在《金融指数编制专题研究报告：升维竞争，关注MSCI》这篇报告中，对做了详细的介绍，如果想要查看更多内容，请下载原报告。
指数编制是资本市场的一个关键细分环节，经历了从无到有、从没有商业模式到成为 市场基准、并演进成资本市场重要基础设施的过程。顺应金融信息需求、主动投资基准、 被动投资跟踪目标等机构投资服务需求的演变，指数编制行业经历了以下四个发展阶段：
金融信息需求驱动指数从无到有（1860s-1930s）。指数编制诞生于 19 世纪后期资本 市场繁荣发展带来的金融信息需求，道琼斯指数（1884）和富时指数（1935）凭借先行优 势奠定品牌地位，借助媒介优势获得传播地位。查尔斯·道最初发布指数的报刊，是目前 美国发行量最大的财经报纸《华尔街日报》；而最初登载 FTSE 指数的《金融新闻》，后改 称《金融时报》，如今日发行量仍超过 10 万份。
缺乏独立商业模式，整合寻找生存空间（1940s-1950s）。作为资本市场信息服务的 一个细分环节，指数编制缺乏独立的商业模式。在大萧条和二战期间，市场持续低迷，金 融信息市场步入整合周期。在美国，普尔出版公司和标准统计局于 1941 年合并为标普公 司，大萧条前唯一的上市公司麦格罗·希尔集团于 1953 年、1966 年先后收购普氏能源资 讯和标普公司。英国也不例外，1945 年金融时报的母公司 Pearson 和伦敦证券交易所合 资成立当时欧洲唯一的指数公司富时集团（FTSE Group）。
主动投资基金崛起，投资基准需求带来授权订阅费收入（1960s-1990s）。在 1976 年 出现指数投资产品之前，所有的基金都是主动管理产品，这时指数的功能在于为主动基金 提供业绩比较基准。1961 年，杰克·特雷诺（Jack Treynor）提出了 CAPM 模型的雏形， 用β指数体现个股收益（Rp）与市场收益（Rm）之间的关系，而指数作为衡量整体市场 表现的工具，就成为了 CAPM 公式中市场收益率的替代指标。1968 年，迈克尔·詹森 （Michael C. Jensen）在 CAPM 模型的基础上，用投资组合获取的超额收益，即α值 （Jensen's alpha），来评估基金经理在大盘上涨之外获得超额回报的能力，因此必须用到 相应市场的股票指数作为基准。1993 年 7 月 1 日，SEC 发布的《共同基金业绩和投资组 合经理的披露的最终规则》生效，该文件首次要求共同基金向投资者提供特定的业绩比较 基准，并规定基金应当将收益与合适的证券市场指数以走势图形式做比较，指数也正式成 为了评价基金业绩的必备基准。对于指数业务来说，业绩基准功能体现在利润表上就是“授 权订阅费用”（license fee），其主要支付方就是需要订阅指数作为业绩比较基准的基金公 司。为顺应全球投资的需要，美国资本集团于 1968 年编制了第一个非美国全球市场指数， 随后又在 1969 年和 1987 年分别编制了发达国家指数、新兴市场指数和全球指数，奠定了 目前 MSCI 的市场地位。
被动投资登上历史舞台，指数产品化带来基于 AUM 的收费模式（1970s-现在）。从 1976 年起，追踪指数的 ETF 和共同基金产品的出现是指数编制行业的重要里程碑，标志 着指数正式从投资基准成为投资标的，指数编制公司的盈利模式也增加了基于管理规模的 费用（Asset-based Fee）。自此，指数业务的盈利模式基本形成了以基于管理规模的费用 和订阅费双轮驱动的格局。2021 年，美国权益型 ETF 市场四大指数编制公司 MSCI、标 普道琼斯、富时罗素、CRSP 的市场份额分别为 23.7%、42.0%、10.3%、11.9%（按 AUM 计）。
近三十年来，资产管理被动化趋势显著，指数投资在规模和比例上都获得了显著提升。 从 2012 年到 2021 年的十年间，美国权益类指数型共同基金和 ETF 产品共吸引了 2.2 万 亿美元的资金净流入，这其中指数型 ETF 表现尤为出众，其资金净流入量是同期权益类指 数共同基金流入量的 3 倍。
