你好，关于高速公路盈利模式及分析框架，在《交通运输行业-高速REITs全解读：云程发轫，万里可期》中有提及，具体信息可以查找原报告了解。
高速公路收费方式：各地方政府自行定价，通行费=∑车流量*费率（按车 型）*行驶里程
高速公路企业的收入主要为高速公路的通行费收入，核心构成要素为：车流量、 费率、行驶里程，通行费=∑车流量*费率（按车型）*行驶里程。关于收费标准 的变动流程：按照我国现行规定，收费标准由各省自行制定，经营性高速公路收 费标准变动需要由交通厅和物价局批准，政府还贷公路则还需要加上财政厅的批 准，整体来看为各省自主定价模式，但是近年中央控制物流成本的政策下，各省 高速公路定价变化的案例并不是很多。各省制定费率的依据一般按照高速公路车 道数以及投资额，一般来说，六车道比四车道费率高，投资额高的道路费率高。 从各省市一类车费率来看，广东、福建、江苏等经济发达地区费率较高，其中广 东省单公里收费为 0.45-0.60 元，而中西部地区费率则较低。
我国各省市高速公路车辆通行费费率定价已经多年长期不变，仅有少数省份有 过提价。由于高速公路收费政策涉及民生问题，近两年国家大力倡导降低物流成 本，高速公路很少有提价、多数省份相继推出 ETC 打折等优惠方式；仅有改扩 建完成、或新增连接线使得原有路产通行质量提升，收费标准提价。
客货运收费标准：按照车型（轴数）收费
2020 年交通部修订《收费公路车辆通行费车型分类》，高速公路收费从以前的客 车车型收费、货车计重收费，变为目前的客货车均按车型（轴数）收费。
从利润表角度看，高速公路公司主要成本一般包括折旧及摊销、人工成本、公 路维护成本及其他业务成本等，费用方面主要为财务成本。其中付现成本占总 成本比例相对较低，以宁沪高速收费公路板块的 2021 年成本构成为例，折旧和摊销占比约 50%，主要现金支出成本为人工成本和养护成本，只有总成本的一 半，其中人工成本占 23%，养护成本占 19%（主要包括对高速公路路面集中维 护以及沿线绿化整治等成本），征收及系统维护成本占 6%、2%。而从成本的历 史变化趋势来看，各项成本都较为稳定，变化不大，增量主要为工资刚性增加带 来的。
从现金流量表角度来看，2020 年，当年全国高速公路的总支出为 12346 亿元，同 比增长 14.5%。其中，偿还债务本金支出占比最大，为 7180 亿元，占总支出的 58.2%；偿还债务利息支出次之，为 3061 亿元，占总支出的 24.8%；养护经费支 出为 744亿，占总支出的 6%，占比较之前年份有所下降；运营管理支出达到 755 亿元，占总支出的 6.1%。可以看到，偿还本息支出占比较大，近年来增量开支 主要来自于偿还本息支出、养护经费和运营管理。而高速公路 REITs资产的负债 都较低，因为大部分在发行时强制提前偿还主要债务，仅剩少量债务，因此还 本付息压力很小，主要现金支出还是养护和运营管理。
综上，高速公路盈利模式主要是依靠通行费收入，总体来看高速公路收入具备韧 性，给经营主体带来较为确定的经营性现金流。同时，高速公路成本较为稳定， 波动不大。因此，当高速公路资产做为 REITs 的底层资产，可分派利润较为稳 定。
