我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《2022年银行业中期投资策略：结构性宽信用中首选精品银行》这篇报告查看。
资产质量问题是投资者长期关注的重点。大部分上市行的 PB 不足 0.7 倍，在各行业中处 于明显偏低的位置，长期以来投资者认为银行的净利润表现是“虚高”的，报表中藏匿了大 量的不良资产因而给予银行股折价，这也是板块估值长期低迷的原因，投资银行股只赚业 绩的钱而不赚估值的钱。
当前银行股估值低不再是资产质量原因，而是“让利”影响。20 年后长期困扰行业的资 产质量问题有了大幅改善，银行普遍加大拨备计提力度，做实不良，报表干净程度明显提 升。然而，我们并未看到估值反转，反而是和股价的表现愈发背离，当前行业动态 PB 跌 至 0.6 倍，接近 5 年来最低位置。究其原因，主要是市场对于银行丧失自主经营权给予的 折价，也就是“让利”的影响。近年监管始终强调加大金融对实体经济支持力度，尤其是疫 情影响下，银行承担着巨大的社会责任，为缓解实体企业融资压力，资产端定价受到一定 影响。然而影响估值的“让利”，在今年出现明显的边际变化。这种“让利”并非是单边 的，而是多措并举下的温和让利，倾向于使银行保有一定利润空间。
