企业研究 - 知识库 - 未来智库

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万凯新材-301216-瓶片周期“凯”歌起，成长“新”能蓄势发.pdf
- 4积分
- 2026/06/17
- 42
- 长江证券
万凯新材是国内聚酯瓶片行业优质龙头，推进全球化与一体化战略布局。得益于行业基本面改善与成本优势兑现，公司2025年来业绩底部扭亏为盈。瓶片主业方面，供给端高速扩能结束、协同减产及落后产能出清等多重利好共振，需求端地缘冲突加速全球格局重塑，国内瓶片出口迎新机遇。上游延伸布局天然气制乙二醇，兼具供应链安全与一体化降本优势，母公司竞得天然气区块探矿权，有望加强业务协同。公司注重研发创新，聚焦聚酯主业，前瞻性布局生物酶法rPet、PEF、PETG等新材料，开启第二成长曲线。
标签：瓶片万凯新材新材料
科丝美诗-192820.KS-首次覆盖：K_Beauty全球化浪潮下的ODM龙头，区域修复与全球扩张共振.pdf
- 2积分
- 2026/06/17
- 32
- 海通国际
海通国际首次覆盖科丝美诗，给予“优于大市”评级，目标价220,000韩元。报告认为，科丝美诗作为全球化妆品ODM龙头，在K-Beauty全球化、品牌轻资产化、监管趋严与产能全球化四重趋势共振下，持续扩大竞争优势。公司正从韩国龙头ODM升级为具备全球交付、区域制造与高端化能力的美妆基础设施平台。短期看，韩国高景气与中国修复共振驱动业绩释放；中期看，防晒、身体护理及功能性护肤等高成长品类推动产品结构优化；长期看，欧洲高端化布局与新兴市场扩张有望进一步强化公司的平台属性与中长期价值。区域经营进入共振阶段，韩国本土业务提供稳定盈利底盘，中国业务持续修复，美国业务减亏推进，新产能逐步爬坡，共同推动未来三...
标签：科丝美诗美妆护肤 ODM
中烟香港-6055.HK-中烟体系唯一烟草上市公司，内生外延共驱成长.pdf
- 3积分
- 2026/06/17
- 63
- 方正证券
该文档为方正证券关于中烟香港（6055.HK）的深度研究报告。中烟香港是中烟体系内唯一的烟草类上市公司，报告核心聚焦于其作为行业龙头的战略地位及成长逻辑。研究内容深入剖析了公司“内生外延”双轮驱动的发展模式，详细评估了其在烟草产业链中的核心竞争力、业务布局及未来增长潜力。文档结合公司最新经营数据与市场表现，对其中长期投资价值进行研判，旨在为投资者提供关于该标的在烟草细分领域中的市场格局、竞争优势及财务表现的全面洞察，是理解中烟体系资本运作及烟草行业上市公司价值的重要参考。
标签：烟草中烟香港上市公司
鸣鸣很忙-1768.HK-系列报告一：休闲零食连锁龙头，竞争壁垒进一步强化.pdf
- 3积分
- 2026/06/17
- 50
- 华西证券
本报告为华西证券关于鸣鸣很忙（1768.HK）的深度研究报告。报告指出，中国休闲食品市场空间广阔，下沉市场是核心增长引擎，零食量贩凭借渠道优势成为增速最快的细分渠道，行业双寡头格局（鸣鸣很忙与万辰集团）已定，集中度提升是未来主线。公司基本面方面，鸣鸣很忙通过2023年零食很忙与赵一鸣的战略合并，实现双品牌区域互补与规模优势，门店总数超2万家，GMV行业第一。公司构建了极致供应链、双品牌协同、门店网络、产品结构与品牌宣传五大核心壁垒。财务方面，公司营收与净利润保持高速增长，存货周转天数仅12.7天，总资产周转率近6次/年，毛利率随定制化产品占比提升而改善。竞争格局方面，鸣鸣很忙采取“规模优先”战...
标签：休闲零食零食连锁
中国中免-601888-深度报告：三渠道重构行业版图，封关+高端并购重塑免税成长天花板.pdf
- 3积分
- 2026/06/17
- 60
- 浙商证券
本报告对中国中免进行了深度分析，指出公司作为国内拥有全免税牌照的央企控股旅游零售龙头，已成长为全球第二大旅游零售运营商。报告认为，全球旅游零售全面复苏，亚太地区客流与消费潜力巨大，国内免税赛道在政策红利与消费回流驱动下稳健扩容。中国中免通过离岛、口岸、市内三渠道协同重构行业版图，其中离岛稳底盘、口岸提弹性、市内拓增量，预计2026年国内旅游零售市场规模突破4500亿元。公司凭借独家全牌照壁垒、高端品类升级（如并购DFS港澳资产、与LVMH协同）及供应链全链路降本，构筑了绝对龙头地位。盈利方面，公司打造了低毛利、低费用、高净利的盈利框架，毛利率稳步提升。预计2026-2028年营业收入分别为59...
