你好，在《重药控股（000950）研究报告：从西部走向全国的流通行业新龙头》报告里对重药控股有具体的介绍，如果需要更加详细的信息，请参考原报告。
受政策性影响，批发行业集中度提升趋势不改，市场仍有向上空间。带量采购、两票制、 医保控费等政策相继全国落地，药品、耗材大幅降价，相应的配送费用也降低，对于配送企 业成本控制能力要求较高。大中型配送商由于规模效应明显，成本优势突出，从而获得更多 带量采购品种的配送。因此带量采购后，大中型批发企业正加速兼并淘汰小型企业，中长期 内行业集中度提升趋势不变。2015-2020 年，我国医药批发企业总量变化平稳波动，截至 2020 年末，全国医药批发企业数量约 1.31 万家。2021 年，中国医药批发行业 Top100 市场份额占市场总规模的 74.6%，同比提升 0.9pp。公司作为营收规模排名全国前十的区域龙头企业， 在行业集中趋势下未来市场前景较好。
公司在全国的市场份额持续提升，收入结构趋向多元。公司近年来不断推进重庆市外的 商业并购项目，全国范围内的大区管理模式已初见成效：中部核心销售区域湖北省的市占率 近两年显著提高，河南、湖南、江西等地的销售额同比增速均超两位数，重庆区域与其他区 域的营收占比逐渐缩小，区域间的平台联动效应明显增强。随着全国营销网络布局的持续优 化，公司在全国范围内的市占率有望得到提升，单一市场经营风险将有所分散。
同业表现良好，公司毛利率高于行业平均。目前医药批发行业已形成以国药集团、上海 医药、华润医药、九州通、重药控股为代表的全国性龙头企业和以南京医药、嘉事堂等为代 表的区域性龙头企业。公司批发业务毛利率高于行业平均水平，营业收入呈现出两位数以上 的年均增速，在医药批发企业中表现较好。
批发板块业务扩展：整合供应链，发展物流延伸服务。完整的供应链体系将给公司带来 客户粘性，公司目前已完成渝、津、京、黔、陕、疆、鄂、赣等院内物流项目建设超 50 家， 并坚持自主研发、持续产品化，完成自有知识产权的 SPD 平台产品打造。公司布局的 SPD 院内物流项目可实现医院药房管理智能化+药品供应链全程追溯，可使患者取药等候时间缩 短 70%，门诊处方量增长 15-20%，实现了“患者、医生、企业”的三赢局面。
批发业务是公司收入的核心来源，该行业正面临两票制、集采等政策波动，但也处集中 度提升的风口。在此契机下，公司积极推进重庆市外的商业并购项目，抢占存量市场；同时 整合产业链下游发展院内物流业务，开拓增量市场，我们认为未来公司的批发收入有望迎来 快速成长。
零售行业集中度、连锁率持续提升，产业升级加速。医药零售行业比药品批发具有更高 的毛利率，同时受益于药品零加成、降低药占比、处方外流等政策利好，潜在市场规模较大。 在处方外流和药店分级分类的趋势下，零售药店的专业性和服务属性日益受到重视，单体药 店和小型药店的生存环境将持续恶化，药店连锁率和行业集中度提高，医药零售行业转型升 级进程加速。根据米内网数据，2021 年我国零售药店销售规模（含药品和非药品）的销售 规模为 7950 亿元，同比上涨 10.9%。根据国家药监局数据，2021 年我国零售药店数量为 59 万家，同比上涨 6.5%，其中连锁药店数量达到 33 万家，同比上涨 5.4%，2021 年连锁 化率为 57.2%，同比增加 1.9pp，连锁化率逐年上涨趋势明显。
