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大类资产配置新框架（10）：铜的赔率如何？从极致铜金比说起.pdf
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- 2025/12/30
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- 中信建投证券
大类资产配置新框架（10）：铜的赔率如何？从极致铜金比说起。供需平衡表能够有效解释并指明铜价趋势，但不能解答赔率问题。2026年铜的赔率答案藏在“铜金比”之中。虽然今年铜金均新高，但铜金比却历史新低。之所以用铜金比判断2026年铜的赔率，并非简单地看铜金比朝历史均值方向修复，因为这两年历史经验法失效，例如对全球通胀的判断，又例如中国地产。之所以将铜金比作为2026年铜赔率依据，因为2025年金超涨，超70%的同比涨幅，已是1960s以来历史次高点。催化今年史诗级别行情的金价上涨，背后三大宏观叙事，恰好成为推升明年铜价的因素。哪三大宏观趋势？牺牲独立性换取的美联储货币宽松...
标签： 铜 黄金 -
电解铝行业2026年度投资策略：盐和铝.pdf
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- 2025/12/29
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- 长江证券
电解铝行业2026年度投资策略：盐和铝。从盐说起从远古先民煮海为盐以济食饮之需，到近代工业开山炼铝以筑文明根基，人类对地球资源挖掘与利用，贯穿文明演进脉络。纵观历史长河，资源储量丰厚的食盐，受制于能源技术工艺和政策管控，商品紧缺高价逾千年。“淋卤煎盐”阶段能源紧缺和工艺落后，生产效率不足；且古代盐业专卖推升价格弹性，春秋管仲开盐法之始，汉代桑弘羊推行盐铁专营，盐谷价比高达6倍，铁因资源散管控难而于唐宋退出专营，盐独自成为财政核心支柱。尽管历史盐价起起伏伏，但直至近代工艺升级和盐业管制宽松前，盐价中枢常年高位，印证工业革命和行政供给瓶颈。节奏：商品轮动—&md...
标签： 电解铝 铝土矿 氧化铝 -
金属、非金属与采矿行业能源金属2026年度投资策略：潜龙在渊，腾必九天.pdf
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- 2025/12/29
- 309
- 长江证券
金属、非金属与采矿行业能源金属2026年度投资策略：潜龙在渊，腾必九天。锂：供需基本面反转，权益商品共舞伴随反内卷背景下国内资源停产，以及锂电产业链排产上调，2025年供需基本面相比于之前预期已出现明显改善，过剩幅度显著收窄。站在当前时点，需求预期大幅上修+供给增速确定性下滑，锂行业供需基本面反转趋势极为确定，锂价有望迎来上涨周期。供给端：历经2023-2025近三年价格下跌，财务状况持续恶化叠加盈利预期趋弱导致国内外锂资源企业均大幅降低资本开支力度，新增产能项目数量愈发减少。需求端：储能需求景气高增叠加动力需求稳步增长，整体终端增速大幅上修，并且固态电池的产业化进程加速进一步强化中长期行业景...
标签： 能源金属 投资策略 -
基金动态：白银LOF限购，银价近期行情复盘与未来展望.pdf
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- 2025/12/29
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- 中信建投证券
基金动态：白银LOF限购，银价近期行情复盘与未来展望。12月25日白银LOF公告限购100元，今年以来累计上涨接近187.47%。白银疯涨是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果。本周中游制造板块基金业绩领先，近一周平均回报5.18%。本周基金仓位总体下降，但处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓小盘成长，行业加仓家电。本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数型为主。热点解读12月25日白银LOF公告限购100元，今年以来累计上涨接近187.47%。白银疯涨背后的推力来自多重因素，是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果。展...
标签： 白银 LOF 贵金属 -
中银量化大类资产跟踪：有色与贵金属领涨权益与大宗商品市场.pdf
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- 2025/12/29
- 115
- 中银
中银量化大类资产跟踪：有色与贵金属领涨权益与大宗商品市场。股票市场概览本周A股市场整体上涨，港股市场整体上涨，美股市场普遍上涨，其他海外权益市场走势分化。A股风格与拥挤度本周风格指数普遍上涨；成长较红利占优，小盘较大盘占优，基金重仓较微盘股占优，动量较反转占优。风格拥挤度与配置性价比：成长vs红利：相对拥挤度及超额净值近期处于历史较高位置，需注意成长风格的配置风险。小盘vs大盘：相对拥挤度及超额净值均未处于历史高位，小盘风格当前具有较高的配置性价比。微盘股vs中证800：相对拥挤度及超额净值持续处于历史高位，需注意微盘股风格的配置风险。A股行情跟踪量价综合行情：本周领涨的行业为有色金属、电力设...