标签：免税店中国中免
八马茶业-6980.HK-中国高端茶领先品牌，全品类+全渠道稳步增长！.pdf
- 2积分
- 2026/06/15
- 73
- 天风证券
八马茶业是中国高端茶市场的领先品牌，成立于1997年，拥有覆盖六大茶类的全品类产品体系。公司凭借创始人家族的非遗制茶技艺，构建了以“八马”为核心，“信记号”和“万山红”为子品牌的矩阵。行业层面，中国茶叶市场高度分散，但高端市场增速较快且集中度逐步提升，消费者结构年轻化及消费场景多元化成为新趋势。财务方面，公司业绩稳健，2022-2025年营收保持增长，毛利率与净利率稳中有升。竞争优势体现在品牌影响力领先、全渠道布局完善（线下门店数量行业第一，线上GMV持续增长）以及供应链高效管理（存货周转天数显著低于同行）。未来，公司计划通过“千城万店”战略拓展线下网络，并持续深化线上营销，预计2026-20...
标签：八马茶业茶饮料高端茶
中国中免-601888-免税业务迎来新机遇，免税龙头优势尽显.pdf
- 2积分
- 2026/06/12
- 73
- 长城证券
本报告对中国中免（601888.SH）进行了深度分析，认为公司作为全球最大的旅游零售运营商，经营业绩已现企稳态势，且免税龙头优势在出行复苏与政策加持下进一步彰显。2025年，中国中免实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，但降幅较2024年显著收窄，毛利率提升至32.8%，存货周转效率改善。公司免税业务稳健发展，海南地区贡献超半数收入，离岛免税市场份额稳固。报告指出，国际国内旅游市场持续复苏，2025年全球旅游总人次达159.0亿，国内出游人次65.22亿，出境及入境游均保持高速增长，为免税行业提供坚实需求基础。同时，消费税调整优化（征...
标签：免税消费零售
三夫户外-002780-三十年户外基因沉淀，品牌运营转型迎来盈利拐点.pdf
- 6积分
- 2026/06/12
- 84
- 国信证券
本报告分析了三夫户外（002780.SZ）在户外行业增长分化背景下的战略转型及财务表现。户外行业自2021年起保持快速增长，2025年户外服饰和鞋履分别同比增长24.5%和16.3%，行业进入增长分化阶段，垂类专业品牌崛起。三夫户外深耕户外产业近30年，2021年后确立以品牌运营为核心的战略，从“多品牌集合零售”转向“品牌运营平台”。核心品牌X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI及攀山鼠合计收入占比提升至80.0%。财务方面，毛利率从2021年的50.3%提升至2025年的59.2%，销售费用率升至34.9%，现金流显著改善，2023-2025年经营性现金流合计流入1.55亿元。202...
标签：户外品牌运动服饰零售
登康口腔-001328-公司首次覆盖报告：抗敏感龙头，产品升级、渠道拓展驱动业绩稳增长.pdf
- 2积分
- 2026/06/11
- 63
- 开源证券
本文是对登康口腔（001328.SZ）的首次覆盖报告，评级为“买入”。公司是国内口腔护理抗敏感赛道龙头，旗下“冷酸灵”牙膏在细分市场市占率超60%。报告指出，公司通过产品升级与渠道拓展驱动业绩稳增长。在产品方面，公司依托强大的研发体系，持续推出中高端大单品。2021-2025年，牙膏出厂均价从2.76元/支提升至3.58元/支，复合年增长率达6.7%，均价提升贡献了超60%的收入增长。2024年推出的“7天修护”及2025年推出的“角蛋白修护”牙膏成功切入高端价格带，带动整体产品结构优化与毛利率提升。2025年公司销售毛利率达52.2%，同比提升2.9个百分点。在渠道方面，公司构建了经销、电商...
