如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《投资策略专题报告：贵金属迎战略配置机遇期》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。
自 2021年下半年起，美国通胀便开始逐渐走高，然而美联储在 21年下半年并未意识到通胀变得逐渐不可控，直至 2022年 上半年，高通胀才引起了美联储的重视，货币政策也从宽松逐渐转向紧缩。
为了应对不断走高的通胀环境，美联储 2022年初以来分别进行了 4次加息：3月美联储进行首次加息 25个基点；5月美联 储第二次加息 50个基点；6月美联储第三次加息 75个基点；7月美联储第四次加息 75个基点。美联储于今年 3月正式开 启加息周期，然而通胀依旧无法得到有效控制，6月美国 CPI 同比 9.1%，再创新高；直到 7月 CPI 数据公布后，美国通胀 热度才稍有缓和。
除了多次增强加息力度之外，美联储在 6 月 1 日还启动了缩表进程以应对高通胀：6 月至 8 月，美联储计划每月缩表 475 亿美元（300亿美元美债+175亿美元机构抵押支持证券（MBS））；从 9月起，美联储计划将每月缩表 950亿美元（600亿 美元国债+350 亿美元MBS）；虽然当前缩表进度偏慢，但后续有提速可能。
一系列的紧缩政策使得美 10年期国债实际利率自 3月份起骤升，并于 4月底转正，随着实际利率的上升，与实际利率负相 关的贵金属价格受到压制，3 月初筑顶后，贵金属在多个因素的综合作用下持续走弱。
俄乌局势在 2022年 2月份迅速升温后直接导致贵金属高点的出现。2月 17日，乌东部地区局势突然恶化，乌政府和当地民 间武装相互指责对方在接触线地带发动挑衅性炮击。2 月 21 日晚，俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨 克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。2月 24日，乌克兰宣布关闭全国领空，总统泽连斯基表示，乌克兰全境将进入 战时状态，俄乌冲突正式爆发。
自俄乌冲突爆发以来，美国、欧盟纠集英、加、日、韩等国，从 2月 23日起先后对俄罗斯发动了针对政府、企业、个人等 目标的共六轮制裁，这中间包括冻结资产、切断金融交易渠道等金融制裁举措，以及技术出口管制、取消“最惠国待遇”等 贸易制裁行动；而面对西方各国的制裁，俄通过减少或暂停对西方国家能源、粮食等商品供应、对“不友好国家”强推用卢 布结算天然气等举措实施反制裁。西方国家与俄罗斯的相互制裁使得全球供应链出现紊乱，大宗商品价格全面快速上涨。
俄乌冲突初期，随着西方各国对俄制裁的升级，全球市场出现恐慌，主要股票指数应声下跌，避险情绪迅速充斥整个市场， 使得已经从一月底经历一段时期上涨的金价出现了急剧飙升，并于 3月 8日收盘突破 2000美元/盎司的大关；白银价格也升 至接近 27 美元/盎司，贵金属价格受情绪影响短期明显偏离并出现避险需求带来的溢价（下面简称为“避险溢价”）。
俄乌局势发生两周后，市场上避险情绪逐渐平复，贵金属继续上行的动力不足，叠加实际收益率上行，资金从贵金属重新流回市场，贵金属价格回落并高位震荡筑顶，贵金属的避险溢价逐渐消退。随着局势的持久化，避险情绪不再是影响贵金属价 格的主要因素，贵金属价格在美联储强力主动加息背景下持续走弱。
美元指数 2月份以来的飙升导致贵金属的保值地位下降，相较之下人们投资美元的意愿更强，从而对贵金属的需求减弱，再 加上黄金等贵金属均以美元计价，因此贵金属在美元不断升值的背景下走弱。
截至 8月 11日，美元指数 2022年初以来涨幅超过 9%。美元指数通常与贵金属价格呈负相关；然而在 2月份出现了短暂的 混乱，在地缘冲突、通胀等多个因素作用下，2月份美元指数和黄金价格出现了均为正增长的情况，金价伴随着避险情绪逐 渐走高，而美元指数则在加息预等作用下同样实现了正增长。
3 月中旬开始，美元指数与贵金属的关系逐渐回归正常，随着加息预期的不断加强，美元指数从四月份开始逐渐攀升，在美 元走强的背景下，贵金属的上涨动力受到压制。在 3月 8日至 7月 14日的下跌周期内，随着美元指数的飙升，贵金属价格不断下行，以国际金价为例，7 月 14 日的低位距 3 月 8日的高点下跌超过 17%的水平。
