有关财政增量工具如何选择的问题，在报告《三季度宏观政策及股票市场展望：棋至中盘，动须相应》中可以找到答案，具体以原报告内容为准，下面的内容也出自该报告。
超预期因素导致留抵退税、专项债等政策进一步提前发力，第一波纾困政策进 入收尾阶段。二季度以来在乌克兰危机、疫情反弹及海外政策收紧等超预期影响 因素叠加影响下，使得现有政策在纾困的大方向下进一步增量扩面并提前落实。
一方面专项债发行节奏进一步加快。根据国务院和财政部要求，今年新增专项债 券要在 6 月底前基本发行完毕，8 月底前基本使用完毕，其发行速度远高于往年 同期；此外，将新型基础设施、新能源项目等纳入专项债重点支持范围。截止 6 月 28 日，全国各地已累计发行新增专项债券 3.3 万亿元，占全年计划的 96%， 较去年同期增加 2.3 万亿元，其中 5、6 月专项债发行明显提速，仅 6 月单月新 增 1.42 万亿元，占全年计划的 41%。
另一方面减税降费政策力度加大，留抵退 税政策进入收尾阶段。首先，留抵退税作为今年退税减税政策的亮点于 4 月份正 式启动，对增值税留抵税额提前大规模退税，其对于中小微企业的支持加力明显， 在 5 月 23 日国务院发布的 6 条 33 项稳经济举措中额外增加 1400 亿元退税额度 并纳入 7 个新行业来扩大政策涉及面。截止 6 月 9 日，中小微企业存量留抵退 税集中退还已基本完成。此外，减税降费政策加速落地，根据国家税务局数据， 截止 6 月 25 日全国累计新增退税减税降费及缓税缓费约 2.86 万亿元，累计有 18266 亿元退税款落实到纳税人账户中，超去年退税规模 2.8 倍。
二季度市场对财政增量工具的猜测主要存在几个方面：（1）参考 2020 年发行特 别国债，用于补充地方防疫支出及基建项目；（2）适当调整年初设定的赤字率； （3）发挥准财政作用，发行专项建设基金；（4）发行长期建设国债用于补充基 建项目资金。从政策出台的可行性以及已出现的增量工具来看，发挥准财政作用， 发行专项建设基金已成为首要选择。
考虑到发行流程、政策的可持续性，目前或已错过特别国债的最佳出台窗口。 从可行性较低的角度来看，当前发行特别国债的概率在逐步降低，主要原因有以 下四点：一是随着 6 月全国人大常委会落下序幕，其提案中明确没有提及特别国 债的发行，对比 2020 年第一期特别国债在 6 月中旬便已实施发行来看，加之特 别国债的审批至决策执行需要一定时间，特别国债发行的窗口期逐渐褪去。 二 是目前疫情管控向稳趋好，国家卫健委于 6 月 28 日发布第九版新冠防控方案， 其中优化了整体防控方案，通过压缩隔离期、整合风险区划分标准等方式更为科 学精准的进行管控，发行特别国债用于地方常态化防疫的必要性在下降。第三， 海外紧缩的货币政策使得我国降息降准空间受到掣肘，大规模发行特别国债将会 在此情景下对流动性造成困扰。第四，考虑到政策的可持续性及特别国债的特殊 性，短时间内再次发行特别国债或引起政策纪律性问题。
准财政或成为下阶段增量工具，第一批增量财政工具开始出台。考虑到政策性 银行发债不计入财政赤字这一属性，且三大政策性银行中国开行发放信贷体量最 大，资金主要流向基建类项目，较为契合今年“稳增长”政策脉络中多次强调支 持的基建领域，作为准财政工具箱里的“弹药”，政策性银行将在下半年扮演重 要角色。6 月 1 日国家调增 8000 亿元人民币的政策性银行贷款用来支持基础设 施建设，相当于三大行去年新增信贷规模的 50%，加量十分明显；6 月 29 日国 常会中决定加大开发性、政策性金融工具使用力度，央行随后公开表示支持国开 行、农发行通过金融债券形式筹集 3000 亿元资金，用于补充重大项目资本金或 为专项债项目资本金搭桥，增量政策向政策性银行工具靠拢的态度进一步明确， 或成为下半年第一批财政增量工具。
