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紫金矿业2026年一季报深度点评：铜金发力攀高峰，锂业初成建新功。事件：2026 年 4 月 21 日，公司发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现营业收 入 984.98 亿元，同比增长 24.79%，环比增长 3.81%，归母净利润 200.79 亿元， 同比增长 97.50%，环比增长 44.31%，实现扣非归母净利润 184.59 亿元，同比 增长 86.81%，环比增长 11.22%。业绩符合我们预期。

2026Q1 归母净利润环比增长 61.66 亿元，主要的环比增利项是毛利环比增长 23.73 亿元，得益于铜金价格环比上涨。其他/投资收益环比增利 6.70 亿元，公 允价值变动环比增长 28.99 亿元，投资收益和公允价值变动环比增利主要或由于 金融资产投资收益增加。减利项主要是少数股东损益环比减利 8.79 亿元。销量： 2026Q1 公司矿产金 23.5 吨（同比+23.2%，环比-4.5%）；矿产铜（不含卡莫阿） 约 22.3 万吨（同比+1.3%），卡莫阿受 25 年矿山事故影响 Q1 产量仅为 2.7 万吨 （归属于紫金的权益量），同比减少 2.2 万吨；矿产银约 104 吨（同环比基本持 平），当量碳酸锂 1.6 万吨（2025 年 Q1 为 1376 吨，同比大幅增长）。产销量基 本持平。价格：2026Q1 公司矿产铜金银售价分别为 8.36 万元/吨、1058 元/克 和 15.33 元/克，分别同比增长 34.8%、64.9%和 178.7%，分别环比增长 13.9%、 13.9%和 60.9%。成本：2026Q1 公司矿产铜金单位成本分别为 2.70 万元/吨和 276 元/克，分别同比增长 11.9%和 9.9%，环比下降 3.4%和 5.9%。由于金属价 格上涨，品位下滑等多方面因素影响，公司铜金成本同比上涨仍较为明显，但成 本环比上涨的势头得到遏制。值得注意的是，公司首次披露碳酸锂单位生产成本 仅为 3.9 万元/吨，后续随着产能爬坡，成本或仍有进一步下行空间。从板块占比 来看，公司总毛利环比增长主要得益于金/铜毛利环比增长 27.5/24.5 亿元，部分 被其他业务毛利环比下降 31 亿抵消。其中金/铜毛利占比分别为 48.4%和 35.3%。

核心看点：铜金发力攀高峰，锂业初成建新功。铜板块，塞尔维亚、刚果金、西 藏三大世界级铜矿业集群 2026-2030 年均将持续贡献增量；金板块，控股赤峰黄 金，旗下上市金企业再落一子。多项目齐头并进，黄金产量持续增长。碳酸锂开 始放量，成本管控优异。公司计划 2028 年矿产金产量达到 130-140 吨，矿产铜 150-160 万吨，矿产银 600-700 吨，矿产锌/铅 40-45 万吨，当量碳酸锂 27-32 万吨，矿产钼 2.5-3.5 万吨。