处方外流加速，线上线下融合发展。集采降价、DRGs、“双通道”等政策加速处方药流 向院外市场，处方药销售占比均呈上升趋势。面对处方外流的大趋势，公司全渠道抢占处方 外流市场。1）线下渠道：公司旗下全国知名品牌“和平药房”、“和平新健康药房”拥有分 布川渝黔等十六个省市自治区的门店近 800 家，分别抢占 OTC 大健康市场及处方药市场， 同时开展 DTP 特药直送、医院输注中心等业务。2）线上渠道：公司构建中国医药商业领先 的“医药+互联网”平台，开展 B2C、O2O 等医药电商业务，通过互联网、物联网、人工智 能、大数据应用及移动终端等信息技术支撑，开展慢病管理、电子处方流转、院外药事管理、 远程诊疗等辅助医疗服务。
线下渠道
旗下“和平药房”在川渝地区品牌力强。公司零售业务盈利模式主要是利用自身规模从 厂家处获得较低批发价格，赚取进销差价。旗下零售主营品牌和平药房经过 20 余年的连锁 经营，在川渝地区已具备较高知名度和品牌影响力，门店扩张布局立足川渝市场，着眼中西 部地区。在政策背景下，公司正通过增值服务、多元经营等模式挖掘零售板块业务增长点。
旗下“和平新健康药房”专注 DTP 处方药市场，全国发力：公司旗下“和平新健康” 药房与医院 HIS 系统实现联网，抢占“零加成”、“药占比”政策下的处方外流市场，并积极 开展特药直送、输注中心、送药到家等业务，通过基于“品牌、体系、运营”统一模式下的 DTP 处方药房全国布局，塑造“和平新健康”专业品牌。截至 2021 年全国范围内已布局 83 家、预计 2022 年再开设 60 家。
DTP 药房：公司十四五期间计划从 DTP 药房切入，发力零售板块。处方外流+消费升 级趋势下，DTP 渠道重要性日益凸显。与普通零售药店相比，DTP 药房主要经营抗肿瘤、 丙肝、自身免疫系统疾病等方面的新特药，具备专业优势；此外 DTP 药房直接获得制药企 业授权，能够满足药企端创新药推广、数据回收以及患者端药事管理。从全国药品不同零售 渠道占比来看，线下药店仍是主流，DTP 药房起步较晚占比较小，处于早期的高速扩张阶段， 根据米内网数据库，2020 年我国 DTP 药房市场规模为 190 亿元，零售占比为 5.7%，预计 DTP 药房将以 19.2%的年复合增长率于 2024 年上涨至 383 亿元，零售占比有望提升至 10% 以上。
批零一体化的商业公司转型自建 DTP 药房具有更大优势。国内多家医药流通及零售企 业已布局 DTP 业务，业务模式已经成熟。根据业务模式，主要划分为三类公司：传统医药 商业公司（国药控股、上海医药、华润医药、国药一致、广州医药、柳药股份等）、传统零 售连锁药店（国大药房、老百姓、大参林、益丰药房等）、互联网大数据科技公司（邻客智 慧药房、思源大药房、圆心大药房）。其中，2020 年商业公司的 DTP 药房规模占 DTP 药房 市场规模的 65.7%，商业公司在 DTP 药房市场竞争中占据最高的市场份额。
1）传统医药商业公司：国药控股 DTP 板块平均利润率约为 5%-6%，在低利率模式下 实现了全国 30 个省、229 个城市布局。华润医药建立了完整的 DTP 药房管理体系和管理团 队，截至 2021 年末，旗下的 211 家 DTP 药房共覆盖全国 76 个以上城市。
2）传统零售连锁药店：以老百姓为代表的传统零售企业也纷纷成立 DTP 专项小组/专项 业务部并将其作为战略发展方向。“内生发展+外延扩展”双轮驱动门店加速扩张，抓住处方 外流机遇，强化医院周边布局，发挥院边资源优势。截止 2021 年数据，老百姓有 145 家 DTP 药房，2021 年 DTP 销售占比约 10%。
