固定收益与债券 - 金融投资研究 - 知识库 - 未来智库

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固定收益与债券

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走在债市曲线之前系列报告（十八）：从基金持仓和券商借贷，看债市的多空筹码.pdf
- 3积分
- 2026/08/05
- 51
- 长江证券
低利率时代债市收益率中枢下移、波动形态转向震荡，机构通过波段交易博取资本利得，多空博弈激烈程度远超以往。长江证券研究所构建了三维分析框架：以基金持仓占比刻画多头力量，以券商自营借贷集中度跟踪空头拥挤度，以综合借贷费用衡量空头成本，通过三者组合状态判断筹码结构的脆弱或坚挺。核心发现一：基金持仓占比的期限分化超长端基金持仓占比与收益率呈显著负相关，30Y国债基金持仓占比自2026年初的8.76%升至7月24日的21.04%，创2024年以来新高，表明基金在超长端仍具主动定价能力；而5Y国开、5Y国债、7Y国债的滚动30周相关系数自2026年初由负转正，反映中长端定价逻辑正从交易主导转向配置主导，基...
标签：债券投资债市分析基金持仓
专题研究：透视26Q2固收+，增含权、拉久期.pdf
- 3积分
- 2026/08/05
- 44
- 方正证券
固收+基金规模在2026年二季度再创新高，纯债基金逆转此前连续四个季度的资金流出态势，两类基金同步呈现积极配置特征。基于基金中报披露数据，本报告系统梳理了固收+基金在债券持仓方面的多维结构性变化。核心发现一：久期策略转向积极固收+基金整体久期由1.9年拉长至2.3年，为去年二季度以来首次拉久期，二级债基、一级债基及偏债混合型基金久期均有不同程度延长。纯债基金久期同步上行至3.1年，中长期纯债基金久期增幅达0.7年，当前水平已接近去年同期。核心发现二：券种结构显著调整固收+基金大幅增持国债占比4%至21%，政金债与非金信用债分别减持4%和2%。纯债基金同步减持政金债3%，国债与二永债占比小幅提升...
标签：固收+ 债券投资含权产品
固收深度报告：长鑫科技上市之前，地方国资的科技“棋局”形势如何？.pdf
- 3积分
- 2026/08/04
- 49
- 东吴证券
本报告以长鑫科技上市为背景，深入分析地方国资在半导体等硬科技领域的投资布局与战略意图。地方国资科技投资格局：梳理各地国资平台在集成电路、半导体存储等领域的投资脉络，重点剖析合肥、北京、上海等地国资对长鑫科技等龙头企业的培育模式。长鑫科技估值与上市前景：评估长鑫科技作为国产DRAM龙头的技术突破、产能扩张及IPO进程，分析其对地方国资投资回报的示范意义。固收视角下的投资逻辑：从固定收益投资角度，探讨地方国资科技投资对区域信用环境、产业债券及城投平台转型的影响，为投资者把握科技产业与地方财政联动趋势提供参考。
标签：长鑫科技半导体地方国资
固收深度报告：老龄化约束下的硬科技路径，日本经验与宏观传导.pdf
- 3积分
- 2026/08/04
- 29
- 东吴证券
全球半导体供应链重构与AI算力需求扩张背景下，日本硬科技环节正经历新一轮价值重估，但其宏观效率改善仍面临深层制度约束。研究目的本报告旨在从日本长期宏观约束和制度基础出发，复盘其科技发展从战后制造业追赶、半导体与消费电子扩张、泡沫破裂后的产业调整、自动化转型，到2020年以来硬科技再受重视的演进过程，并进一步分析科技景气能否通过企业盈利、资本开支、工资和通胀向宏观经济与债券市场传导。核心发现日本经济面临人口老龄化、劳动供给收缩、低增长和低通胀的多重长期约束。截至2024年底，65岁及以上人口占比接近三成，劳动年龄人口占比降至不足六成。在此背景下，科技产业更多向提升生产效率的方向发展，半导体材料、...
标签：固收硬科技老龄化
中小银行整合潮：财政压力金融化下的分层与治理——固收专题.pdf
- 3积分
- 2026/08/03
- 20
- 开源证券
2025年下半年以来，省级层面区域银行迎来"整合潮"，年内获批解散或合并的中小银行总数突破300家，改革化险从个案处置走向体系性推进。这一表象背后的深层逻辑，是化债收官周期下区域金融风险的集中归集与处置诉求，即以省级平台的资本与信用禀赋为中小机构风险"净表"，实现以"减量"换"提质"。研究目的与核心机制本报告旨在解析隐性债务置换背景下，财政偿付压力如何通过"债券端直接持有+信贷端间接承接"双通道向区域银行体系有序平移，并沿资产、负债、盈利、资本四重嵌套机制侵蚀中小银行经营韧性，最终确立后化债时代银行信用分层的财务基础。核心发现包括：置换债平均期限显著拉长，银行被动吸纳长久期低收益资产；城投贷款...
