景气与周期分析 - 行业研究 - 知识库 - 未来智库

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全国房地产行业市场月度追踪：新开工面积大幅降至本轮下行周期以来除12月份外的最低月度水平.pdf
- 2积分
- 2025/11/18
- 81
- 高盛
全国房地产行业市场月度追踪：新开工面积大幅降至本轮下行周期以来除12月份外的最低月度水平。2025年10月全国均价跌幅加速（符合预期），一手房销售（面积/金额分别同比下降19%/24%）和建筑活动（竣工/新开工面积同比骤降近30%，相比之下9月份好于预期）普遍不及高盛预期，但与我们近期调研的观察结果基本一致。我们注意到，新开工面积现已降至本轮下行周期以来除1/2月份外的月度最低水平。二手房销售面积也低于我们预期。总体而言，我们认为整体市场情绪和收入预期趋于疲弱。此外，我们追踪的开发商10月份购地盈利能力环比略有改善，但投资额与合同销售额之比从9月份的54%进一步收缩至28%。展望11月份，我们...
标签：房地产新开工面积
房地产行业2025年10月月报：10月楼市成交同比增速由正转负；房地产高质量发展列入新的五年规划.pdf
- 3积分
- 2025/11/18
- 127
- 中银证券
房地产行业2025年10月月报：10月楼市成交同比增速由正转负；房地产高质量发展列入新的五年规划。【新房成交】10月新房成交面积环比涨幅收窄、同比由正转负，主要是因为去年基数较高以及政策效果减弱。10月40城新房成交面积环比+3.6%，同比26.6%，同比增速较9月下降27.7pct，1-10月累计同比-7.2%。由于去年11、12月的销售的基数相对较高，因此接下来的市场可能仍会面临一定压力。从各能级城市来看，10月一、二线城市新房成交面积同比均由正转负，三四线城市同比降幅扩大。1）一线城市：10月新房成交面积环比12.6%，同比-38.2%，同比增速较9月下降48.1pct；1-10月累计同...
标签：房地产楼市成交
建筑建材行业2026年度策略报告：行业底部区间，反内卷加速格局重塑.pdf
- 5积分
- 2025/11/14
- 161
- 西部证券
建筑建材行业2026年度策略报告：行业底部区间，反内卷加速格局重塑。1、回顾：涨跌幅方面，2025年初至今（2025/11/11），建筑板块累计上涨10.83%，行情弱于大盘（上证指数累计年涨跌幅19.42%），建材板块累计上涨22.32%，行情强于大盘；持仓方面，截至25Q3建筑、建材板块内地公募基金重仓持股比例均低配；估值方面，截至2025/11/11，建筑板块PE处于2010年以来的历史底部区间，建材板块PE处于历史中部区间。2、格局重塑+区域建设：大建筑央企。2025年前9月基建/制造业投资增速放缓、地产降幅扩大，年初至今（2025/11/11）专项债发行进度慢于24年同期。区域建设方...
标签：建筑建材
房地产行业专题研究：景气低位分化加速，优质房企毛利率率先回升.pdf
- 2积分
- 2025/11/13
- 178
- 国联民生证券
房地产行业专题研究：景气低位分化加速，优质房企毛利率率先回升。报表端：业绩弱势延续，房企持续分化2025年前三季度，23家样本房企营业收入同比下降12.5%，降幅较2024年全年收窄；归母净利润同比下降161.6%，利润端仍承压，滨江集团、城建发展实现正增长，中华企业实现扭亏为盈；整体毛利率为13.0%，较2024年全年下降0.3pct，央国企毛利率有所回升；整体销管费用率为5.5%，较2024年全年下降0.1pct；合约负债总额为12069亿元，同比下降28.7%，合约负债对营业收入的覆盖倍数整体降至1.4倍；资产总额降至7.4万亿元，同比下降10.5%；资产负债率为77.0%，同比上升0....
标签：房地产房企
建材行业2025年三季报总结：结构性增长亮点逐步胜过环境冲击.pdf
- 4积分
- 2025/11/11
- 85
- 国泰海通证券
建材行业2025年三季报总结：结构性增长亮点逐步胜过环境冲击。建材行业25三季报体现出地产和宏观债务对行业的整体冲击已经减弱，这样的背景下部分企业通过拓展海外，下沉，旧改，和科技材料等领域逐步体现出结构亮点。水泥：海外盈利超预期，国内再次触底等待供给变局。25Q3水泥板块盈利能力的亮点还是在海外，在非洲等地区进行海外扩张的企业如华新水泥等盈利能力的优势比较大，出海成效的结构性表现还是投资者关注的核心。向国内来看，无论在需求量本身，还是价格本身，环比Q2都有一定走弱。但是需求量下滑的增速，以及吨毛利的绝对值角度来看，2024年作为年度底部的概率还在越来越大。后续反内卷的思路下，限制超产的执行依然...