3）互联网大数据科技公司：邻客作为互联网药房的代表企业，已通过“自建+收购”的形 式在全国设立 30+家 DTP 药房，邻客集合了“大商业、大药房、大诊所、大课堂”四大平 台功能，智慧随访是邻客患者服务中的一大优势，与传统 DTP 药房不同，传统 DTP 药房随 访由店长或药师完成，零氪科技有专业的随访团队，基于不同的病种和患者群体，按照不同 的随访模型和随访流程进行的，随访过程有专业的医学团队进行质量控制，以保证随访的科 学性和严谨性。目前，每个智慧药房均标配一支至少 4 人的专业执业药师和经验丰富的临床 医师团队。
公司依托“批零一体化”优势，借助和医院、药企紧密联系，积极布局 DTP 药房。公 司已成立零售战略事业部，旗下的新健康公司（布局院边+院外 DTP 药房）每年均实现 100% 以上的收入增长率；此外公司还与急救中心、重医附二院等医疗终端合作，积极拓展电子处 方、互联网医院等创新业务，为 DTP 业务打通渠道。同时，作为国有性质的区域龙头医药 流通企业，公司凭借与上游供应商密切的合作关系和完善的物流布局，能够从品种、价格、 物流优势等方面更好地承接 DTP 业务，带来新的业绩增长。
线上渠道
与公立医院互联网医院开展合作，线上承接医院处方配送，现已合作医院 18 家。儿童 医院支持全部品种线上复购，重医附二院支持全部国谈品种上线互联网医院，重医附属永川 医院全面启动互联网医院运营。公司与重庆市急救中心、重庆附属第二医院在内的多家医院 共建的互联网医院已投入运行。
专业化健康服务平台：搭建“和平健康”APP、处方流转平台、专病管理系统等创新服 务平台，联合医院、药店、患者多方参与，增强零售终端市场竞争力。以新思维、新技术、 新工具赋能传统零售实体，构建 N+1 线上线下结合的和平新零售。运用社群营销、直播、视 频等新技术、新工具，实现消费者触达更快、连接沟通更有效，企业效益更快提升。1）私 域流量平台（和平微商城、公众号）：重药和平药房公众号粉丝 80 余万，浏览量 1500 余万； 2）公域流量平台（天猫、美团、饿了么、京东到家、拼多多）：和平药房京东到家、美团、 饿了么现已覆盖主城九区门店，未来将继续向区县纵向延伸；3）CRM 会员管理系统：建立 慢病管理体系，完全实现线上线下一体化。
联营企业重庆药友的主业为制药工业，对公司净利润贡献较高。重庆药友是原料药-制 剂一体化的国家级重点高新技术企业。原料药领域，通过美国 FDA、欧盟 EDQM、日本厚 生省 PMDA 等 cGMP 认知，主要原料药产品 75%以上均销往美国及欧洲市场，其中克林霉 素系列产品已成为美国市场最大供应商。制剂领域，是中国第一家处方制剂通过加拿大 cGMP 认证的制药企业；固体制剂生产线是西部唯一一家通过美国 cGMP 认证的企业。公司生产的 制剂产品已成功登陆美国、加拿大等欧美法规市场。受政策影响 2019 年以来利润增速下滑，2018-2021年利润增速为 51.94%/14.33%/0.37%/0.01%。重药控股对其间接持股比例 38.7%， 2021 年重庆药友通过投资收益科目为重药控股贡献利润近 3.13 亿元，占重药控股净利润总 额的比例约为 24.3%。
坚持项目主导，医药研发工作步伐加快。重药控股通过药品上市许可人（MAH）制度， 参与医药工业研发，投资、筛选、培育、报批一批附加值高的化学药品、生物制品、中成药、 医疗器械的产品。2017 年，与日本第一三共原研技术转移的方式立项 PLGL 项目，近几年 陆续启动了 PRBL、XNKS、AMST等 9 个高端仿制药品的研发工作。2021 年，公司完成了 MAH 质量管理体系的建设，成功取得《药品生产许可证》，逐步落地新产品注册申报及上市 的持续发展计划，初步搭建公司 GVP 质量体系。目前，3 个仿制药项目已提交注册申请，1 款产品全/半自动体外除颤仪已获批上市。