标签：中小银行债券投资利率研究
可转债框架研究：转债四维分析手册.pdf
- 13积分
- 2026/08/01
- 56
- 天风证券
转债资产从边缘化融资工具成长为固收+核心配置品类，其定价复杂度与策略迭代速度持续升级。2025年以来权益牛市与供给稀缺共振，转债估值创历史新高后进入高频波动阶段，传统投资框架面临系统性重构压力。研究框架与核心内容本报告系统搭建转债四维分析体系：属性维度厘清股债期三重特征的动态切换机制与定价指标；条款维度深度解构强赎、下修、回售、减资清偿的流程节点、博弈时序与价格影响，揭示发行人与持有人的策略互动；供需维度追踪2017年扩容至2023年收缩的供给周期，刻画金融底仓退出与科技制造崛起的结构变迁，并拆解公募、保险、年金、社保、自营、私募等多元投资者的行为偏好与持仓轮动；估值维度复盘股债双牛、双杀、跷...
标签：可转债债券投资固定收益
债券机构行为100篇（九）：基于机构行为的有效指标TOP30.pdf
- 5积分
- 2026/08/01
- 53
- 国海证券
债市机构行为研究正从定性观察迈向量化指标体系的构建阶段。国海证券固定收益研究团队基于多年机构行为研究积累，系统梳理了辅助债券交易的30个有效指标，形成覆盖数据源与机构类型双维度的交易辅助工具箱，为投资者在震荡市中捕捉信号、识别风险提供参考框架。研究框架与核心内容报告作为机构行为系列研究第九篇，按照数据源视角与分机构视角两大主线展开。数据源视角涵盖现券、资金、存单、二永债、借贷、个券、杠杆久期与国债期货八个细分类别；分机构视角则针对大型银行、中小型银行、险资、基金、理财、货基、券商及其他类型机构进行差异化指标梳理。现券与资金类指标的创新之处现券交易方面，报告开创了分歧度指标，使用买入与卖出数据而...
标签：债券投资固定收益机构行为
固定收益专题：技术进步期，利率是上还是下？——历史复盘及AI时代启示.pdf
- 3积分
- 2026/07/31
- 64
- 国盛证券
全球AI技术正从主题投资叙事逐步转向影响宏观生产函数的通用技术革命，其对利率中枢的影响方向引发市场广泛讨论。国盛证券研究所发布的这份固定收益专题报告，系统构建了技术进步影响利率的理论分析框架，并通过对三次工业革命的深度复盘，为研判AI时代利率走势提供历史参照。核心研究框架报告将技术进步对利率的影响传导拆分为六条主线：资本回报率、资本开支需求、资本密集度、融资方式、物价、就业与收入分配。技术进步通过提升全要素生产率（TFP）推升自然利率和企业可承受融资成本，但同时也会通过改变储蓄投资平衡、降低通胀压力、加剧贫富差距等渠道压制利率。利率最终走向取决于上述机制的综合净效应。历史经验的三重启示第一次工...
标签：利率债券投资 AI
【债券深度报告】什么是国债期货：品种概况与发展历史——国债期货投资手册系列之一.pdf
- 3积分
- 2026/07/31
- 36
- 华创证券
国债期货市场经过多年发展已成为我国重要的金融衍生品市场，2026年上半年日均持仓超80万手，总成交金额约47.52万亿元，但与成熟市场相比仍有数倍成长空间。本报告系统梳理国债期货的品种概况与发展历史，为投资者提供完整的知识框架。核心内容涵盖六大板块：一是市场现状分析，指出国债期货市场参与度和交易活跃度持续提升，机构投资者占比约八成，但参照发达国家经验，名义成交规模仍有较大提升空间；二是发展历史回顾，将我国国债期货划分为1992-1995年试点运行、2013-2019年重启发展、2019年至今品种拓展三个阶段，从"野蛮生长"到"规范发展"的脉络清晰；三是合约要素详解，包括标的、报价方式、涨跌停板...
标签：国债期货债券投资利率
科技反弹仍待时机，周期左侧布局渐近——2026年下半年可转债策略.pdf
- 4积分
- 2026/07/30
- 67
- 西南证券
转债市场供给修复与结构性分化并行，机构定价权重构催生多维策略需求。2026年二季度可转债发行规模环比增幅接近两倍，净融资修复更为突出，行业结构由电力设备、电子"双主线"扩散至化工、汽车、有色等多方向。二级市场呈现"权益强、转债跟随偏弱、结构机会突出"特征，低溢价、高价、偏股型及中小盘品种占优，电子、机械设备、军工等行业涨幅居前。核心数据与供需格局上半年累计实现净融资约178亿元，二季度贡献占比约80.8%；中证转债指数季度小幅上涨约1.8%，但可转债50指数回落约1.5%，反映结构性分化。上交所公募基金托管占比升至45.92%，深交所基金产品占比升至54.44%，定价影响力增强；保险、年金、券...
