有关地产修复的确定性的问题，在报告《三季度宏观政策及股票市场展望：棋至中盘，动须相应》中可以找到答案，具体以原报告内容为准，下面的内容也出自该报告。
当前地产仍处底部区间，但二季度末地产销售端数据已出现边际改善。企业端 来看，由于今年以来地产支持政策主要集中于需求侧，叠加前期地产严监管以及 地产企业暴雷余温犹在，地产投资数据仍处于底部区间。4、5 月房地产投资同 比增速分别为-10.07%和-7.8%，尽管投资降幅有所收窄，但仍旧处于负区间。 此外，二季度购置土地面积和房屋新开面积累计同比持续下跌，仍处探底阶段。
居民端来看，二季度地方地产政策松动继续加码，如南京放松限购，非户籍家庭 在六合、溧水两区购买首套房，无需提供社保或个税证明；兰州首套房最低首付 比例由 30%降至 20%，二套房最低首付比例由 40%降至 30%；广州地区部分银 行将最低房贷利率降至与 LPR 持平。而从全国层面来看，5 月起中央带头部署 稳地产政策，先后降低首套房贷利率 20 个基点、单边下调 5 年期 LPR 15 个基 点，释放明确稳地产信号。
在中央+地方政策双向发力下，5 月以来地产销售端 数据开始回暖。根据克而瑞研究中心监测，80 个重点城市 6 月前 20 日新建商品 住宅累计成交量达 1416 万平方米，环比增长 18%；重点 35 城开盘去化率自 5 月下旬便逐步企稳回升，上升至52%。从70大中城市新建商品住宅价格指数看， 5 月二线城市的新建及二手商品房房价已出现小幅回升。
回顾历史地产下行周期中的政策力度及时效，本轮下行周期中地方政策出台的 积极性相对较高。2000 年以来我国房地产市场共经历了三轮下行周期，分别是： 2007 年 9 月至 2008 年 12 月、2011 年 3 月至 2012 年 6 月及 2013 年 10 月至 2015 年 2 月，每轮下行周期中，从政策明显发力到房价企稳存在 1-2 个季度的 时滞。
（1）2007 年地产下行周期中，政策出台呈现明显的“中央先行，地方随后” 的特点。2008 年 9 月 15 日央行为应对金融危机宣布同时调低人民币贷款基准 利率和存款准备金率后，地方政策迅速跟进，2008 年四季度一二线城市集中发 力，北京、上海、广州等一线城市均提高了公积金贷款额度；二线城市的松绑政 策主要集中在提供购房补贴、暂缓房地产税、人才引进等。随着 2008 年 11 月 国务院提出“四万亿”投资计划和适度宽松的货币政策，全国商品房销售面积同 比增速于 12 月触底。
（2）2011 年地产下行周期中，中央政策放松力度相对有限，地方微调楼市政 策满足刚需，但未突破限购、现价等政策红线。本轮地产下行周期中，中央放 松力度相对有限，2011 年年末全国住房城乡建设工作会议中提及“支持居民的 合理购房需求，优先保证首次购房家庭的贷款需求”，其后央行、发改委等部委 就支持首套房发声。政策调整的重心落在地方层面，连云港、大连、济南等二三 线城市先后微调地方政策，主要以调整公积金贷款额度为主，但本轮政策调整中 未初级限价、限购等根本性的地产调控政策。地方政策微调范围扩大下，2012 年二季度商品房销售触底。
（3）2014 年地产下行周期中，地方政策先行出台，后中央政策持续发力。本 轮地产下行周期中，地方政策早在中央明显发力前已通过多种方法释放楼市政策 宽松的信号。具体来看，本轮地方政策发力主体为二三线城市，发力点集中在需 求端上，从 2014 年 6 月下旬至 9 月全国有 40 多个城市相继取消或者大幅度松绑限购，930 新政后中央政策如雨后春笋般冒出，先后放宽公积金贷款、宣布降 息等。随着 2015 年 3 月两会“因城施策”的提出，地产政策进一步确认宽松， 全国销售同比增速触底反弹。
从本轮地产调控政策来看，从去年四季度至今地方层面政策调整已延续三个季度， 今年二季度以来城市层面的政策放松力度进一步加码，城市能级和政策力度均有 所上升。政策发力主要集中于需求侧，除去传统的放松限售限贷、房贷利率调整、 降低首付比例等举措，还出台了存量房盘活供作租赁住房等创新政策。中央层面 政策松动仍在途中，央行在二季度例会表态维护住房消费者合法权益，更好满足 购房者合理住房需求，利好信号进一步释放。考虑到历史下行周期中，从政策明 显发力到地产回暖存在 1-2 个季度的时滞，而本轮政策发力主要集中在 4-5 月， 三季度有望迎来政策与销售共振的局面。
三季度政策发力仍有空间，供给端政策调控值得关注，保经济增长诉求下有望 实现中央+地方政策共振。尽管当前地产销售端改善初现端倪，但整体来看地产 形势仍延续了去年下半年以来的低迷行情。考虑到保经济增长诉求下，地产仍然 是经济企稳复苏的重要变量，预计三季度地产调控政策仍存继续发力的空间。具 体来看主要包括三个方向：一是政策放松范围继续扩大，进一步向一线城市的非 核心区域蔓延；二是政策或向供给端有所倾斜，本轮已出台的政策主要集中于需 求侧，供给端或会在房地产企业债券融资、拓宽 REITs 试点范围更进一步；此 外，若后续地产修复明显不及预期，不排除限售、限贷政策进一步提级加力的可 能性，5 年期 LPR 利率仍有调降的可能性；三是因城施策进一步和人才引进、 生育、租赁等国家政策导向相结合。
