2026年下半年债券市场供需格局将如何演变？

2026年下半年债券市场供需格局预计将经历从“资产荒”到阶段性逆转，再到年末重新趋紧的过程。上半年，由于政府债供给进度慢于预期，叠加银行高息存款到期带来的负债端压力可控及理财规模增长，债市呈现显著的“资产荒”特征，收益率中枢下行。下半年，这一格局将发生边际变化。首先，供给端压力将在三季度集中释放。随着“十五五”规划落地及专项债发行进入赶进度阶段，三季度政府债净融资规模将显著增加，导致供需缺口收窄甚至逆转。其次，机构行为方面，大行超额配债需求因存贷差收窄及EVE指标空间减少而边际减弱，但中小行和保险机构因前期欠配，在收益率上行过程中仍具备配置动力，对债市形成支撑。理财资金在7月、10月等规模增长大月可能带来阶段性“钱多”效应，但8-9月需警惕宽信用政策预期引发的基金赎回风险。最后，年末在明年超长债供给缩量及宽松预期发酵下，资产荒预期有望再起，机构抢跑进场可能再次推动收益率下行。整体而言，下半年债市将呈现区间震荡特征，供需博弈成为主导收益率波动的关键因素。