如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《固收专题研究：本轮经济小复苏的可能特征》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。
特征一，保主体是重点，留抵退税改善企业现金流。
保主体政策中，增值税留抵退税是今 年亮点，减税需要企业先有营收，退税对企业现金流改善更直接。目前政策惠及 13 个行业 （制造业/科研技术/生态环保/电力燃气/交通运输/信息软件/批发零售/农林牧渔/住宿餐饮/ 居民服务/教育/卫生/文化体育），财政部预计年内退税 16,420 亿。政策影响在于，存量退税 延缓企业退出、改善投资能力，同时也降低企业融资需求（解释了 4 月信贷坍塌、M2 上行 与制造业投资韧性的“异常”组合）。而增量退税在原材料价格高企（进项税高）背景下对 制造业利好显著，也降低了企业大额开支初期资金占用，有利于激励技改投资。
特征二，稳增长是组合拳，侧重方向取决于空间、效能、考虑紧迫性和后遗症。
1）地产放松虽容易产生后遗症、但已触及稳增长和防风险底线。5 月首套房贷利率下限放 宽 20BP 和 5 年期 LPR下调 15BP的实际影响和信号意义强，预计因城施策调整还将继续。
2）汽车是本轮消费政策发力重点。汽车在社零中占比约 10%（2021 年），易于撬动信贷发 挥乘数效应。中央对汽车购置税减半征收，地方层面出台新能源车换购补贴、增加号牌指 标等。消费券虽有效，但一是经济欠发达地区消费券核销率和乘数更高，而这些地区财力 薄弱，二是估测近 1000 亿规模消费券仅能拉动 1%的社零增速、无异于小马拉大车。
3）基建投资共识度和效率更高。从“适度超前”到“全面加强”，去年底至今中央反复凝 聚共识，各部委和地方政府对基建投资协调性明显提高。项目端，5 月来县城和乡村建设相 继印发方案，稳经济措施点名水利、交通、地下管廊和能源电力项目，613 央行与水利部召 开水利基建推进会，自上而下加紧推项目。资金端，除了专项债督促发行使用外，一是政 策行信贷额度调增 8000 亿（可多拉动基建增速约 4 个百分点）；二是支持发行 2000 亿航 空业债券和 3000 亿铁路建设债券（2021 年发行量约 5000 亿/净融资 1000 亿）；三是鼓励 通过 REITs、PPP 等盘活存量资产，回收资金再投资等。
特征三，政策节奏前置，下半年政策空间本质上还是取决于经济状况。
一是存量留抵退税 要求在 7 月基本完成。据税务总局，今年 4 月 1 日至 6 月 14 日，已有 15553 亿元退税到 账（距离目标已不足 1000 亿），加上一季度留抵退税老政策 1233 亿元，今年累计已有 16786 亿元退税到账；二是 3.45 万亿建设类专项债要求 6 月基本发完、8 月基本使用到位。根据 Wind 数据统计，今年截至 6 月 18 日已发行 2.6 万亿，发行任务可能最迟于 7 月完成。7 月以后的财政政策仍是留白状态。
7 月中下旬二季度 GDP 披露、政治局会议召开，可能迎来新一轮政策博弈期。如果 6 月经 济恢复不及预期（如二季度 GDP 增速未实现正增长或失业率爬升），关注财政扩容（增加 赤字、发行特别国债或提前下达专项债额度）、货币配合、地产调整、防疫优化等政策更进 一步的可能性。不过，考虑欧美前车之鉴，国内政策力度会兼顾稳增长和防通胀平衡，不 应有过高期待。
