我来概括一下，内容都来自报告《联影医疗（688271）研究报告：“三化”共振，窥国产高端影像设备龙头全球进击之路》，如果想要更多了解的话，可以前往原报告查看。
公司营业收入 2018-2021 年 CAGR 约 53%，2020 年公司大幅转亏为盈。 2018-2021 年，公司营业收入从 20.35 亿元增长至72.54 亿元，CAGR 达到 52.8%； 归母净利润从 2018 年的-1.26 亿元大幅增长至 2021 年的 14.17 亿元。2020 年疫 情下装机量需求猛增，业绩迅速转亏为盈，2021 年在 2020 年收入及业绩高基数 下保持快速增长，随着公司品牌知名度、销售网络扩大持续巩固市场份额，且推 出 MR 等新产品持续激发新的增长点，2022H1 收入实现 35.2%的增长，由于人 员薪酬及销售推广费用的投入及新冠疫情带来生产经营成本的上升，2022H1 归 母净利润增速低于收入，实现 19.5%增长。
设备营收占比高，CT、MR 收入占比近 7 成，MI、RT 高速增长占比迅速提 升。2018-2021 年，公司主营收入以医学影像诊断设备及放射治疗设备销售为主， 2021 年医疗设备占总营收比重 91.3%，为公司营业收入中的支柱性业务。单品类 来看，CT 业务自 2020 年起显著受到疫情装机及发热门诊装机的需求拉动，占比 相比 2019 年显著提升，2021 年 CT 占比达到 47.2%，未来随着 CT 需求常态化， 预计占比将逐渐回落；2021 年 MR 业务占比 21.1%，CT、MR 合计近 7 成，MI 业务相比 2018 年的 6.8%迅速攀升至 14.3%，RT2019 年实现首台装机后占比提 高至 2021 年 1.9%，由于其他产品装机量逐渐提升，XR 业务占比逐渐下降至 6.8%。 此外，公司的维修及服务收入也迅速提升，2021 年占营收比重达到 6.1%。
高端产品结构优化带动毛利率上行，存量业务价值贡献率提升。2019 年， CT/MR/MI/XR 的营收增速分别为 31.5%/39%/125.2%/24.3%，各品类疫情前已进 入快速放量阶段，同时可以看到 MI、MR 等高阶品类增速表现更快，产品结构逐 步优化。2018-2021，公司综合毛利率由 39.1%持续提升至 49.4%，主要系对收 入贡献较大的 CT、MR 与 MI 产品的毛利率上升所致；细分业务看，MR 高端产 品结构优化+新技术应用+部分部件自产降本带动毛利率提高；CT 毛利率呈先上 升后趋稳态势，销售均价提升+生产部件自产率提高+毛利较低的经济型 CT 较快 增长综合所致；MI/RT 等中高端品类毛利率显著高于 CT、MR，其中 MI 因更高的 技术壁垒，毛利率 2021 达到 64%，彰显高议价能力；XR 呈上升趋势，工艺提升 +规模效应为成本下降主要动因。设备之外，软件等非硬件销售附加值逐步提升， 维保服务业务随着装机量的累加以及性能稳定、故障率的降低，2020 年与 2021 年毛利率相比 2019 年增加较多，且总体呈上升后趋稳态势。
费用管控得力，盈利能力提升迅速。规模效应下销售费用率持续下降，2022H1 相比 2018 年下降 10.6pct，管理费用率相比 2018 年下降 4.7pct，财务费用率下 降 2.2pct，毛利率上行叠加综合费用率的下降，带动净利率由 2018 年的-6.5%迅 速提升至 2022H1 的 18.2%，盈利能力提升迅速。
