如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《宏观经济专题分析：2022年盈利将上下游传导，基于PPI~CPI剪刀差的测算》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。
原油—石化产业链主要以石油、天然气开采行业为中心，具体涉及燃料加工、化工、化 纤制造、橡胶塑料等行业，需求端主要来自中游设备制造的汽车制造、交运设备、电气 机械等，下游消费品制造的纺织、纺服制造、印刷、造纸、皮革制鞋以及建筑行业。
理论上说，由于我国原油大部分依赖进口，原油—石化产业链总体布局偏下游，如果油 价上涨会增加我国原油—石化产业链的成本压力，进而侵蚀相关行业盈利；反之，如果 油价下跌，则会降低产业链的成本压力，增厚利润。但实际上，一方面我国油气开采行 业集中度高（中石油、中石化两家公司营收占比超过 99%）、成本传导能力极强，油价 波动很容易转嫁到下游；另一方面，成品油价受政策管制，价格跟随国际油价波动。因 此，油气开采、燃料加工行业盈利基本跟油价走势基本一致。而原油—石化在产业链的 中下游，化工、化纤制造成本传导能力较强，油价波动也能进一步向下游传导，利润增 速与油价变动正相关；但橡胶塑料成本传导能力偏弱，上游成本价 格的波动并不能完全再向下游传导，行业利润增速与油价变动负相关。
往后看，维持我们年度策略《变局与破局—2022 年宏观经济与资产配臵展望》中关于油 价的判断，2022 年全球原油供给将会增加，需求伴随全球经济放缓大概率回落，原油供 需缺口趋于收窄（EIA 预计 2022 年 4 月开始全球原油供给将持续大于需求）。因此，我 们预计 2022 年原油等能源价格可能有所下跌，或者至少不会再继续大幅上涨。那么， 对原油—石化产业链来说，油气开采、燃料加工、化工、化纤等行业盈利可能跟随油价 回落；而高油价对橡胶塑料行业盈利的压制可能会有所缓解。
煤炭—电力产业链以煤炭采选行业为中心，具体包括燃料加工（8.9%，表示行业之间的 完全消耗系数）、电力热力（24.3%）等行业，其中以电力热力为主体。需求端主要有水 的生产供应（22.6%）、有色冶炼（18.0%）、金属制品（15.3%）、黑色冶炼（14.9%）、 化工制造（14.6%）、化纤制造（13.6%）等。
相比原油—石化、有色金属等其他重点产业链，煤炭—电力产业链特殊性有三：1）我国 是全球最重要的煤炭生产国，煤炭由国内定价和使用（主要区别于原油海外定价、国内 使用），意味着我国对煤价存在较强的调控空间和能力。2）产业链上游成本端煤炭采用 市场化定价，但下游电力价格受管制，造成煤炭采选行业成本传导能力偏强，电力热力 行业成本几乎不能向下游传导。因此，从历史数 据看，煤炭采选行业盈利与煤炭价格高度相关，而电力热力行业盈利与煤价高度负相关； 3）煤炭采选、火电等都是“双碳”战略明确限制的方向，未来发展受政策影响较大。
煤炭—黑色冶炼—设备制造产业链主要以黑色冶炼为中心，向上主要涉及煤炭采选、黑 色采矿等行业，向下涉及中游设备制造的金属制品（32.0%，表示完全消耗系数，下同）、 通用设备（17.7%）、专用设备（14.7%）、交运设备（13.2%）、设备修理（11.4%）以 及建筑行业（16.9%）等。
按照历史数据，黑色冶炼行业盈利跟钢铁价格高度相关，产业链下游各个行业成本传导 能力由强到弱分别为：通用设备>专用设备>交运设备>汽车制造，意味着通用设备、专 用设备应对上游钢铁价格波动的能力更强。对应到盈利上的表现就是：通用设备、专用 设备行业盈利增速跟钢铁价格波动较为一致，交运设备、汽车制造行业盈利跟钢铁价格 相关性较弱。
往后看，鉴于钢铁行业碳排放量占全国碳排放量达 15%，是 31 个制造业行业中碳排放 量最大的行业，长期看“双碳”、“双控”政策将是行业发展的主要制约。
有色金属产业链以有色冶炼行业为核心，向上主要涉及有色采矿（25.5%，表示完全消 耗系数，下同）、电力热力（18.0%）、煤炭采选（5.7%）等行业，下游主要涉及电气机 械（42.6%）、设备修理（25.1%）、通用设备（22.9%）、金属制品（21.6%）、交运设 备（20.6%）、电子通信（16.7%）等行业。
按照历史数据，由于有色采矿、有色冶炼行业成本传导能力均偏强（具体详见图表 15）， 因此，有色冶炼行业盈利增速跟 PPI 有色采矿、PPI 有色冶炼呈现正相关。电气机械对 有色金属完全消耗系数较高，但行业本身成本传导能力偏弱，上游成本波动较难传导到 下游，盈利增速与有色金属材料价格负相关。通用设备、专用设备、交运设备、汽车制 造、电子通信等其他行业，根据完全消耗系数、成本传导能力强弱，行业盈利增速与有 色金属材料价格的相关性依次减弱。
往后看，前文所述“双碳”和能耗双控的潜在矛盾可能加剧部分行业供需矛盾，在有色金 属产业链中的体现较为明显。供给端看，电解铝、锰、镍等有色金属本身能耗较高，受 能耗双控政策影响较大；需求端看，“双碳”背景下新能源汽车等渗透率快速提升，对相 关有色金属的需求可能增加。综合供需两端，相关有色金属价格中枢可能抬升，进而对 有色金属行业盈利存在支撑，电气机械行业盈利可能继续受压制，通用设备、专用设备 盈利表现可能偏强，但仍需进一步观察。
