我来概括一下，内容都来自报告《宏观经济-美国衰退：多远多深影响多大？》，如果想要更多了解的话，可以前往原报告查看。
美国衰退给资本市场最直观的影响就是交易风格的转变。对于美股来说2022年一季 度，随着加息的落地和货币政策的转向，是非常明显的通胀交易杀估值的阶段，从指数 上来看，偏成长的纳斯达克跌幅最大超过20%，而相对价值一些的道琼斯仅跌幅7%左 右。2022年二季度是美联储连续超鹰派加息的开始，在三个月内（5月、6月和7月）共 加息200BP。
超鹰派的加息除了直接给美股带来流动性危机之外， 也给市场带来了衰退 的担忧，美股同时面对了业绩和估值的双杀，标普500在3月底到7月跌幅16.8%，最大跌 幅超过20%。后续来看，当前美国经济虽然已经技术上进入到衰退，但是并未出现实质 性衰退，因此美股当前杀业绩的风险依然还处在初级阶段，预计下半年随着美联储激进 加息的终结，美国经济直面衰退风险，美股面对的压力将从杀估值为主对转换为杀业绩 为主。
美债市场也出现了通胀交易到衰退交易的切换，2022年上半年美债在通胀加息的预 期中不断走高，并在六月份冲上了3.5%的高位。但冲高之后的美债加速回落。美联储虽 然依然在强硬的加息阶段，但是市场对于中性利率的预期反而有所下降，从5月份预计 加息至4%下降到6月份的加息至3.5%，而十年期美债的收益率上限往往不超过联邦基金 利率的顶部，因此在加息预期到顶、美债利率倒挂加深市场衰退担忧的背景下，美债交 易逻辑出现了从通胀加息到衰退担忧的转变。
因此即使7月份通胀数据破“9”创新高， 市场预期美联储会加息100BP，美债依然没有冲高的动力，当天美国10年期国债突破了 3.05%后一路下跌到了2.9%左右的范围，并一度降至2.6%左右，美债性价比凸显，也标 志着美国资产从美股转向美债。
