2026年Q2基金经理在AI与科技板块的投资逻辑发生了哪些细微变化？

在2026年第二季度，基金经理对AI及科技板块的看法呈现出“长期趋势坚定，短期分歧加剧”的特征。核心看好逻辑依然围绕人工智能带来的产业变革、算力资本开支扩张以及国产替代机会。绝大多数明确表态的基金经理认可AI长期产业趋势未变，认为海外资本开支、供应链紧缺和应用商业化仍将释放机会。特别是在算力基础设施领域，95.2%的明确表态基金经理看好，认为算力需求增长将带动服务器、光通信、液冷和数据中心产业链景气，且国产算力及其配套公司也迎来了较快的需求增长。

然而，分歧点已从早期的“是否看好产业趋势”转向了更为具体的“商业落地与估值匹配度”。首先，在企业付费能力与资本回报方面，部分基金经理开始担忧需求侧支付能力有限，全行业收入增长可能放缓，以及AI产业链高投入、低回报的格局。有观点指出，海外CSP持续透支资本开支，项目潜在回报率不断下降，这可能导致相关板块基本面边际弱化。其次，在估值与交易拥挤度方面，尽管长期趋势明确，但多数相关个股估值偏高且交易拥挤，短期震荡在所难免。部分基金经理认为当前股价安全边际不足，需要建立在远期极乐观假设之上，因此选择减持估值过高的半导体设备或维持低配。

此外，对于半导体与芯片行业，看好逻辑主要集中在国产替代、库存周期修复和设备材料成长，但看淡观点则关注资产价格出现的阶段性泡沫。在软件应用与互联网领域，虽然AI从“回答问题”向“执行任务”的生产力工具演进带来增长空间，但投资者更加关注付费客户增长、续费率及实际利润贡献等商业化指标。总体而言，科技仍占主导，但投资逻辑已从纯粹的叙事驱动转向对业绩兑现、估值安全边际及供需格局变化的深度验证。