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1_2月进出口数据点评：中游出口强劲的五大逻辑。1-2 月，美元计价出口累计同比 21.8%，远超彭博预期 7.2%，去年 12 月为 6.6%； 进口累计同比 19.8%，亦远超彭博一致预期 7%，去年 12 月 5.7%。

核心观点：我国 1-2 月进出口贸易均大幅超出市场预期。出口亮眼的表现背 后，中游制造仍是核心增长引擎。我们认为其主要受五大逻辑支撑：1）企业 主动出口，非传统市场快速增长；2）欧洲信贷扩张，制造业景气复苏；3）美 国加大 AI 与电力投入，电子电气设备出口受益；4）海外安全需求提升，或带 动资本品与新能源出口景气；5）需求景气引领中游价格改善，量价齐升推高 中游出口增速。 进口方面，或存在春节错位因素的扰动，1-2 月较去年 12 月环比降幅（-9.1%） 与春节假期同样偏晚的 2018、2021 年基本相当。此外，旺盛的电子链出口或 对进口形成衍生拉动（1-2 月电子链拉动我国进口增长 8.6%，去年 12 月拉动 3.3%）。

一、中游出口强劲的五大逻辑

我国 1-2 月进出口贸易均大幅超出市场预期。特别是出口，1-2 月出口均值较 去年 12 月环比增长-8.2%，创历史 20 年同期新高。即使剔除春节错位因素， 假设今年环比对标春节假期同样偏晚的 2021 年（-17%），测算得到今年 1-2 月 出口同比增速理论值也仅有 10.2%，较实际值（21.8%）仍低 11.6%。 从商品结构来看，中游出口仍是重要增长亮点（1-2 月机电产品出口增速 27.1%，拉动总出口 16.3 个点，较去年 12 月的 7.3 个点显著扩大），中游出口 强劲的背后，或主要受以下五大逻辑驱动：

（一）企业主动出口，非传统市场快速增长

海外高利润或驱动企业主动开拓出口，带动“尾部经济体”（除美国、欧盟、 东盟、日韩、中国香港、中国台湾外的非传统市场）出口高增。2025 年中报显 示，中游企业海外毛利率（21.8%）较国内的领先优势扩大至 4.2%。这意味着， 更多的出口有助于增厚企业盈利。 在此背景下，企业主动开拓海外市场的意愿或不断增强，表现为对非传统市场 出口的快速增长。1-2 月我国对非传统市场出口大幅增长 25.5%，增速领先传 统市场 5.9 个百分点，显著打破了 2019 年以前两者增速互有高低、差距不足 2 个百分点的历史常态。主要商品中，汽车或是典型代表，其依托对非传统市 场的开拓实现快速增长，如去年前三季度我国对非洲出口整车数量同比激增 112.6%。

（二）欧洲信贷扩张，制造业景气复苏

欧洲信贷扩张驱动制造业复苏，带动对欧出口高增。伴随欧央行宽松政策向实 体传导，2 月欧元区制造业 PMI（50.8）强势突破荣枯线，创近 44 个月新高。 在此背景下，我国 1-2 月对欧出口大增 27.8%（拉动整体出口 4.1%，较前值 1.6%大幅提升）。随着降息效应持续显现，欧洲制造业景气或有支撑，进而带 动我国对欧出口韧性。

（三）美国加大 AI 与电力投入，电子电气设备出口受益

美国 AI 与电力投入加码，电子及电力设备出口受益。根据彭博一致预期，预 计 2026 年美股“七巨头”资本开支增速将达 61.3%（2025 年 59.3%），维持高 增，叠加数据中心庞大的新增电力需求（根据美国能源部，到 2030 年，数据 中心产生的电力需求，将占美国全部电力负荷增长的近一半），或将持续提振 全球相关产业链。受此驱动，我国集成电路、电力机械等设备近期出口表现均 较为亮眼，其中最为突出的集成电路 1-2 月出口同比激增 72.6%。