在《五洲特纸（605007）研究报告：纸浆布局强化成本控制，产能扩张贡献业绩增量》这篇报告中，对特种纸行业做了详细的介绍，如果想要查看更多内容，请下载原报告。
特种纸是指针对特定性能和特定用途而制造或改造的纸，因其良好的功能性广泛 应用于国民经济生活的众多领域。与白板纸、箱瓦纸、文化纸等大宗纸相比，特 种纸具有产品针对性强、产品附加值高、下游客户相对专业化的特点。
从产量角度看，2019 年中国特种纸总产量达 709 万吨（5 年 CAGR 为 5.6%），占 中国纸产品总产量、全球特种纸总产量的比例分别提升至 6.6%、28.3%。相较于 大宗纸而言，特种纸产量规模小，但份额在稳步提升。从进口角度看，中国特种 纸年度进口量稳定在 30 万吨左右，该类产品由于技术要求高而被国外品牌所垄断 （如医疗透析纸等）。从出口角度看，伴随着生产工艺不断完善以及世界影响力持 续扩大，2019 年中国特种纸出口量提升至 120 万吨（5 年 CAGR 为 4.4%）。在多 数特种纸领域，中国已经实现了国产替代，并开始走向世界。
中国特种纸行业起步较晚，以中小型企业居多且区域分布不均衡，整体行业竞争 格局比较分散。然而，由于特种纸行业较高的盈利水平以及广阔的市场前景，行 业规模迅速扩张，细分领域出现垄断格局。参照中国造纸年鉴（2013 年）分类标 准，特种纸可分为 7 大系列、上千种细分产品。根据前瞻产业研究院数据，2019 年食品包装纸（26.20%）、装饰原纸（14.86%）、热敏纸（7.31%）和无碳纸（7.01%） 的产量占比合计超过 50%，品类虽多但集中度处于较高水平。可以发现，仙鹤在 每个特种纸领域均有布局，且产量和质量均处于行业领先水平。特种纸细分领域 容量小，头部厂商采取“以销定产”模式投放产能，供给端冲击相对可控。
受益于以纸代塑进程（食品包装纸）、快递物流快速发展（格拉辛纸）以及疫情冲 击（医疗包装纸）等外部利好因素，中国特种纸产量仍将保持增长态势，预计 2021 年总产量达 763 万吨，其中食品包装纸产量达 265 万吨，贡献主要增量。
高价赋予特种纸强盈利能力，定制化服务保证毛利率稳定。通过对比特种纸和大 宗纸吨毛利发现，特种纸吨毛利普遍高于大宗纸，主要原因系特种纸更高的产品 售价（高成本投入支撑）和稳定的毛利率水平（与下游客户深度绑定）。特种纸 生产商通过直销模式为下游客户提供定制化产品与服务，以此获得更强的议价能 力和自主定价能力，从而可将成本压力顺畅向下游传导、保持盈利的稳定性。