标签：口腔护理牙膏
安井食品-603345-如何看待安井本轮基本面改善？.pdf
- 2积分
- 2026/06/11
- 39
- 国金证券
本文分析了安井食品在餐饮需求边际修复背景下的基本面改善逻辑。行业层面，速冻食品渗透率仍有提升空间，竞争要素由价格转向产品力与运营效率，龙头企业凭借供应链优势抢占份额。公司层面，安井食品从渠道扩张进入新品驱动阶段，通过锁鲜装、虾滑等高附加值产品优化结构，经销商赋能提升渠道质量。外延并购方面，新标的经营质量优于前期，协同效应显现。预计公司收入与利润将保持稳健增长，估值逻辑从成长股向消费制造龙头转型。
标签：安井食品速冻食品
若羽臣-003010-公司首次覆盖报告：“若”聚微光、“羽”化成蝶，缔造高端品牌新生态.pdf
- 3积分
- 2026/06/11
- 58
- 开源证券
若羽臣是由代运营向品牌化成功转型的稀缺标的，依托全链路数字化能力，精准切入高端家清、大健康与护肤赛道孵化自有品牌。公司形成了代运营、品牌管理与自有品牌协同发展的业务格局，其中自有品牌业务成为业绩增长的核心引擎。在保健品业务方面，斐萃品牌精准卡位高端口服抗衰市场，联合科研机构构建生物科技护城河，聚焦麦角硫因、PQQ、AKK菌等前沿成分，通过“超级成分+极简配方+足量添加”原则，满足高净值人群需求，并构建多品牌协同矩阵覆盖全生命周期健康消费。在家清业务方面，绽家品牌定位高端衣物洗护，以“专衣专护”和“香氛化”为核心卖点，通过多香型矩阵和锁香技术专利建立壁垒，并在抖音等渠道实现快速增长，成为线上头部...
标签：新零售品牌运营电商服务
乐舒适-2698.HK-深耕非洲，走向全球的卫品出海先行者.pdf
- 2积分
- 2026/06/11
- 42
- 西南证券
本文是对乐舒适（2698.HK）的深度研究报告，首次覆盖并给予“买入”评级。报告指出，乐舒适是深耕非洲、走向全球的卫品出海先行者，依托森大集团背景，在非洲市场建立了深厚的竞争壁垒。公司通过本地建厂和下沉渠道，构筑了成本优势与渠道壁垒，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场占据领先地位。非洲人口年轻、渗透率低，为公司提供了充足的增长空间。报告强调，乐舒适正将成熟的非洲运营模式复制至拉美和中亚市场，秘鲁工厂的投产标志着跨区域扩张的加速。公司采用“先传统渠道、后现代渠道”的策略，已在拉美地区取得初步成功。产能方面，公司遵循“先贸后工”原则，持续扩容产能，预计未来几年将在萨尔瓦多、秘鲁、哈萨克斯坦及墨西哥等地新...
标签：卫品出海
AI重塑零售：门店价值的再定义.pdf
- 3积分
- 2026/06/10
- 101
- 其他
该文档深入探讨了人工智能技术在零售行业的应用及其对传统门店价值的重塑作用。研究重点在于分析AI如何通过数据驱动、智能算法等技术手段，优化门店运营流程、提升顾客体验以及重构商业价值链。核心价值：文档揭示了在数字化转型背景下，零售门店从单纯的销售终端向体验中心、数据枢纽转变的趋势。通过分析AI在精准营销、库存管理、个性化服务等方面的实践案例，为零售企业提供了关于门店价值再定义的战略思路和实施路径，帮助企业在激烈的市场竞争中实现智能化升级和效率提升。
标签： AI 零售
鸣鸣很忙-1768.HK-首次覆盖报告：效率曲线持续抬升，万店龙头盈利释放.pdf
- 2积分
- 2026/06/10
- 67
- 西部证券
本文对鸣鸣很忙（01768.HK）进行首次覆盖，给予“买入”评级。核心逻辑在于双品牌协同领跑零食量贩赛道，全国化深度布局享受行业扩容红利，且公司通过强运营能力、扩品、提效及规模效应释放，实现盈利能力持续提升。预计2026-2028年营业收入分别为880/1046/1190亿元，归母净利润分别为35/44/55亿元。行业层面，中国休闲食品饮料零售市场稳健增长，下沉市场引领规模扩张，专卖店渠道保持双位数高增。零食量贩渠道通过缩短供应链层级，降低加价率，具备显著性价比优势，行业集中度有望提升，鸣鸣很忙位居行业首位。公司层面，双品牌顺利融合，门店规模快速扩张，截至2025年底门店总数达21948家，下...
标签：零食鸣鸣很忙
贵州茅台-600519-深度研究报告：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越.pdf
- 3积分
- 2026/06/10
- 75
- 华创证券
本文是华创证券关于贵州茅台的深度研究报告，发布于2026年6月。报告指出，在白酒行业周期困局和消费场景重塑的背景下，贵州茅台于2026年全面推行市场化改革，旨在破解价格倒挂、渠道亏损及产品结构失衡等矛盾。报告认为，茅台正处于跨越周期低谷的关键节点，也是“以消费者为中心”新时代的历史起点。报告从短期破局、长期路径和资本定价三个维度进行分析。短期来看，市场化改革是破局最优解：一是i茅台上线飞天全系产品，解决购酒痛点，实现需求拓圈；二是重塑产品和价格体系，将结构由“橄榄型”回归“金字塔型”，通过先降价修复渠道利润、后提价释放稳价信号，理顺价盘；三是经营节奏环环相扣，Q1放量开局，后三季度重点看价，供...
标签：白酒贵州茅台