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银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限。本期:2026/3/23~3/29,上期:2026/3/16~3/22,下期:2026/3/30~4/5。

票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 1.45%、1.3%、1.06%， 分别较上期末变动-10bp、-13bp、-11bp。本期为 3 月第 4 周，1M 和 3M 票据利率波动下降，6M 票据利率小幅上升后大幅下降，大行买入依然有 限，农商行为代表的中小机构和非银机构保持买入，股份制银行为主要 卖家。日度来看，大行净买入逐步提升，截至 3/26 日，月度累计净买入 468 亿元，环比下降约 2,000 亿元，同比多增约 500 亿元，预计信贷投 放同比 25 年 3 月可能小幅回落，但开门红依旧不弱。

央行动态：本期央行公开市场共开展 4,742 亿元 7 天逆回购操作，逆回 购到期 2,423 亿元，MLF 到期 4,500 亿元、续作 5,000 亿元，整体实现 净投放 2,819 亿元。本期季末月银行面临流动性考核，大行融出逐步收 缩，从 4.37 万亿元回落至 3.78 万亿元；25 日（周三）4,500 亿元 MLF 到期，央行增量续作 5,000 亿元，净投放 500 亿元，并于 26-27 日开展 大额 7 天 OMO，平抑资金面波动；27 日财政集中支出支撑流动性转松， 全周资金利率先稳后升并于周五小幅回落，截至 3 月 27 日，R001、R007 较上期末-0.9BP、+3BP 至 1.39%、1.51%，DR001、DR007 较上期末 -0.28BP、+1.89BP 至 1.32%、1.44%。下期跨月，30-31 日财政集中支 出（截至 3/27，测算 3 月政府债净融资 9,329 亿元，同比回落 5,426 亿 元；测算 1-3 月政府债净融资 3.5 万亿元，同比回落 5,637 亿元），预计 流动性不紧张，资金跨季无虞。往后看，进入 Q2，季度缴税和年度汇算 清缴压力下流动性将阶段性收敛，特别是 4 月为缴税大月，且同时面临 年度汇算清缴和季度月政府债发行节奏加快压力，预计 4 月资金面先松 后紧，中下旬和月末资金利率中枢可能显著抬升。

国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-0.5bp、 -2.2bp、-1.0bp、-1.3bp、-3.8bp。本期债市整体震荡分化，短端受益于 季末资金面宽松持续偏强，超长端在利差压缩后反复震荡、修复动能受 限，曲线先走平后走陡。往后看，进入 26Q2 流动性可能阶段收敛，叠 加财政保持积极、整治“内卷式”竞争、大力提振消费以及外围地缘冲 突可能带来输入型通胀，预计内需拉动下宏观经济复苏与上游输入性通 胀对长期利率的影响可能逐步加强；节奏上，4 月中下旬流动性压力更 大，关注权益、债券等资产市场负反馈。