标签： 有色金属 贵金属 大宗商品 -
另类投资策略周度跟踪：黄金和铜或将接力白银牛市，A股情绪指数回暖.pdf
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- 2025/12/29
- 76
- 中信建投证券
另类投资策略周度跟踪：黄金和铜或将接力白银牛市，A股情绪指数回暖。核心观点：A股情绪指数抬升，港股情绪指数下降，上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX低位震荡，对A股的择时仓位为看多。当前机构关注国防军工行业，通信和商贸零售行业的机构关注度从高位下降。最近一周“煤炭”、“钢铁”、“轻工制造”、“银行”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升。当前建材、轻工制造、国防军工和商贸零售行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散）。2025年12月看好家电、电力...
标签： 黄金 铜 白银 -
贵金属2026年投资策略：黄金的“结构性支撑”与白银的“临界博弈”.pdf
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- 2025/12/24
- 208
- 招商期货
贵金属2026年投资策略：黄金的“结构性支撑”与白银的“临界博弈”。黄金价格的最大影响因素是央行购金的“安全垫”与美联储政策的“新变数”。央行购金已成为黄金市场的“刚性需求”，为金价提供坚实“安全垫”。尽管2025年购金量从峰值回落，但仍处历史高位，且中国央行等仍有较大增持空间。2026年美联储货币政策走向更为跨送，在新一届美联储理事（特朗普提名）可能占多数、主席更替（鲍威尔离任）的背景下，美联储将比当前更为宽松。然而，FOMC内部（鹰派地方联储行长与...
标签： 贵金属 黄金 白银 -
有色金属行业2026年投资策略：黄金仍将稳步上行，库存周期将迎主升浪.pdf
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- 2025/12/23
- 430
- 广发证券
有色金属行业2026年投资策略：黄金仍将稳步上行，库存周期将迎主升浪。基本金属：美联储降息对需求的改善效应将显现，库存周期将迎来主升浪。（1）铜：预计26年铜的终端供需将延续紧平衡态势，叠加美联储降息带来的流动性持续宽松，铜价将继续上行。在经历完本轮库存周期后，铜价的底部未来将保持在1万美元/吨上方，铜板块股票的估值有望抬升。（2）铝：在需求改善的背景下，供给的强约束将更加突出，铝价上行弹性不可忽视。中国电解铝全球市占率高，企业成本相对稳定，分红比例提升，估值具备提升空间。贵金属：降息周期延续，金价仍将稳步上行，业绩释放助力板块估值修复。伴随25年12月美联储降息落地，美联储稳步迈入降息周期。...
标签： 有色金属 黄金 库存周期 -
基金周报：年内ETF规模增长超2万亿，全市场首只船舶ETF正式启航.pdf
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- 2025/12/22
- 118
- 国盛证券
有色金属行业周报：日央行加息靴子落地，白银继续创新高。贵金属：日央行加息靴子落地，白银继续创新高。12月18日，美国11月未季调CPI同比2.7%，低于预期值3.1%和9月数据3.0%；核心CPI同比2.6%，低于预期值和9月数据3.0%，11月CPI和核心CPI双双超预期回落，但由于政府停摆影响了调查统计，数据可能很大程度上存在失真。CPI公布后，美联储降息预期略微上调。12月19日，日本央行结束为期两天的货币政策会议，决定将目前0.5%的政策利率上调至0.75%，为30年来最高。会议前市场担心日央行加息可能引发流动性风险，一定程度上压制资产表现，会议过后市场担忧缓解，周五美股、贵金属均迎来...
标签： 有色金属 白银 -
另类投资策略周度跟踪：白银的VIX处于历史极大值，警惕超买回调风险.pdf
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- 2025/12/22
- 115
- 中信建投证券
另类投资策略周度跟踪：白银的VIX处于历史极大值，警惕超买回调风险。核心观点：A股情绪指数下降，港股情绪指数下降，上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX低位震荡。当前机构关注国防军工行业，通信行业的机构关注度从高位下降。最近一周“煤炭”、“轻工制造”、“医药”、“银行”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升。当前国防军工和商贸零售行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性）。2025年12月看好家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益。黄金、白...
