公募基金汽车持仓从超配到持续低配的结构性原因是什么？

公募基金对汽车行业从超配转向持续低配，是产业生命周期、政策刺激效应衰减及投资范式转换共同作用的结果。

从产业维度看，2014年前后传统燃油车产业处于成熟期峰值，整车企业盈利能力强、分红稳定，符合当时公募基金的价值投资偏好。此后新能源转型开启，产业进入剧烈变革期，技术路线不确定性、资本开支强度上升、盈利波动性加大，降低了板块的配置吸引力。尤其是整车板块，从传统机械属性向科技消费属性转型过程中，估值体系重构导致机构认知分歧加剧。

从政策周期观察，历史上汽车配置比例回升多与购置税优惠等强刺激政策相关，如2015-2016年、2022年两轮购置税政策均带来配置率阶段性提升。但政策刺激的边际效应递减，且透支后续需求，导致政策退出后配置率更快回落。25Q2以来的配置回落，反映市场对政策友好环境持续性及乘用车需求韧性的重新评估。

从投资范式转换分析，20年3季度以来新能源、智能化快速发展曾带动配置比例回升，但此后赛道投资逻辑从"渗透率提升"转向"竞争格局恶化"担忧。整车价格战、零部件年降压力、机器人等跨界叙事分流资金，使得汽车板块在机构持仓中的优先级下降。此外，汽车零部件板块低配0.89pct幅度最大，反映市场对供应链企业面临整车企业成本传导压力的担忧。

摩托车及其他板块超配0.19pct成为例外，该细分领域具备出口导向、消费升级、休闲属性等特征，与内需波动关联度较低，形成了差异化的配置逻辑。