标签：建材
房地产行业2025年三季报总结：收入下降业绩亏损，经营端表现分化加剧.pdf
- 4积分
- 2025/11/11
- 177
- 广发证券
房地产行业2025年三季报总结：收入下降业绩亏损，经营端表现分化加剧。收入规模下降，利润率承压，减值持续计提。根据公司三季报，25年前三季度33家板块房企实现营业收入8971亿元，同比下降11%，降幅较24年全年收窄10.3pct，其中Q3营收2878亿元，同比下降8%，归母净亏损607亿元，较24年同期多亏385亿元，其中Q3亏损229亿元，较24Q3多亏1434亿元，23Q4以来板块连续八个季度处于净亏损状态，累计亏损规模达2294亿元，毛利率尚未触底、费用率上升、减值持续计提是板块亏损的主要原因。减值方面，25年前三季度板块房企确认资产及信用减值损失373亿元，同比增长66%，房企通常在...
标签：房地产
建筑材料行业25Q3业绩总结：玻纤利润同比高增，重视供给变化.pdf
- 3积分
- 2025/11/10
- 105
- 国联民生证券
建筑材料行业25Q3业绩总结：玻纤利润同比高增，重视供给变化。装修建材：收入多数下降，利润表现分化2025Q3大部分样本装修建材企业收入面临一定下降压力，利润表现有所分化，部分企业受费用下降等因素影响，2025Q3净利润同比明显改善。2025Q1-3样本装修建材企业总收入1,080亿元，yoy-5%；归母净利润62亿元，yoy-14%；扣非归母净利润55亿元，yoy-13%。单季度2025Q3总收入为383亿元，yoy-2%；归母净利润为23亿元，yoy-5%；扣非归母净利润为19亿元，yoy-11%。总体来看，地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，竞争或进一步加剧，部分企业（如三棵树、天...
标签：建筑材料玻纤
2026年房地产行业策略：把握周期机遇，迈向价值导向.pdf
- 5积分
- 2025/11/04
- 101
- 华泰证券
2026年房地产行业策略：把握周期机遇，迈向价值导向。2026年房地产行业策略：把握周期机遇，迈向价值导向日本近年房价复苏得益于供给收缩、需求改善、成本上涨、人口集聚四大因素，相较于此，我国房地产筑底已具备新房供给收缩、居民购买力边际改善等基础，核心堵点是居民预期。当前我国房地产行业仍在筑底进程，预计2026年成交与投资同比跌幅收窄，需关注行政放松、改善购买力、优化收储以及城市更新等四类政策。当前地产板块机构持仓处历史低位，我们认为行业存在三大结构性机会：香港地产、商业地产与“好房子”房企。基于此，重点推荐布局“三好”地产股、运营优势房企、香港区...
标签：房地产
2026年房地产行业年度策略报告：潮平两岸阔，风正一帆悬！.pdf
- 5积分
- 2025/10/28
- 610
- 国泰海通证券
本报告为2026年房地产行业年度策略报告，核心主题为“潮平两岸阔，风正一帆悬”，寓意行业在经历调整后迎来平稳复苏与规范化发展的新阶段。报告旨在系统梳理2026年房地产市场的宏观环境、政策导向及供需变化趋势。研究背景与市场分析：报告深入分析了当前房地产行业的周期性特征，结合宏观经济指标与政策调控方向，探讨行业从高速增长向高质量发展转型的路径。重点评估了市场底部的企稳信号以及潜在的增长动能。投资策略与前景展望：基于对行业景气度拐点的识别，报告为投资者提供了2026年的资产配置建议。分析涵盖房企信用风险化解、优质资产估值修复以及不同城市能级的市场分化机会，帮助市场参与者把握行业结构性机遇，制定稳健的...
标签：房地产
房地产行业25年9月市场总结：景气度持续承压，地产行情逐步启动.pdf
- 5积分
- 2025/10/28
- 140
- 广发证券
房地产行业25年9月市场总结：景气度持续承压，地产行情逐步启动。市场成交：新房9月降幅收窄，二手房增长2成。新房市场，25年9月，46城商品住宅（房管局）成交面积同比-9.5%，降幅较上月收窄9.8pct，其中一线、二线、三四线分别同比+15.8%、-7.6%、-32.8%，表现较好的城市有北京、上海、武汉、福州等。根据克尔瑞，25年9月百强房企销售同比-3%，单月降幅收窄16.4pct，其中信用10强房企红盘热销同比+10%。二手房市场，25年9月，11城二手住宅（房管局）同比+18.8%，由负转正，80城（中介）成交同比+20.2%，二手房取得较好的表现，一是来访量的增长（72城同比+14...
