你好，在报告《IMI宏观经济月度分析报告：2022年第8期（总第64期）》里可以找到答案，该报告分析了2022年8月份宏观经济，以下是报告的一部分内容，更多请参考原报告。
（1）经济数据不及预期
7 月国内疫情尽管总体受控，但是疫情影响仍在持续，多项经济 指标表现均不及市场预期，经济数据接近于全面放缓，产需两端修复 表现不足，压力依然存在。其中，工业生产总体差，但细看行业更差； 消费需求偏弱；出口、基建和制造业投资保持高增长，形成二次修复 的主要拉动，但房地产投资进一步下滑，后续需关注 7 月政治局会议 的政策落地情况，地产将是经济能否实质性恢复的关键变量。
（2）工业生产增长小幅放缓
7 月工业生产增长小幅回落，但工业生产总体稳定增长。我国规 模以上工业增加值同比增长 3.80%，较上月回落 0.10 个百分点，带动 1-7 月全国规上工业增加值同比增长 3.5%，较 1-6 月小幅上升 0.1pct； 环比增长 0.38%，较上月回落 0.46 个百分点。 分三大门类看，7 月份，采矿业增加值同比增长 8.1%，制造业增 长 2.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.5%。分行业看， 41 个大类行业中有 25 个行业同比正增长，但多数行业增速不同程 度回落。增速较高的行业主要是煤炭开采和洗选业增长 11%，石油和 天然气开采业增长 4.5%，黑色金属矿采选业增长 4%，有色金属矿采 选增长 6.8%，开采专业及辅助性活动增长 10.9%，其他采矿业增长 36.3%，食品制造业增长 2.8%，酒、饮料和精制茶制造业增长 10.8%， 烟草制品业增长 8.9%，印刷和记录媒介的复制业增长 0.6%，文教、工美、体育和娱乐用品制造业增长 2.7%，化学原料及化学制品制造 业增长 4.7%，有色金属冶炼及压延加工业增长 2.3，专用设备制造业 增长 4%，汽车制造业增长 22.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运 输设备制造业增长 7.6%，电气机械及器材制造业增长 12.5%，计算 机、通信和其他电子设备制造业增长 7.3%，仪器仪表制造业增长 7.2%， 其他制造业增长 8.8%，废弃资源综合利用业增长 8.6%，金属制品、 机械和设备修理业增长 19.6%，电力、热力的生产和供应业增长 10.4%， 燃气生产和供应业增长 6.7%，水的生产和供应业增长 2.6%。
（3）房地产开发投资持续走弱，基建和制造业投资保持高增长
1—7 月份全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增长 5.7%，前值为 6.1%。其中基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长 7.4%，房地产开发投资累计同比下降 6.4%，制造业投资累计同比增 长 9.9%；1-6 月分别为 7.1%、-5.4%和 10.4%。7 月基建投资增速继续 维持高位，房地产投资继续下滑，制造业投资保持韧性。基建投资和 制造业投资的增速是支撑投资稳步增长的主要原因，而房地产开发投 资持续走弱使得投资增长弱于预期。
7 月基建投资增速继续维持高位。1-7 月全口径基建投资累计同 比增长 9.58%，较 1-6 月小幅上升 0.33%。从结构上看，三大行业增 速有所分化，水环公共业累计同比增速则上行至 11.8%，电热燃水累 计同比增速为 15.1%，基本与上半年持平，两者维持较快增长；交运 仓邮业累计同比增速继续下滑，7 月增速下降 0.4%至 4.2%。今年基 建投资作为逆周期调节工具的重要性上升，截至 7 月末，新增专项债已发行 3.47 万亿元，资金相对充裕。 7 月地产销售和当月购地面积延续了 6 月的态势，新开工面积等 继续走弱。根据国家统计局的数据，在销售方面，商品房销售额和销 售面积 7 月累计同比分别为-28.8%和-23.1%，较 6 月的-28.9%和 -22.2% 有所浮动，变化不大。土地购置面积当月累计同比为-48.1%,前值为48.3%。房屋新开工面积 7 月累计同比-36.1%，6 月为-34.4%。短期内 房地产供需两端受高温、疫情等影响，叠加居民预期疲弱，商品房销 售可能会继续下滑。且房企信用压力大，影响拿地意愿、开工和施工 进度，房地产市场悲观预期难以快速扭转。 制造业投资增速整体趋缓，但维持较高韧性。7 月制造业 PMI 再 次跌至荣枯线以下。制造业投资增速回落至 7.5%，拖动 1-7 月累计同 比较之前下降 50bp 至 9.9%。需求不足，预期疲弱是制造业投资增速 下降的主要因素。
