双碳考核背景下化工行业如何从“吞金兽”向“摇钱树”转变？

随着《碳达峰碳中和综合评价考核办法》的印发，我国正式进入双碳考核阶段，控制指标涵盖碳排放总量与强度、煤炭及石油消费等。这一政策对化工行业产生了深远影响，主要体现在供给端约束和企业财务特征的重塑上。 首先，碳排放管控推动了全球及中国化工行业的“反内卷”进程。政策旨在推动煤炭、石油消费总量达峰，并大幅放缓产能扩张。对于中国化工优势企业而言，其成本和效率优势已非常稳固，进入业绩长周期向上阶段。供给端的改变，特别是高碳排放行业的管控和海外产能的加速退出，使得部分供给受限行业的景气度有望止跌回升。 其次，这种供给格局的变化深刻影响了化工企业的财务特征。中国化工行业原本具有充沛的经营性现金流，但过去的高资本开支使其表现为“吞金兽”。一旦在反内卷政策下扩张放缓，企业资本开支减少，将大幅提升自由现金流。自由现金流的增加直接带动企业潜在股息率的大幅提升，使化工企业有望实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变。 最后，这种转变带来了估值重估的机会。化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势，在需求回升的背景下，景气度的持续改善将进一步增强企业的盈利能力。因此，看好全球供给反内卷大周期，认为化工行业已进入击球区，具备长期配置价值。