以下内容是对杉杉股份在负极与偏光片领域的布局情况的详细介绍。
绑定龙头、加速扩产，石墨化配套提升盈利
杉杉股份是中国人造石墨负极的元老级企业，早在 2000 年以前，公司即与鞍山热能研 究院成立杉杉科技，开展人造石墨产业化的项目，2005 年杉杉科技研制了 FSN 系列， 打破海外负极企业的垄断，进入全球一线的锂电池供应链。立足于高起点，杉杉股份始 终保持技术上的高强度投入，从研发费用上看，2018-2020 年每年投入接近 4 亿元， 2021 年则超过 7 亿元，在材料企业中保持领先。
杉杉股份的负极竞争力突出，从出货量上看，公司从 2015 年的 1.6 万吨到 2021 年的 10.1 万吨，实现了 36%的年复合增长，2021 年同比增速 71%，保持强进势头。从市场 份额上看，公司近两年维持在 15%左右的市占率，2021 年人造石墨出货量国内第一。
从产品定位上看，杉杉股份全面覆盖 3C、动力、储能等市场，在国内、海外龙头供应链 实现广泛卡位。公司 2021 年均价 4.1 万元/吨，显著高于负极企业的价格中枢，也反应 了公司产品定位高端。根据公司年报披露信息来看，公司在高端消费电池快充负极、高 能量密度动力类产品、硅基负极等方面均有技术积淀及领先。
公司积极绑定全球优质客户。目前已与 CATL、LGES、ATL、孚能、冠宇、亿纬锂能、 比亚迪、欣旺达、SDI、力神、蜂巢等形成长期合作。2022 年 4 月 20 日公司公告，通 过全资子公司杉杉新能源与问鼎投资（宁德时代控股子公司）、比亚迪、宁德时代以及昆 仑资本（中石油旗下）四位战略投资人对负极业务子公司杉杉锂电进行增资，共计 30.5 亿元。本次战投将实现与宁德时代和比亚迪的进一步绑定，在产能供应、产品定制开发 上进行协同开发；同时绑定上游供应商中石油，保障原材料稳定供应。
在产品领先和优质客户绑定的基础上，公司加速推进产能扩张，2021 年底公司建成 12 万吨成品产能（主要分布在宁波、湖州、宁德、内蒙等地），4.2 万吨石墨化产能（主要 分布在郴州、内蒙等地）；2022H1 内蒙二期的 6 万吨成品、5.2 万吨石墨化产能建成， 形成了 20 万吨成品、9.4 万吨的石墨化产能。
后续公司将规划四川、云南两个一体化基地，其中四川基地规划 20 万吨，一期 10 万吨 石墨化产能 2022 年内有望建成，2023 年公司有望形成 30 万吨成品、19.4 万吨石墨 化；总规划已经达到 70 万吨成品、59.4 万吨石墨化产能。
在一体化基地逐步扩张的背景下，杉杉股份有望实现负极石墨化自供率的持续提升，根 据产能计算，2021 年杉杉股份自供率为 35%左右，2022Q2 内蒙二期建成、达产后， 自供率达到 50%左右，伴随四川一期的产能推进，预计公司在 2022Q4-2023 年实现 70% 左右的自供率水平。石墨化自产成本通常在 1 万元/吨左右，考虑到石墨化因能评限制， 当前价格仍处于 2.6-2.8 万元/吨的高位，即使后续石墨化价格稳步回落，对公司单吨净 利预计有可观增厚。此外，从公司历史单吨净利的变化来看，2022Q1 预计在 6000 元/ 吨左右，较 2019H1-2020H1 有显著提升，规模化和费用控制也是重要因素。
技术迭代期将至，卡位快充与硅碳带来弹性
负极作为锂电池四大主材，对锂电池性能有显著影响，包括能量密度、倍率性能、循环 寿命等。过去几年，动力类负极较少演绎技术进步的逻辑，不过展望来看，负极有望进 入技术快速迭代期，一是新能源车对快充性能的追求提速，带来负极倍率性能升级；二 是高能量密度方案持续迭代，硅碳负极方案将会问世；三是钠离子电池的产品创新，也 要求负极硬碳等新产品应用。整体上看，产品迭代期将有利于技术领先的龙头公司。
