中国创新药License-out交易中，哪些技术赛道最受MNC青睐且具备溢价能力？

根据行业研究分析，中国创新药License-out交易呈现出明显的赛道集中与技术溢价特征，MNC的关注焦点主要集中在肿瘤主导下的多元化扩展以及前沿技术平台的深度绑定。

首先，在治疗领域方面，肿瘤依然占据主导地位，但结构正在优化。自免、内分泌代谢、心血管等非肿瘤慢性病赛道的交易热度与项目数量快速抬升，成为全球药企管线补充的重要增量方向。全球交易结构显示，肿瘤赛道交易数量占比逐年回落，而自免及炎症领域、心血管及代谢领域的BD交易数量占比持续上行。

其次，在技术赛道方面，ADC（抗体偶联药物）和双抗/多抗是MNC重点关注且具备溢价能力的核心方向。在ADC领域，中国企业在双抗ADC、双Payload ADC等下一代技术方面建立起显著领先优势，全球ADC交易首付款前列中，中国企业直接参与的交易占据重要席位。在双抗/多抗领域，2024年起BD交易进入爆发期，全球双抗相关BD交易首付款前十五名中，多数为中国管线License-out交易，前五名更是全部为中国双抗资产，凸显了中国在该领域的领先优势。

此外，二代IO（如PD-1/VEGF、PD-1/IL2）也是MNC弥补自研短板的重要方向。由于头部跨国药企在新一代免疫肿瘤管线迭代上存在不足，纷纷通过授权引进国内企业的二代IO管线。这些前沿赛道的交易定价已从早期的折价走向平价，部分甚至出现溢价。2025年中国交易的首付款均值已达全球均值的70%以上，总交易额均值超过全球均值，反映出全球药企愿意为国内高价值、高确定性的创新管线支付更高对价。