标签： 白银 VIX 另类投资 -
票息周观点：距跨年10天，仍不必悲观.pdf
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- 2025/12/22
- 130
- 浙商证券
票息周观点：距跨年10天，仍不必悲观。过去一周总结：本周市场相对平淡，利率债与信用债表现接近。分品种来看，10年国债活跃券收益率下行1bp，各期限二永债收益率未出现明显变化，3-5年AAA城投债收益率下行3bp。本周央行投放力度温和，DR007围绕1.4%上下震荡。市场交易逻辑：1、11月经济数据偏弱；2、《求是》刊登文章《扩大内需是战略之举》核心观点：从历史经验来看，临近年末时点机构通常存在较为一致的抢跑行为，进而推动债市收益率阶段性下行。尽管今年年末机构抢配动能尚未形成显著趋势性特征，但考虑到季节性配置逻辑的潜在支撑，当前对债市维持不悲观的态度仍属合理选择。尽管今年机构抢跑行情尚不显著，但...
标签： 债券市场 -
可落地的2026海外债策略：核心_卫星框架下的EM主权债投资.pdf
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- 2025/12/19
- 132
- 国泰海通证券
可落地的2026海外债策略：核心_卫星框架下的EM主权债投资。2026年海外债市将呈现“温和宽松周期中的利率下移与信用分化"格局，新兴市场主权债迎来重要配置窗口。全球央行进入分化宽松周期，发达经济体增长动能放缓,而新兴市场在供应链重塑与制造业外溢推动下维持5-7%6的中高速增长，成为全球增长的主要贡献力量。通胀方面，新兴市场整体通胀从5.2%降至4.0%6-4.3%，回落幅度快于发达经济体，为货币政策宽松创造空间。美元指数经历15年强势周期后处于顶部区域，预计2026年进入温和回落阶段，全球流动性压力明显缓解，资金重新流向新兴市场资产的趋势正在形成。新兴市场主权债具备三重...
标签： 海外债 主权债 投资策略 -
黄金：不确定性时代的确定性资产.pdf
- 5积分
- 2025/12/18
- 99
- 广发证券
黄金：不确定性时代的确定性资产。近期黄金走势：8月以来伦敦金现货最高冲破4380美元/盎司，衍生品净多头+ETF天量流入是本轮行情的主要驱动因素。金价10月深度回调后反弹，短期市场情绪已经回暖：（1）衍生品净多头+ETF流入格局不变；（2）黄金期权隐含波动率已从前期高位回落至近6个月均值附近，超涨压力基本释放；（3）地缘政治格局呈现“局部缓和与多点升温交织”特征，避险情绪小幅升温。黄金价格回调但仍长期看多黄金的三大原因：1.宏观叙事：债务危机或将重塑全球秩序。疫情以来，美国的债务和基础财政赤字持续扩张，联邦政府债务水平升至历史最高，且持有者更加分散。美国双赤字的扩大迫使...
标签： 黄金 -
2026年黄金行业投资策略.pdf
- 6积分
- 2025/12/16
- 366
- 国投证券国际
2026年黄金行业投资策略。现正处在黄金第三轮上涨大牛市中，目前伦金价格飙升至4200美元/盎司，COMEX黄金价格4247.2美元/盎司，价格较年初上涨近60%，目前价格较11月初相对低点上涨6.3%。价格复盘：1.1971-1980：布雷森体系倒塌，滞胀背景下黄金上涨；2.1980-2000：走出滞涨，股票等风险资产吸引力提升，央行系统性减持；3.2002-2008：贸易财政双赤字货币贬值压力，金价上行；4.2008-2011：全球央行同步宽松，流动性泛滥推升黄金价格；5.2012-2021：实际利率主导的新周期。从今年上半年的资产表现来说，黄金表现优于其他资产。
标签： 黄金 大宗商品 -
黄金专题报告：黄金基本情况介绍与价格展望.pdf
- 6积分
- 2025/12/12
- 163
- 招商期货
黄金专题报告：黄金基本情况介绍与价格展望。外汇储备：历史上黄金具有价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币等职能。黄金饰品：黄金饰品一直是社会地位和财富的象征。随着人们收入的不断提高、财富的不断增加，保值和分散化投资意识的不断提高，也促进了这方面需求量的逐年增加。工业与高新技术产业：由于黄金具有极高抗腐蚀的稳定性、良好的导电性和导热性、良好的工艺性，其极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉，很容易镀到其它金属、陶器及玻璃的表面上；在一定压力下黄金容易被熔焊和锻焊；可制成超导体与有机金等，使它广泛应用于工业和现代高新技术产业中，如电子、通讯、宇航、化工、医疗等领域。
标签： 黄金
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