如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《顾家家居（603816）研究报告：打造“航母”级别大家居企业，领军行业》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。
公司早期积极进行门店的扩张，开拓渠道的全面布局，奠定了良好的发展基石。公司 目前在全球拥有 6000 多家品牌专卖店，是国内软体家居行业中门店数最多、覆盖面最广 的龙头。2016 年起公司大力拓展经销渠道，众多销售门店为公司产品销售提供了有力的渠 道保障。2018 年公司紧跟传统家具卖场开店规划，持续开店扩张，形成多元化开店布局， 净增加 1141 家门店。
价格带下沉不改高盈利，供应链布局献力。顾家家居 2020 年毛利率为 35.21%，保持 高盈利状态。净利率方面，除 2020 年受商誉减值的影响而有所下降外，基本稳定在 10% 左右。我们认为，在价格带下沉的前提下，顾家家居仍具有较高的盈利能力的核心因素之 一即对供应链较强的管控能力。成品家具企业生产过程中原材料结构占比大，顾家家居成 本结构中原材料占比约 70%~80%，涉及原材料主要包括皮革、海绵、木材等。公司通过 持有圣诺盟公司 40%的股份和金世缘 6.53%的股份来保证自己的原材料供应。公司 2020 年向圣诺盟采购海绵 2.3 亿元，约占同期原材料采购总额的 4.6%；2020 年向金世缘采购 乳胶 1088 万元，约占同期原材料采购总额 0.2%。
门店扩张的步履并未停歇，模式改革是核心。2019 年起公司认为直接通过快速扩店、 “跑马圈地式”扩张带来的边际效益递减，故转变开店思路，开始实行“1+N+X”渠道模 式。其中，“1”为融合大店、品类势能店等模式；“N”主要为系列单店、品类综合店，为 现有门店体系的主力；“X”为探索渠道的无限可能性，顺应渠道碎片化趋势。20 年公司在 国内加速渠道布局，持续进驻新老物业，深入探索“1+N+X”的发展模式，进驻空白城市 百余个，积极打造多品类组合的大家居融合店模式。同时通过推行门店统一施工，有效缩 短开业周期和提升人均开店效率，20 年公司国内开店净增 205 家。例如，顾家大店模式提 供了家居销售的新体验，以 2020 年建成的济南融合大店为例，大店模式（总面积约 2600 平方米）下，店铺内带有书店、儿童玩乐区、游乐场、咖啡厅等多功能区域，在融合多种 家居产品、提供家居消费场景的基础上，布局高频复购区域，带动卖场人流。
公司旗下品类布局全面，多点同步增长。目前公司业务布局涉及沙发、软床及床垫、 配套产品、定制家具等，其中公司主业为沙发业务，2020 年沙发收入达到 64.13 亿元， 占比 50.63%。软床及床垫业务占比持续提高，2020 年收入 23.38 亿元，占比由 2018 年的 12.34%提升至 2020 年的 18.46%。此外，公司自 2016 年起布局定制业务，2020 年收入 4.56 亿元，占比 3.60%。
追溯品类及品牌布局史，公司通过加强自身研发&横向并购扩张，快速拉动自身业 务的全面布局。发家于沙发的制作与销售，公司步履不停，2010 年公司新增软床业务以 打造高品质睡眠空间，2013 年公司自制床垫投入试产并投放市场，2014 年床垫产品实 现规模化销售并成立领尚美居，开始进行红木家具的生产销售，2016 年推出定制家具业 务，2018 年收购 Natuzzi、Rolf Benz 等海外品牌以加大海外市场布局。公司的品类扩 张速度持续领先同行业其他公司，目前已经形成沙发、软床及床垫、定制三大品类的六 大系列产品和七大品牌。2020 年顾家研发支出达 2.07 亿元，研发投入体量远超其他企 业，2014-2020 年均复合增长率高达 63.7%，我们认为，公司的高研发投入形成多品类 快速全面扩张的有力支撑点，为公司向大家居企业持续进发打下坚实基础。
品类扩张有望带动公司客单价实现大幅提升。从终端零售价来看，根据我们统计， 一套沙发的零售价格带集中在 4000 元至 25000 元，一张床垫的零售价约为 1000 元至 5000 元，此外，一套衣柜（22 平投影面积，每平方米 900 元）的价格约为 20000 元， 一套厨柜（台面 3.6 米，每米约 1500 元；吊柜 3.6 米，地柜 1.5 米，每米约 2000 元） 的价格约为 16000 元。公司布局定制业务将有望直接带动终端零售单笔销售额天花板从 25000 元提升至 90000 元，从而带动出厂端单值同步提升。我们认为，家具销售具有低 频、高价、耐用品的特征，消费者二次消费的时间间隔往往相隔 10 年以上，复购属性 较弱，其规模增长主要依赖于单个客户贡献的订单规模增长。公司通过品类扩张带动单 个客户贡献的收入体量快速增长，利好公司快速抢占市场份额。
家具销售终端的重要性极为突出。家具销售仍以线下渠道为重，据 Statista 数据显 示，2020 年全球家具市场线下销售渠道占比为 85.90%，线上销售渠道占比 14.10%， 虽然线上销售渠道比例逐步攀升，并预计在 2023 年达到 15.4%，但线下仍为全球家具 行业的主要销售渠道。我国家具行业渠道分布同样如此，2018 年线上销售渠道占比为 7.21%，连锁家具商场占比 23.22%。
顾家家居存货周转情况持续转好，且领先行业。我们认为，家居线下销售重经销模式， 数据相对不透明，但在一定程度上，公司的存货周转反映了一定的销售终端和公司总部的 联动程度及终端出货效率。2014 年至 2021Q3，顾家的存货周转天数由 84 天逐步下降至 56 天，自身效率持续改善。横向对比来看，截至 2021Q3，顾家的存货周转天数相较于喜 临门、梦百合、曲美家居领先约 25~63 天。我们判断这主要得力于公司在终端服务、营销、 产品等全方面的精细化管理及改善。