偏光片全称为偏振光片，LCD 模组中有两张偏光片分别贴附于玻璃基板两侧，下偏光片 用于将背光源产生的光束转换为偏振光，上偏光片用于解析经液晶电调制后的偏振光， 产生明暗对比，从而显示出画面。在液晶显示面板的生产成本中，偏光片占比 9%-10%。
偏光片需求稳步增长，且处于国产替代阶段。疫情背景下远程办公、线上教育带动数码 电子类产品新一轮增量，显示面板需求增加；新能源汽车逐渐朝着座舱娱乐性体验发展， 车内显示正朝着 3 块屏幕以上发展，需要更多车载屏幕，进一步提升面板需求，带动上 游偏光片材料需求同步增长。同时，全球面板产业正向中国全面主导的格局转换，也有 助于国内偏光片的放量。Omdia 数据预计国内偏光片需求将从 2021 年的 3.9 亿平方米 增长至 2025 年的 5.4 亿平方米，年复合增长率约为 9%。此外，国内偏光片有进口替代 的空间，根据 Omdia 数据显示，2021 年国内供应量为 2.65 亿平方米。
偏光片存在光学、化学、机械学等高技术壁垒并且投资成本较高，因此行业集中度较高。 全球销售额排名前三位分别为住友化学（Sumitomo）、日东电工（Nitto）、杉金光电 （Shanjin），三家约占整体市场份额的 63%左右。
受益于超宽幅技术方向，产能稳步扩张
大尺寸是下游 LCD 行业主流发展方向，带动偏光片向大宽幅发展。随着 5G、8K 超高 清技术的发展，带动显示产业加速更新换代并向大尺寸方向发展。Omdia 数据显示， 2021 年 LCD 电视面板平均尺寸达到了 48.5 英寸，同比增长 1.4 英寸，预计 2022 年平 均尺寸将继续增长 1.3 英寸。偏光片作为 LCD 成像的关键元件，将随下游大尺寸需求 同步向大宽幅发展。Omdia 预计 2022 年超大尺寸面板的产量将比 2021 年增长 69%， 80 英寸及以上液晶面板的偏光片需求面积将比上一年增长 20%以上。
随着尺寸的增加，可用的偏光片生产线变得越来越有限，80~90 英寸的偏光片都可以在 2300 毫米宽幅的生产线上生产，90 英寸和更大尺寸的偏光片需要在宽幅超过 2300 毫 米的产线上生产，其中 98 英寸只能在 2500 毫米宽幅的产线上生产。目前全球只有三 家制造商能够提供 90 英寸及以上的偏光片：杉金光电、恒美光电（HMO）和三星 SDI。
杉金光电拥有全球唯一一条 2600mm 宽幅生产线，对于生产 98 英寸及以上的偏光片具 有垄断地位。公司持续推进 TV 领域大尺寸偏光片产品占比，自主开发的全球最大尺寸 110 寸产品已实现量产，公司开发和认证了近 50 个高端 TV 产品型号，在高端 TV 领域 实现进一步突破。Omdia 预计中国的偏光片制造商将在 2021 年第四季度占据 90 英寸 及以上液晶电视面板偏光片市场份额的 93%，并主导 98 英寸及以上偏光片的生产。
杉金光电偏光片产能稳步扩张，全球市占率有望提升。杉金光电目前已有 8 条偏光片产 线，设计产能 1.02 亿平，公司通过设备与工艺的改善实现产线提速，使得实际产能明 显大于设计产能。2021 年 2-12 月杉金光电完成销量 1.1 亿平，伴随广州 2600 毫米超 大宽幅产线 2021H1 达到满产，原韩国梧仓产线搬迁至广州的增量于 2022 年开始试生 产，预计现有产能完成认证爬坡后将达到 1.9 亿平左右。同时公司规划了张家港（2021 年 9 月开工、建设周期 27 个月）、绵阳（计划 2023 年 6 月启动试生产，2024 年底达 产）的 4 条线建设，建成后公司产能达到近 3 亿平，有望推动市占率显著提升。
