军工行业2025-2026Q1业绩修复背后的驱动因素及细分领域分化特征是什么？

军工行业在2025年及2026年一季度实现营收利润修复，主要得益于2024年延期订单的逐步释放以及部分企业积极拓展民品业务带来的第二增长动力。2025年行业营收同比增长约12.43%，归母净利润同比增长40.52%；2026年一季度营收同比增长28.46%，归母净利润同比增长78.75%。净利率的显著增长主要受益于各企业费用控制能力的优化。

细分领域表现呈现显著分化。航海装备模块持续受益于国际民船上升景气周期，2025年营收利润较2024年有较大提升，主要因2022年后国际船价大幅增长，25年交付船只多覆盖22-23年高价订单。2026年一季度仍维持高速增长，高价订单兑现助力营收利润扩张。地面兵装模块于25年迎来显著修复，24年受军品价格普降与订单延迟双重打击，25年基本面好转，26年一季度需求恢复显著，主要得益于延迟订单落地及国际形势下训练弹药消耗提升，回款情况优化。军工电子模块24-25年受军品价格普降及采购体系改革影响，利润空间下降，中小企业受损严重，但龙头企业依靠技术壁垒及民用业务拓展（如新能源汽车、液冷领域）实现营收利润双增，26年一季度在防务淡季仍维持增长。航空航天产业模块多为主机厂企业，在军品价格调整中承压显著，25年订单兑付增多但新产品放量少，集中于低价旧型号产品，导致营收小幅增长但利润空间收窄。2026年一季度，航天装备合同负债持续下滑，航空装备订单数据稍有恢复但需求水平仍处低谷。

资产负债方面，2025年行业合同负债持续提升，存货正增但增速放缓，应收账款及票据增速放缓，回款压力缓和。2026年一季度合同负债维持增长但空间有限，存货双增因需完成补充订单及十五五备产，应收账款及票据随营收增长但部分订单回款落地。各细分领域资产负债特征各异：航空航天合同负债逐年下降，存货高位稳定，回款承压；地面兵装合同负债修复但仍低于初期，存货稳定，回款压力提升；航海装备合同负债持续增长，存货上升，回款能力良好；军工电子合同负债缓降，存货稳定，回款能力因民品引入而修复。