标签：可转债债券投资投资策略
固定收益丨深度报告：央行基准利率如何切换？——现代中央银行系列（二）.pdf
- 4积分
- 2026/07/30
- 16
- 长江证券
研究目的与核心内容本文作为"现代中央银行"系列第二篇，聚焦于市场基准利率体系，系统梳理货币市场、信贷市场、债券市场三大基准利率的演变脉络与当前格局，并引入美国、英国、德国、日本、印度五国经验作为参照，旨在回答各市场基准利率如何演变至今、当前面临什么问题、正在朝什么方向切换三个核心问题。货币市场基准演变经历了从CHIBOR到SHIBOR、从R到DR的变迁，当前DR001正在取代DR007成为央行观测短端利率的核心指标。2026年6月央行优化隔夜正逆回购操作机制，利率走廊宽度收窄至50bp，DR001在质押式回购总成交量中占比约95%，已成为债市短端利率的定价基准。信贷市场基准演变经历了从存贷款基...
标签：债券投资利率研究货币政策
固定收益丨深度报告：中东冲突后，黄金研究框架有哪些变化？——大类资产配置系列报告（二）.pdf
- 3积分
- 2026/07/30
- 13
- 长江证券
研究背景与目的2026年3月中东冲突以来金价不升反跌、中枢大幅回落，市场担忧过去推动金价上涨的逻辑失效。本报告作为大类资产配置系列报告之二，重新梳理中东冲突后黄金的供需框架、投资者行为，并结合供需因素及金融定价因素建立总量视角中的黄金研究框架，探究金价背后的短中长期逻辑是否继续有效。核心内容与发现黄金供给端以矿产金为主占比超七成，供给结构刚性稳定；需求端主导定价，金饰与工业需求合计约四成是金价被动接受者，私人投资需求占总需求超三成是短期价格波动主要推手，2022年后央行购金规模上升逐步成为金价中枢支撑。历史经验与定价逻辑表明，黄金定价由投资因子、央行购金因子、避险因子和景气因子共同决定。200...
标签：黄金固定收益大类资产
【债券深度报告】可转债投资手册系列之一：初识转债面面观.pdf
- 5积分
- 2026/07/30
- 37
- 华创证券
研究目的与核心内容本报告为华创证券可转债投资手册系列首篇，以"从工具认知到投资应用"为主题，构建可转债全生命周期分析框架，旨在为投资者提供系统性的转债投资方法论。核心分析维度报告贯通股债双重定价路径，从纯债价值与转换价值拆解转债价格，结合转股溢价率、纯债溢价率和平价底价溢价率识别股债属性，并引入隐含波动率和百元拟合溢价率观察市场估值。还原下修、强赎和回售条款博弈机制，分析不同主体在条款触发后的行为选择。覆盖发行申购、二级交易、转股、强赎、回售、到期和违约等完整投资链条，连接投资者结构、政策法规与发行人会计处理。市场关键数据与趋势2017年信用申购及再融资制度改革推动转债市场快速扩容，2022年...
标签：可转债债券投资固定收益
债券市场专题研究：债券借贷视角看券商行为（一）——机构行为图谱系列之六.pdf
- 3积分
- 2026/07/28
- 30
- 浙商证券
研究目的与核心内容本文是浙商证券机构行为图谱系列第六篇，聚焦债券借贷工具本身，建立基础分析坐标系，为理解券商策略提供底层地图。报告系统梳理了债券借贷的基本概念、交易结构、与回购的核心区别、主要用途、参与机构格局、定价逻辑，并重点解析券商五大策略及市场跟踪框架。核心数据与市场格局截至2026年6月末，银行间市场债券借贷余额约为3万亿元；2025年全年结算量总额51.3万亿元，同比增加28.5%，日均成交1404亿元。银行和券商成交金额合计占比96%，其中券商是最主要净借入方。期限结构上，L001和L007合计占比79%；券种结构上，国债和政金债合计占比99%。券商五大策略单向做空策略：借入并卖出...
标签：债券借贷券商债券市场
固收深度研究：智能经济，AI重构经济增长函数.pdf
- 4积分
- 2026/07/28
- 18
- 华泰证券
本文档为华泰证券固收深度研究报告，聚焦智能经济背景下AI技术对经济增长函数的重构效应。研究从固定收益研究视角出发，探讨人工智能大模型技术变革如何通过提升全要素生产率、改变产业资本回报率与劳动力市场结构，进而影响宏观经济运行与债券市场定价逻辑。核心研究内容报告系统分析AI技术渗透对经济增长模式的深层改造，包括智能化生产对潜在GDP增速的重估、人机协同对就业与收入分配的影响，以及技术迭代周期中利率曲线与信用利差的演化规律，为固收投资者把握智能经济时代的资产配置提供分析框架。
标签：人工智能 AI大模型固定收益