我来简单回答一下，如果你想进一步了解的话，可以查看报告《宏观经济-美国经济通览，货币与财政篇》，下面的内容也出自该报告。
美联储的资产负债表
“美联储资产-逆回购”，更能够衡量美联储投放市场的流动性。美联储通过逆回购 收回市场上的流动性。美联储在购买债券扩张资产后，经过金融机构转手，部分资金又 通过逆回购存回了美联储的账上，类似一个短暂缩表的效果，因此扣除逆回购的资产 （美联储资产-逆回购），更能够从整体上来衡量美联储投放市场的流动性。
整体资产负债表体量的扩张，等同于向市场上投放流动性。从资产配置的风格上看， 金融周期板块的回落、大宗商品价格的回落、以及数字货币价格的飙升（高度依赖美元 的流动性）都与资产负债端的变化有关。资产端扣掉逆回购后，更能够体现美联储投放 市场的流动性的变化。
“逆回购量”主要用来承接市场上多余的流动性，我们可以通过观察美联储资产负 债表各项的相对变动，来窥探出美联储控制市场流动性的行为。举例来讲，回顾 2021 年 逆回购规模在 4 月份开始逐渐走高，主要是承接市场过剩的流动性(直接源头是 3 月下旬 新一轮 1.9 万亿美元财政刺激相关的补贴发放，TGA 账户资金减少)，同期，美国商业银 行储备金余额也出现快速增长。5 月后储备金余额趋于稳定，逆回购规模快速增长，承 接了大量 TGA 账户释放的流动性。
如何理解美联储的 TGA 账户
TGA 账户资金释放，会导致银行超储增长，增加市场的流动性。TGA 是财政部存 款账户，本质就是财政部在美联储存放的钱。假设财政部发了 5000 亿的债，美联储买了 5000 亿的债，美联储的资产端，便增加了 5000 亿国债，负债端便增加了 5000 亿 TGA 的 量。虽然表中增加了 5000 亿，但是这 5000 亿并没有进入市场，对实体经济的影响是很 低的。只有TGA账户的资金释放，才可能对金融市场的流动性有所影响，对大宗商品和 股票债券市场造成影响，才真正关系到市场的流动性。在 TGA 释放的过程中，如果财政 没有同时投放，这就代表短债到期不续了。因此，影响 TGA 账户有两个方面的因素：
（1）政府转移支付。政府向个人发放支票进行转移支付，居民持票向商业银行汇兑， 而商业银行再次持票向美联储进行汇兑。此过程中，美联储资产负债表的变动均体现在 负债端，表现为财政部在美联储的 TGA 账户减计，而相应商业银行的美联储的超额准备 金账户增记。
（2）国债到期不续。当商业银行持有国债到期后，财政部以 TGA 账户向 商业银行进行还本付息，在此期间，美联储资产负债表同样表现为 TGA 账户减记，而相 应商业银行的美联储的超额准备金账户增记。TGA 账户与商业银行超额准备金此消彼长。
对美债利率的影响
传统的美债三因素拆分模型，在实际交易过程中并非时时灵验。美国债券市场的供 需关系和风险溢价对利率的影响，可能比通胀预期更为重要。在 2021 年初，美国通胀飙 升，市场当时极度看空美债，认为利率会高涨（经济预期抬升且通胀预期升高），反而 4-5月美债利率一路下降，很大因素是来自债券供需关系和市场的流动性变化，此时再从 三因素模型考虑，就不能很好地解释这一现象。一个是 TGA 账户释放资金：美国财政存 款急速地、大规模的释放，无论对股、对债，还是对大宗商品，都带来了全面的流动性 利好；第二个原因来自同期美债的发债结构和 QE 的购买结构调整，短债发行放量，10 年期国债发行量缩减，压低了 10 年期债券利率。