（4）消费需求偏弱
7 月社会消费品零售总额 3.59 万亿元，同比增长 2.7%，较 6 月 下降 0.4 个百分点；除汽车以外的消费品零售额增长 1.9%。消费在经 历 6 月份一定改善后，7 月出现回落。按消费类型来看，商品消费修 复放缓，服务消费仍处于收缩区间，但降幅收窄。7 月商品零售同比 增速较 6 月下行 70bp 至 3.2%，餐饮收入同比增速较 6 月上行 2.5% 至-1.5%。可选消费多数增速放缓，化妆品、服装、通讯器材、汽车消 费修复均显著放缓，其中汽车消费同比增速回落至 9.7%，前值为 13.9%，应与疫后刺激政策影响消退有关。现各地疫情出现不同幅度的反弹，后续应持续关注疫情对消费的影响。
（5）出口延续景气增长
按照海关总署的数据，以美元计价，7 月份，我国进出口总值 5646.61 亿美元，同比增长 11%。其中，出口 3329.64 亿美元，同比增 长 18%，前值 17.7%；进口 2316.97 亿美元，同比增长 2.3%，前值 1%。7 月贸易顺差 1012.67 亿美元，同比扩大 81.51。 从出口国别看，本月中国对美国、欧盟、日本、东盟出口同比增 速分别为 10.97、23.17、19.02、33.49，较前值比较，除美国外其他三 大经济体出口增速均有所上升。主要出口商品上，汽车和汽车底盘、 汽车零件和通用机械设备等商品出口金额增速明显加快；而手机、集 成电路和灯具、照明装置及类似品出口额同比由正转负。从环比上看， 较上月仅小幅增长 0.51%，较前两月（分别为 12.61%、7.65%）有明 显回落，此表明前期积压的订单集中释放已经基本结束，出口增长的 动能有所减弱。 7月进口增速小幅回升，这主要是由于国内稳增长政策持续加码， 一系列促消费、稳投资政策逐渐发力，有利于国内需求复苏，从而支 撑进口增速回暖。铁矿砂及其精矿、原油、煤及褐煤、天然气、钢材 的进口量累计同比增速分别为-3.4%、-4.0%、-18.2%、-9.6%和-21.5%。
（1）食品反弹拉动 CPI 上行
7 月 CPI 同比上涨 2.7%，前值 2.5%，环比增长 0.5%。核心 CPI同比上涨 0.8%，6 月同比为 1%，环比涨幅扩大 0.1 个百分点，核心 CPI 的涨幅显示出需求复苏温和，总体价格平稳增长的趋势。受猪肉、 鲜菜等食品价格上涨及季节性因素影响，食品同比上涨 6.3%，环比 上涨 3%，前值分别为 2.9%和-1.6%。食品的同比和环比大幅上升推 动本月 CPI 同比和环比的上升。
（2）大宗回落带动 PPI 下行
7 月 PPI 同比上涨 4.2%，前值 6.1%，环比下降 1.3%，工业品价 格整体下行。从大类看，生产资料价格环比下降 1.7%，生活资料价格 上涨 0.2%，涨幅与上月比较少了 10 个 bp，生产资料环比回落是造成 PPI 环比下跌的主要原因。从主要行业来看，原油、有色金属等国际 大宗商品价格下降使得国内化学制品、有色金属、油气开采、燃料加 工等相关行业价格下滑，煤炭开采价格转为下降，钢铁价格跌幅进一 步扩大。
7 月新增人民币贷款 6790 亿元，社会融资规模增量 7561 亿元， M2 同比 12%，M1 同比 6.7%。7 月社融存量同比 10.7%，比 6 月下 降了 0.1 个百分点。
（1）社融超预期回落，信贷和企业债构成主要拖累
7 月份新增社融规模 7561 亿元，同比少增 3191 亿元；7 月末社 融规模存量为 334.90 万亿元，同比增长 10.70%。分项上看，7 月份 社融口径人民币贷款、外币贷款（折合人民币）同比分别少增 4303 亿元、多减 1059 亿元，企业债券净融资同比少增 2357 亿元，此三个分 项合计少增 7719 亿元，是本月社融的主要拖累。未贴现银行承兑汇 票同比减少 428 亿元，亦对社融形成一定拖累。政府债券净融资同比 多增 2178 亿元，非金融企业股票融资同比多增 499 亿元，委托贷款 同比多增 240 亿元，信托贷款同比少减 1173 亿元，对社融形成一定 支撑。7 月社融口径人民币贷款同比少增，主要是因为今年上半年银 行发放的短期贷款大幅高于往年，呈现显著的冲量效应，且 7 月份疫 情反复对长期贷款造成了不利扰动。
（2）M1、M2 剪刀差继续收窄
7 月末，M1 余额 66.18 万亿元，同比上涨 6.7%，较上月提高 0.9 个百分点；M2 余额 257.81 万亿元，同比增长 12%，较 6 月上升 0.6 个百分点，是 2016 年 4 月以来的新高点。从 M1-M2 增速来看，7 月 末 M1-M2 的同比增速为-5.3%，增速剪刀差较上期减少 0.3 个百分点， 说明货币存款活期化仍在缓慢提升，市场流动性延续宽松。
