公司专精于测试电源领域，处于国内领先地位。
科威尔是国内领先的综合性测试设备供应商。2011 年科威尔在合肥成立，公司以 测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备，目前公司产品主 要应用于新能源发电、电动车辆、燃料电池、功率半导体等工业领域。由于测试 电源的通用性和行业延展性，公司产品还应用于轨道交通、汽车电子、智能制造、 机电设备、航空航天、实验室认证等众多行业领域。测试电源属于工业领域的基 础测试设备，所有用电产品或产品中的部件，在其研发或制造过程中都需要不同 程度的使用测试电源。测试电源产品品类多、行业应用广泛、市场规模较大，是 工业制造领域的必备的“基础设施”。
公司股权结构集中，管理层持股比例较高。公司实际控制人、董事长傅仕涛，直 接持有公司 28.05%的股份，同时担任京坤投资和合涂投资的执行事务合伙人（合 涂投资、京坤投资为公司员工持股平台），持有京坤投资 27.12%出资份额、合涂 投资 4.48%出资份额，合计持有公司 28.92%的股份。同时公司多位董事及高管持 有公司 3%以上股份，管理层团队稳定。管理层深耕电源行业，具有丰富的电源行 业从业经验及资源，对业务发展方向具有清晰的规划。
2021 年调整组织架构，成立电源、燃料电池及功率半导体三大事业部，提升营收 天花板。2021 年 2 月，面对下游行业快速发展的机遇，尤其是燃料电池及功率半 导体行业国产化进程的加速，公司根据实际经营发展需要，对组织结构进行调整， 设立电源事业部、燃料电池事业部及功率半导体事业部，辐射新能源发电、电动 车辆、燃料电池、功率器件等四大行业，尤其是在光伏和新能源汽车行业积累了大批优质客户。
以测试电源为基础产品线，通过行业横向延展和纵向深入打开增长天花板。根据 最新的组织架构调整，公司将产品线由之前的大功率测试电源、小功率测试电源、 测试系统三大产品线，调整为测试电源产品线、燃料电池测试装备产品线、功率 半导体及智能制造装备产品线三类。在电源产品线序列，依托原有的测试电源产 品，开展电测系统 ATE 业务，向客户提供更全面的测试能力、更完整的解决方案。 新增燃料电池和功率半导体产品线序列，不断提升收入量级。
传统测试电源营收占比超七成，燃料电池业务高速发展，营收占比超两成。根据 2021 年半年报数据显示，2021 年公司三大产品线营收 10142.48 万元，同比增长 57.29%。测试电源作为公司的传统优势业务，在公司整体营收中占比近 74%，燃 料电池测试 2021 年上半年营收占比提升至 23.3%。从同比增速来看，测试电源、 燃料电池测试装备、功率半导体测试及智能制造装备 2021 年上半年分别同比增长 59.7%、43.4%、174.8%，测试电源产品线受益于新能源光伏行业（光伏逆变器、 储能 PCS 等）、电动车辆行业（电机、电控、动力电池）等主要下游测试设备需求 的快速增长，同时公司大、小功率测试电源产品线逐步完善，燃料电池与功率半 导体行业未来前景广阔。
公司突破原有业务天花板，未来成长空间打开。2020 年，公司实现营业收入 1.62 亿元，同比下降 4.11%；归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 28.5%，主要原因是 受疫情与下游行业波动影响。2021 年随着公司产品线的调整以及下游行业持续景 气，迎来营收高速增长，2021 年上半年营业收入约 1.02 亿元，同比增加 56.38%， 实现归母净利润约 3031 万元，同比增加 31.64%，公司 2021 年业绩快报显示，经 初步核算 2021 年营收 2.51 亿元，同比增长 54.58%，归母净利润 5832.92 万元， 同比增长 7.95%，全年归母净利润增速较低主要是由于公司下半年大幅扩张研发 人员，以满足公司当前产品迭代和产品线扩张的需求。
