合 特朗普推动降息的诉求，从而为中期选举的胜利营造有利的 经济环境。二是美联储理事的变动，特朗普对美联储人事变 动的频繁干预，无疑是为了推动货币政策向宽松倾斜。 再次，财政赤字易升难降，削弱纸币信用。持续膨胀的债务 规模与沉重的利息负担，加剧了全球央行对美国债务可持续 性与美元信用的担忧。从各国央行的反应来看，各国央行持 续增持黄金。随着金价的不断攀升，黄金已成为全球官方最 大的储备资产，近三十年来首次超过美债。