2026年下半年恒生科技指数核心驱动因素及细分赛道投资逻辑分析

恒生科技指数当前估值低于五年均值，后续走势取决于平台经济盈利修复、AI产业链景气度、汽车智能化及半导体国产替代进程的共同驱动。具体细分赛道逻辑如下：

内容互联网平台方面，游戏行业增长相对宏观更具韧性，版号常态化后回归产品周期，腾讯和网易长线运营能力支撑稳健增长。广告行业预算向高ROI的效果广告迁移，传统搜索广告承压。长视频进入成熟期，关注内容排播。估值上，腾讯侧重安全边际，网易看业绩兑现，快手和百度看AI重估。

交易互联网平台方面，下半年社零高基数效应减弱，看好修复行情。电商竞争格局稳定，但货币化率承压。即时零售在监管介入后降补，减亏确定性提升。OTA出行链受机票价格抑制，但随着燃油费下调，基本面边际改善。携程和京东估值处于历史低位。

云与AI应用方面，AI需求推动阿里云从传统云向AI云成长切换，产业链价值延伸释放经营杠杆。快手可灵AI商业化兑现，ARR快速跃升，有望打开第二成长曲线。

AI终端方面，汽车是AI落地最实际场景，出口成为重要增量催化剂，高端车更具韧性，智能驾驶长期为核心差异化来源。晶圆代工厂处于成长周期上行通道，本土化和高端化驱动产能扩张，中芯国际和华虹半导体产能利用率高位运行，估值处于高位。