标签：房地产行业
房地产行业2025年9月月报：9月楼市成交同环比增速均转正；土拍市场热度回落.pdf
- 3积分
- 2025/10/22
- 134
- 中银证券
房地产行业2025年9月月报：9月楼市成交同环比增速均转正；土拍市场热度回落。【新房成交】9月新房成交面积同环比均由负转正。9月40城新房成交面积环比+9.0%，环比增长主要是因为传统旺季，同比+0.7%，同比增速较8月提高14.3pct，同比增速由负转正主要是受低基数影响及一线城市新政的带动；1-9累计同比-4.4%。不过，去年Q4开始销售基数较高，因此接下来的市场可能仍会面临一定压力。从各能级城市来看，9月一、二线城市新房成交面积同比均由负转正，三四线城市同比由正转负。1）一线城市：9月新房成交面积环比+22.7%，同比+9.9%，同比增速较8月提高38.4pct；1-9月累计同比-4.5...
标签：房地产
房地产行业深度报告：房价止跌回稳系列三，鉴往知来，人口不是影响房价唯一因素.pdf
- 3积分
- 2025/09/25
- 369
- 开源证券
房地产行业深度报告：房价止跌回稳系列三，鉴往知来，人口不是影响房价唯一因素。发达国家/地区中期人口变化对房价影响有限从70城房价数据看，新房和二手房价格走势趋于一致，从2022年开始进入下跌通道。2024年三季度跌幅有扩大趋势，四季度以来在一揽子政策支撑下，房价同比跌幅收窄。本轮楼市调整，70城新房和二手房价格指数下跌周期均超过40个月。我们选取了8个发达国家/地区研究人口与房价的关系，发现房屋价格指数在中期与人口增长率、人口数量无明显正相关关系，整体对房价的影响有限。我们认为，人口增长需转化为有效购房需求，才能对房价产生影响，而这一转化过程依赖经济发展与居民收入的增长，因此各国房价与人口增长...
标签：房地产行业房价
地产行业2025年中报分析：利润率改善拐点或现曙光，调结构优土储成主流.pdf
- 3积分
- 2025/09/19
- 111
- 国联民生证券
地产行业2025年中报分析：利润率改善拐点或现曙光，调结构优土储成主流。业绩端：房企业绩表现延续分化，毛利率拐点或将至2025年上半年50家样本房企：①营业收入12049亿元，同比-16.1%，其中央国企、民企、混合制房企分别同比+4.9%、-32.1%、-26.1%；②归母净利润亏损870亿元，同比多亏损39.0%，央国企仍能保持正向盈利，民企亏损977亿元、混合制房企亏损98亿元；③毛利率为11.68%，较2024年全年下降0.29pct，我们预计行业毛利率已走出快速下降通道，进入磨底阶段；④销管费率为4.89%，较2024年全年下降0.62pct，持续降本增效；⑤房企基于谨慎原则，持续计...
标签：房地产
建筑材料行业2025H1业绩总结：水泥玻纤利润同比高增，重视供给变化.pdf
- 2积分
- 2025/09/12
- 212
- 国联民生证券
建筑材料行业2025H1业绩总结：水泥玻纤利润同比高增，重视供给变化。装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降2025H1样本装修建材企业总收入697亿元，yoy-7%；归母净利润39亿元，yoy19%；扣非归母净利润36亿元，yoy-15%。单季度2025Q2总收入为407亿元，yoy7%；归母净利润为27亿元，yoy-22%；扣非归母净利润为27亿元，yoy-16%。总体来看，地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，主要装修建材细分领域企业间竞争或继续加剧，资产“包袱”总体偏大，减值压力进一步加大。部分企业（如三棵树、天安新材、王力安防、悍高集团等）新业务稳步...
标签：水泥玻纤
地产行业2025年中报业绩总结：止跌回稳进行中，投资强度亮眼.pdf
- 2积分
- 2025/09/01
- 98
- 国金证券
地产行业2025年中报业绩总结：止跌回稳进行中，投资强度亮眼。资产负债表：基本满足三道红线要求，短期有息负债占比有所下滑。2025年上半年重点房企现金短债比变化趋势有所分化，部分房企通过良好的资金管理，在过去几年现金短债比实现显著上涨，金地、万科、绿地现金短债比小于1，未来仍然较大偿债压力；多数重点房企剔预资产负债率有所下滑，反映整体地产行业处于缩表的阶段，公司主动调整负债规模。部分重点房企2025H1短期有息负债占比下滑，利用自身优质调整融资结构。存货结构方面，2025H1央企存货有所回升，其他房企仍然处于去库存阶段。合同负债方面，2025H1除建发国际集团、招商蛇口、绿城、中国金茂以外，其...
标签：房地产