中东地缘冲突如何影响全球油气供需格局及油价中枢走势？

中东地缘冲突对全球油气供需格局产生了显著扰动。2月末以来，随着中东紧张局势蔓延，霍尔木兹海峡运输不确定性一度放大全球油气供应缺口，推动油价快速上行，并带动全球可观测库存去化。然而，高油价也带来了明显的需求破坏，石化原料、航煤以及汽柴油消费均受到抑制，中国炼厂开工、原油进口及成品油表观消费均明显回落。 往后看，全球供应格局或逐步由“地缘冲击约束”切换至“中东复产+非OPEC+增量释放”的再平衡阶段。短期看，霍尔木兹海峡通航预期升温有助于缓解供应担忧，但中东油田复产仍受物理损坏、地区稳定性、运输恢复和保险正常化等因素影响，不同油田或需数周至半年恢复，26H2市场仍可能面临阶段性供应缺口与补库需求支撑。中期看，阿联酋退出OPEC+后供给约束削弱，其原油产能已提升至近440万桶/天，并拥有约110万桶/天凝析油和NGL产能；同时美国、加拿大、巴西、圭亚那等非OPEC+新项目将在26-27年贡献增量，逐步削弱OPEC+对油价的边际影响。 油价方面，储备性补库及复产斜率偏慢仍支撑中期价格中枢，但高油价对需求的抑制及供给释放将限制上行空间。长期而言，考虑沙特等中东产油国财政盈亏平衡油价及北美页岩油边际成本，油价中枢仍存在底部支撑。