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压力一：美元指数难言拐点，警惕强美元导致的人民币被动贬值压力。
鉴于美元指 数的加权属性，我们分别从美国和欧日的经济基本面和货币政策考虑美元指数未来走势： 一方面，美国国内通胀压力未减，5 月和 6 月 CPI 数据均大超市场预期，且高通胀显示出 一定的粘性。高通胀压力下，美联储紧缩步伐进一步加快，为美元指数形成支撑；另一方 面，欧央行虽然也于 7 月迈出了加息步伐，但市场对于欧盟经济陷入衰退的担忧更浓。欧 元区、德国、法国的 7 月制造业 PMI 初值落入 50%以下的不景气区间，或验证了欧洲地 区经济衰退压力更大，这也使得欧央行加息对于欧元的提振有限。此外，日本大规模的贸 易逆差以及继续维持宽松的货币政策使得日元继续维持弱势。综上，由于美联储持续的加 息操作、欧元在欧央行加息和经济基本面衰退的博弈下难显强势、以及日元依旧疲软，美 元指数难言拐点，强美元或将导致人民币面临一定的被动贬值压力。
压力二：国内经济基本面快速修复预期出现松动，北向资金流出 A 股市场导致近期人 民币偏弱运行。
近期国内散点疫情有所反复，持续的疫情扰动使得服务业表现仍然较弱。地产方面，部分房企现金流和资产负债表的恶化尚未得到实质性缓解，再加上近期的停贷 风波，下半年楼市的修复路径再次变得扑朔迷离。受此影响，国内经济基本面快速修复预 期出现松动。金融市场方面， 7 月第二周以来北向资金也整体呈现流出状态，尤其是 7 月 11-15 日，北向资金当周净流出规模达 220 亿元。考虑到 7 月以来股汇两市联动性有所增 强，在外资流出和情绪因素共同驱动人民币偏弱运行。
压力三：外汇市场层面，结售汇数据显示银行售汇有所提升。
今年 3 月和 4 月，随着 人民币快速走弱，企业逢高结汇行为带动结汇率走高，而同期售汇率同样呈现上涨趋势。 根据最新披露的结售汇数据：6 月银行代客结售汇顺差录得 75.29 亿美元，较 2021 年以 来的平均水平相比出现明显回落。根据测算，6 月结汇率和售汇率均为 65%，较 5 月读数 有所回落。从细分项看，服务贸易和证券投资账户下的售汇规模明显提高。在结汇支撑的 走弱、银行代客售汇中枢提高、银行代客结售汇顺差大幅收敛的影响下，人民币或有所承 压。
