在报告《A股策略报告：政治局会议行业联合解读》中，对4月29日中央政治局会议提出的经济发展观点进行了研究解读，下面就来总结下核心观点。
2022 年 4 月 29 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工 作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。中共中央总书记习近平主持会议。 本次会议受到广泛关注，主要是因为我国目前疫情防控对经济增长带来了较大的压力， 对于经济工作的展开有较多疑问。本次政治局会议通稿在下午 1 点前发布，展示中央 政策层对于经济的关切。 我们从三个方面对政治局会议做出解读：（1）经济要努力坚守；（2）防疫措施 可能出现灵活调整；（3）释放行业政策利好。
（一）经济增长仍然要坚守
政治局会议对 1 季度经济的仍然给与了肯定，面临“百年变局和世纪疫情相互叠 加的复杂局面…各地区各部门有力统筹疫情防控和经济社会发展，我国经济运行总体 实现平稳开局…成绩来之不易”。1 季度疫情在我国重新流行，加上俄乌战争影响， 经济开局仍然保持相对平稳。
从 1 季度经济增速来看，总体增速保持平稳增长。1 季度 GDP 增速回升至 4.8%， 我国工业生产增速达到 6.5%，经济增长较为平稳。1 季度 GDP 总量达到了 25.6 万亿， 如果按照全年 GDP 增速 5.5%的目标来计算，1 季度 GDP 总量占到全年 GDP 总量 22%左 右，1 季度 GDP 增量属于平稳。
经济增长在 3 月陷入困难，3 月份受到疫情防控的的影响，工业生产增速快速下 滑，社会消费零售总额出现负增长，房地产消费继续走低。经济增长在 4 月份面临更 大的困难，物流阻断成为严重的问题。从企业利润来看，1 季度上游行业利润继续飙 升，而不同于 2021 年上、中、下游行业同时上行，1 季度中游和下游行业利润开始负 增长。这也就是政治局会议所讲到的“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多， 我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临 新的挑战”。
政策层对于经济面临的困难已经充分了解，在此种情况下仍然提出“要加大宏观 政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行 在合理区间”。政策层对于经济增长的要求没有变化，那么后续强化稳增长意味着政 策层会全力为经济增长平稳运行保驾护航，这是中央政策层的决心。
经济增长目前遇到困难，政策层强调要做到经济稳定增长需要从四个方面进行：
第一、加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政 策工具。2022 年度退税减税降费力度超过以往年度。2022 年度政府工作报告中提出 全年退税减税约 2.5 万亿，其中留抵退税 1.5 万亿，退税直达企业。同时央行已经在 1 季度连续降准降息，银行间市场利率水平较为平稳。年内货币政策预计较为宽松， 而鉴于现阶段是美联储加息周期，我国货币政策可能在 3 季度前观察，4 季度更为宽 松。
第二、抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提 前量和冗余度。政策层的稳增长措施明确未来要有目标导向型的增量政策，以决策时 间来看，增量的稳增长措施可能在下半年推出。目标导向的政策会以定向支持的结构 性政策为主，同时会注意政策的效果，财政政策推出可能性高于货币政策。财政政策 更加直接的作用到县级财政，对于财政资金使用效果需要更直观的评估，密切关注 4 月份深圳发放消费券后的经济走势。货币政策的指向性更为明确，专项贷款、再贷款 等陆续推出。
第三、全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设。 除了政策配合，稳增长更直接的手段是加强基础设施建设。4 月 26 日中央财经委第十 一次会议研究了全面加强基础设施建设的问题，发挥政府和市场、中央和地方、国有 资本和社会资本多方面作用，分层分类加强基础设施建设。基础设施主要集中在： （1）加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，这属于传统基础设施建设；（2） 加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，包括新一代超算、云计算、人工智 能、宽带网络、科技基础设施、综合交通枢纽及集散运输建设，这些属于新型基础设 施建设；（3）加强城市基础设施建设，包括城市群交通一体化，建设便捷高效的城 际铁路网、地下综合管廊、城市防洪排涝、污水和垃圾收集处理、防灾减灾基础设施、 公共卫生应急、智能交通等，这些属于城市升级建设；（4）农业农村基础设施建设， 高标准农田建设、农村交通运输、城乡冷链物流、规模化供水工程、农村污水和垃圾 收集处理，这些是农村建设；（5）加强国家安全基础设施建设，如原油、天然气储 备等。这些基础设施建设需要财政资金撬动，未来的增量措施中很多可能作用与此领 域。