依靠在测试电源领域的长期技术积累，公司营收在产品线上迎来多极增长，在下 游应用行业迎来多元发展。从产品线来看，传统优势产品大功率测试电源销量及 单价基本稳定，营收占比逐渐下降，小功率测试电源产品量价齐升，未来将是公 司营收的新增长点；从下游应用领域来看，电动汽车领域营收占比最高，而燃料 电池领域增速明显，2020 年营收占比高达 26%，首次超过光伏领域。未来围绕电 源、燃料电池及功率半导体三大事业的发展战略和经营计划，将突破公司原有业 务的营收天花板，打开未来增长空间。
公司产品毛利率及净利率均处于较高水平。2017-2020 年，公司整体毛利率总体稳 定且均保持在 60%以上的较高水平。2021 年上半年，原材料价格上涨和竞争加剧 导致毛利率有所下降，但仍保持在 50%以上。从各产品线毛利率来看，大功率测 试电源作为公司传统优势产品，技术积累深厚，毛利率水平相对更高，2019 年前 在 70%左右，2020 年略有下滑，其余业务毛利率也均在 60%以上。公司各项费用 率稳定在合理区间。2017-2020 年，公司营业收入呈总体上升态势，但各项费用占 营业收入的比例基本维持在原有的水平。
应收账款回收情况改善，应收账款账龄年轻化。2017-2020 年，公司经营活动现金 流量净额占营业收入的比例出现较大的提高，该比例与净利率之间的差距也逐渐 缩小，表明公司的坏账率正在逐渐改善，应收账款的管理越来越良性。应收账款 的账龄大多（70%以上）在以一年以内，账龄在 2 年以上的应收账款占比逐渐收 紧。
研发团队不断扩充，研发力度持续加码。公司自成立以来一直重视自主研发，从 2018 年开始，公司的研发费用及其在营收中所占比例逐年递增。2021 年上半年， 公司研发费用为 1256 万元，同比增长 77.68%。研发投入占营业收入的比例同期 增加 1.48%。主要的原因是公司不仅扩大了研发团队，人数增加至 158 人，同比 增加 88.10%；并且还将研发人员的平均薪酬同比提高了 31.1%。此外，公司于 2021 年 6 月实施新一轮股权激励计划，本次股权激励计划对研发人员的激励比例达到 52.31%，充分体现出公司对于研发人才的重视。
股权激励绑定核心技术人员，激发公司活力，彰显公司发展信心。2021 年 5 月， 公司发布股权激励计划，拟授予的限制性股票数量 112.90 万股，约占股本总额的 1.411%，2021 年 6 月首次授予 90.32 万股，占本次授予权益总额的 80.00%，激励 对象包括核心技术人员等 65 人，授予价格为 17.80 元/股，股权摊销费用合计 1935.92 万元。本次激励计划考核年度为 2021-2023 年三个会计年度，各年度业绩 考核目标是以 2020 年营业收入为基数，2021/2022/2023 年营业收入增长率分别不 低于 30%/82%/136.6%，对应 2021/2022/2023年营业收入同比增速为 30%/40%/30%。
技术研发持续推进，优质项目层出不穷。2021 年上半年，根据上一年的研发目标， 公司已经顺利完成 S7000 系列回馈型直流源载系统、C3000 系列高性能可编程直 流电源、EME 系列电机模拟器、FCTS-S 系列电堆测试系统、MX300D 系列 IGBT 动态测试系统、MX300S 系列 IGBT 静态测试系统以及电力谐波发生器（纹波发 生器）、线性功率放大器等重要研发项目的转产，并实现销售。公司经过多年的自 主研发，实现了技术的持续性累积、沉淀和迭代，拥有了测试领域的核心技术， 不但形成较为完备的产品体系，还能够不断推陈出新，开发出更加具有市场竞争 力的新产品。
