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政策趋严下ESG整合提升策略选股有效性。我国 ESG 信息披露整体呈现国企强约束、民企重引导、重点领域先规范 的格局。国有企业 ESG 信息披露率显著高于非国有企业，其中强监管、与政 策导向紧 密相 关的行 业披露 率显著领 先， 大型企 业凭借 更强的监 管约 束与更 完善的资源能力，披露率远高于中小微型企业。机构 ESG 评级相关性整体 呈现“初期分化显著、后期逐步收敛”的核心趋势。以中证 800 为例，五 大 ESG 评级机构（Wind、华证、富时罗素、商道融绿、盟浪）的评级结果存 在明显差异，但一致性呈现清晰的演进特征。2019-2020 年，各家机构评级相 关性普遍较低，多数在 0.5 以下，最低仅 0.11，这一特征充分反映出初期国 内 ESG 评级标准分散、机构间评级逻辑差异极大，导致 ESG 评级结果一致性 极低；2022 年后，相关性逐步提升，2025-2026 年核心机构间相关性多提升 至 0.45 以上。在 2024 至 2025 年期间，随着国内 ESG 相关政策密集落 地、信息披露体系逐步统一完善，ESG 相关金融产品实现了规模化快速发 展。2025 年纯 ESG、环境保护、社会责任主题银行理财新发只数分别为 370 只、47 只、819 只，较 2024 年分别增长约 26%、74%和 151%。2024 年 ESG 策略基金发行份额显著增长。2025 年发行份额合计约 2,000 亿份，其中社会 责任主题基金发行份额约 1,200 亿份。

ESG 整合在央国企样本中表现较好。整体来看，当样本聚焦央国企时，各 策略收益之间的相关性普遍有所抬升。截至 4 月 15 日，全 A 样本下低波策 略与 ESG 策略日收益率相关系数为 0.82，若将样本限定为国有企业，二者相 关性提升至 0.86； ESG 策略与大市值策略在全 A 样本中相关系数为 0.9，国 企样本下相关性升至 0.91；低波动策略与大市值策略在全 A 样本中相关系数 为 0.91，国企样本下进一步提升至 0.95。具体来看，ESG 在央国企样本下 应用最佳，其年化收益为 19%，夏普比率为 1.05。2023 年至 2026 年 4 月 15 日，ESG 央国企策略累积收益率为 77%，相较于万得全 A 超额收益为 40%； 低波央国企累积收益率为 75%，相较于万得全 A 超额收益为 38%，大市值央 国企累积收益率为 69%，相较于万得全 A 超额收益为 16%。