第四、要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。全社会消费分为政府消费和居民 消费，政府消费预期中要继续上行，政府杠杆的上行会有助于社会消费的平稳。居民 消费受到了收入增速和疫情封控的影响，带动居民消费需要：（1）居民收入的稳步 增长受益于经济的稳步增长，保持经济增长就是保证居民消费增长；（2）封控缓解 后居民消费自然上行；（3）投资上行同样带动消费走高；（4）作为第一大消费品房 产，政策层已经给与积极的鼓励措施；（5）地方财政尝试向居民直接让利，如深圳 政府消费券计划。
在做好四个方面稳定经济工作的同时，要加大四个方面的保障：第一、稳住市场 主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。 第二、做好能源资源保供稳价工作。第三、组织好重要民生商品供应，保障城市核心 功能运转。第四、确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键 基础设施正常运转。
（二）防疫措施坚持清零下可能出现灵活调整
对于新冠疫情的防控要本着坚持动态清零、坚持“外防输入、内防反弹”的基本 原则不动摇，也就是说我国现阶段的防控基调在 3 季度前可能没有变化。
对于防控的手段会出现灵活调整，政策层要求“根据病毒变异和传播的新特点， 高效统筹疫情防控和经济社会发展”，最大限度的“减少疫情对经济社会发展的影 响”。由于现阶段疫情防控以及成为各地地方政府主要的 KPI，同时直接关系到地方 政府官员的职位任免，所以防控措施不可避免的层层加码，影响经济增长。扭转这种 趋势需要最高政策层给与明确指示，现阶段仍然需要时间等待政策的层层传达。鉴于 艰难的经济形势，操作层面的变化可能会在 6 月份左右看到。
（三）释放行业政策利好
除了对整体经济和疫情防控的表述外，中央政策层还对社会较为关注的行业释放 利好。
房地产：支持各地因城施策
房地产的基本原则房子是用来住的，不是用来炒的定位没有改变，这是房地产未 来十年的总体原则。 也就意味着房地产市场的基本调控措施“345 规则”和“贷款集 中制”不会发生变化，房地产的结构调整仍然会继续进行，这是房地产的长期原则。 短期来看对于房地产的限制措施已经逐步放开，以需求端为主。中央政策层也支 持房地产刚性和改善型住房需求，保证房地产市场平稳健康发展。
更为重要的是，中央政策层支持各地从当地实际情况出发完善房地产政策，因城 施策调整房地产。同时从中央层面表态优化商品房预售预售资金监管，为房地产商增 加调度资金。我国房地产调整自 3 月起各地就开始自行调整，并且放开速度加快。但 是要明确，现阶段房地产政策供需均出现困难，需要政策层给与更为果断的措施来支 持行业的发展，地方政府的调整始终无法撼动房地产根本规则，对于房地产行业的调 整需要出现更高层次和更长远的规划，如土地政策改革和房地产税改革。
平台经济：支持平台经济规范健康发展
平台经济也是政策层在 2021 年监管的重点，现阶段提法值得关注： （1）促进平台经济健康发展。平台经济发展与国民经济增长同步，平台经济不 是挤占了实体经济并带来国家安全问题的行业。 （2）完成平台经济专项整治。对于平台经济的专项整治持续了 2021 年，现阶段 可能处于基本到了收尾阶段，预计 2 季度会有较大的转变。 （3）平台经济常态化监管，支持平台经济规范健康发展的具体措施。对于平台 经济的重新定位以及规范监管也可能在 2 季度推出。
资本市场：回应资本市场关切的问题
资本市场的变化进入了中央政策层的视野，本次会议提到:
（1）及时回应市场关切的问题。资本市场地位提高，资本市场的涨跌和关注问 题未来会得到有关部门更多的关注以及回应。 （2）稳步推进股票发行注册制改革。对于股票发行速度的看法仍然不明确，不 确定是否暂缓股票发行。 （3）积极引入长期投资者。近期发布的《推动个人养老金发展的意见》（国办 发〔2022〕7 号）以及《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》（证监发 〔2022〕41号）均有为资本市场引入长期投资者的含义，这种引入长期投资者的动作 可能更需要在税收等方面给与优惠。
稳外贸稳外资基本盘
政治局会议提及要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等 诉求，稳住外贸外资基本盘。这可能与上海封控后，外资诉求较为强烈，同时我国外 贸订单外流引起了关注。但要明确，全球产业链重构已经不可避免，东南亚国家、印 度、墨西哥、东欧各国的生产能力快速上行，给我国各方面带来压力，我国在全球贸 易中的地位未来可能会下降，在此过程中需要对于外贸企业给与更多的政策支持，也 需要鼓励企业走出去参与全球生产。
（四）4.29 会议的总结
4 月 29 日政治局会议与 2021 年年末会议相比，更加强调了经济困难的程度，以 及对于经济增长再次部署，给与更多的增量政策，财政和货币政策需要积极的配合。 可以期待 2 季度有更多的政策推出。对于经济增长，直接强调了全面的基础设施建设。 并且对 2021 年受到严重压制的房地产、平台经济的措施给与了一定程度的纠正。对 于疫情防控虽然口吻有所变化，执行层面变化需要时间。
