PPR 产品毛利率维持高位， 高 ROE 水平表现突出。
2016-2019 年公司毛利率水平稳定在 46%-47%区间，2020 年公司毛利率为 43.50%，同比 下滑 2.94 个 pct，主要由于当年新收入准则发生变化，销售运费计入营业成本所致，调整运 费后公司毛利率约为 46%；2021 年公司实现毛利率 39.79%，同比下滑 3.71 个 pct，主要由 于原材料大幅涨价。
分产品来看，2017-2021 年 PPR 管材维持在 55%以上的高毛利率水平， 2021 年 PPR 管材毛利率 55.15%，在原材料大幅上涨的情况下仍保持在高位水平， PPR 主要为零售端业务，采取产品加服务的盈利模式，其高端产品加优质服务为产品带来一定的 溢价空间，产品价格传导优势明显。2017-2021 年 PE 管材毛利率均在 30%以上，2021 年 实现毛利率 31.33%，同比下滑 4.48 个 pct；PVC 管材毛利率相对最低，2021 年毛利率为 11.88%，同比下滑 11.2 个 pct。PE 和 PVC 管材下游应用场景中涉及的工程端业务占比相对 较高，市场竞争较为激烈，2021 年产品销售提价未能同步抵消原材料价格涨幅。
塑料管材上游原材料主要为石化产品，受原油价格波动影响较大，2021 年受疫情、能耗双 控和欧洲能源危机等多因素影响，塑管原材料 PVC 和 PP-R 等价格创历史新高， 2021 年公 司工程端 PVC 和 PE 管材毛利率显著下滑，2022 年上半年原材料价格整体震荡，从 Q2 后 期至今，原材料价格整体呈现回落态势，预计公司全年毛利率水平有所改善，整体盈利水平 提升可期。
2021 年原材料涨价净利率承压，期间费用率持续下降。2016-2020 年公司净利率水平呈上 升趋势，2021 年公司实现净利率 19.23%，同比下滑 4.19 个 pct。从费用率水平来看， 2016-2021 年公司期间费用率呈下滑态势，从 21.99%下降至 16.81%，公司经营效率提升， 降本增效成果显著。其中，销售费用率从 2016 年的 15.10%大大幅下降至 2021 年的9.35%， 管理费用率（含研发）从 2016 年的 7.15%略微提升至 2021 年的 8.18%，研发费用率基本 维持在 3%左右。
公司 ROE 指标表现亮眼，2011-2021 年间，ROE 由 13.39%快速提升至 27.00%，2016-2021 年间均维持在 25%以上的高 ROE 水平。从杜邦分析角度看，公司 ROE 过去十年快速提升 主要得益于盈利能力的显著改善，同时公司经营规模快速增长，营运效率提升，总资产周转 率也由 0.84 次突破至 1 次，2021 年为 1.06 次。公司权益乘数略有提升，2011 年、2021 年 分别为 1.18 倍和 1.30 倍，2016 年起较为稳定，总体维持在 1.25-1.3 倍左右，公司过去几 年资产负债率整体维持在 23%左右。
