美伊冲突缓和后，沥青供需格局将如何演变？

美伊谅解备忘录的达成标志着地缘冲突对原油及沥青市场的极端冲击开始消退，但下半年沥青供需格局的重构仍面临多重因素的博弈。

在供应端，虽然美国对伊朗解除封锁及伊朗油流入市场有望逐步缓解原料供应短缺问题，稀释沥青贴水回落至冲突前水平，但沥青估值被动抬升至高位。高估值环境下，炼厂生产沥青的经济性相对较差，尤其在油价若进一步下跌带动汽柴油经济性增加时，炼厂优先保供汽柴油的倾向将挤压沥青供应。尽管地炼开工率处于低位，具备提产空间，且部分炼厂如江苏新海、茂名石化等已陆续复产，但7月炼厂排产仅环比小幅增加，整体供应水平同比仍显著偏低。预计下半年沥青总供应环比上半年微增，但同比2025年下半年大幅减少，供应紧张局面虽有所缓解，但绝对量仍不足。

在需求端，高价沥青带来的需求负反馈效应将持续显现。上半年受冲突影响，下游需求表现较弱，虽预期存在需求后置现象，但受资金不足及房地产市场新开工面积低位影响，下半年后置需求的兑现情况存疑。交通固定资产投资及公路建设投资同比大幅下滑，摊铺机销量下降，基建施工节奏放缓；同时，房地产新开工及施工面积同比持续下降，防水卷材需求受到抑制。预计下半年沥青总需求虽较上半年有所增加，但同比2025年下半年大幅下降，整体需求偏弱格局难以根本改变。

综合来看，下半年沥青市场将呈现“供应边际改善但总量偏低，需求负反馈持续但有一定刚性”的特征。低库存格局为价格提供支撑，但高估值与需求疲软的矛盾可能引发价格震荡调整。