中国开源模型崛起如何重塑全球AI算力投资逻辑？

中国开源模型崛起正从需求预期层面冲击美国AI投资的底层逻辑。报告指出，随着传统科技巨头放缓自研AI模型并加大对OpenAI和Anthropic的投资，美国AI投资回报主要依赖这两家模型公司的收入。而中国模型能力的提升使低成本实现美国旗舰模型类似效果成为可能，市场担忧这会冲击美国算力需求，甚至导致高端算力过剩。

关于杰文斯悖论的历史经验，报告援引DeepSeek R1提升推理效率后的案例：单价的回落孕育了agent模式的广泛应用，带来算力需求大爆发。但参考当时市场走势，在新的应用场景出现之前，算力过剩担忧会对科技股形成压制。当前阶段正处于类似窗口期。

美国AI资本开支面临双重约束：企业层面，科技巨头经营现金流难以支撑高额资本开支，谷歌二季度自由现金流首次转负引发市场用脚投票；政府层面，以Stargate计划为代表的项目本为AI资本开支提供额外信用支撑，但今年阿比林旗舰数据中心扩建取消、英国北泰恩赛德项目暂停，落地持续低预期，加大AI资本开支不确定性。