锂资源供需紧张，23 年有望成为拐点。
根据美国地质调查局（USGS）2021 年数据显示，全球已探明锂资源储量折合 11660 万吨碳酸锂当量。其中，智利锂资源储量占 42%，阿根廷占 10%，主要集中在智利、阿根 廷、玻利维亚交界的“锂三角”地区，以盐湖形式存在。澳大利亚锂资源储量占 26%，主要以 锂辉石形式存在。中国锂资源储量占 6.8%，包括盐湖（青海、西藏）、锂辉石（四川）、锂 云母（江西宜春）。
从锂供给结构上看，锂矿石为主要供给主体且主要集中在西澳，2021 年澳大利亚锂矿供 给占据了全球 45%的锂资源；南美洲“锂三角”地区的盐湖占据了全球 33%的锂资源；我国锂 资源供给占比 22%，在国内各大厂商积极布局海外机会及加速锂资源开采进程的背景下，我 国锂资源供给占比有望进一步提升。
澳洲锂矿是全球锂资源供给主力军。2020 年疫情蔓延及锂盐价格大幅下跌影响，锂资 源企业在 2020 年纷纷缩减资本开支、放缓项目扩张进度导致澳洲锂矿部分关停，目前只有 四个矿山在产。随着锂盐价格回升，各地锂矿宣布恢复生产与建设，澳洲停产锂矿陆续宣布 复产。2020 年破产的 Altura 被 Pilbara 收购，并计划于 2022 年中开始投产，锂精矿产能约 为 18-20 万吨/年（约 2.7-3 万吨 LCE/年）；2019 年停产的 Wodgina 也宣布复产，力争在未 来 2-5 年内锂精矿产能达到 50-75 万吨/年（约 7.4-11.1 万吨 LCE/年）。非洲矿山投产进程也 开始加速，刚果 Manono 计划于 2022 年四季度逐步投产。根据各公司业绩公告及 2022 年 产量指引，我们预计 2022-2023 年澳非锂矿供给量为 26.32/30.45 万吨 LCE。
南美盐湖锂资源储量丰富，开采潜力巨大。 2020 年疫情蔓延及锂盐价格大幅下跌导致 南美盐湖建设进度推后。随着 2021 年下游需求的快速增长带来的锂盐价格的回升，南美盐 湖加速了开采的进程。智利 Atacama-SQM 将现有碳酸锂产能从 12 万吨/年提升至 18 万吨/ 年；Atacama-ALB 盐湖 La Negra III/IV 约 4 万吨/年碳酸锂将于 2021 年 10 月投产并于 2022 年上半年出售；阿根廷 Olaroz-Orocobre 盐湖 stage 2 约 2.5 万吨/年碳酸锂也将于 2022 年 下半年开始投产。根据各公司业绩公告及 2022 年产量指引，我们预计 2022-2023 年南美盐 湖锂供给量为 21.08/32.55 万吨 LCE。
中国锂辉石资源主要集中在四川地区，江西为锂云母资源的集中地。甘孜州甲基卡和阿 坝州可尔因是两个主要矿区，分布较为集中包括六座有采矿权的矿山，资源储量达 1.6 亿吨， 其中甲基卡锂矿未来放量潜力巨大。相比于位于四川 3000 米海拔以上的锂辉石资源，江西 锂云母矿具备一定的自然条件优势。露天开采的锂云母矿在开采成本、难度、工期上均比锂 辉石矿更占据优势。我们预计 2022-2023年国内矿石锂供给量分别为 15.88/22.31万吨 LCE。 其中，未来两年永兴材料锂云母矿产能释放最多。
中国盐湖集中在青海、西藏两地。青海盐湖锂浓度低、镁锂比高，禀赋较差，生产的碳 酸锂多为工业级或准电池级，还没有在动力电池上商业化广泛应用，近年来随着技术的成熟， 产能将逐步释放。西藏盐湖锂浓度高、多数盐湖镁锂比低，禀赋好，但西藏政府对企业开发 盐湖的态度并不积极，受制于基础设施条件恶劣，电力能源一次投入成本大，且存在地方民 族问题，投资开发盐湖困难重重。盐湖提锂未来供应量释放有限，我们预计 2022-2023 年国 内盐湖锂供给量分别为 7.8/10.1 万吨 LCE。
锂广泛应用于电池、陶瓷、玻璃、润滑剂、消费电子 3C 等行业。随着新能源和 5G 技 术的不断发展，新能源车和消费电子已经成为锂重要的下游领域。此外，碳酸锂是陶瓷产业 减能耗、环保的有效途径之一，对锂的需求量也将会提高。同时，锂在玻璃中的各种新作用 也在不断被发现，玻璃行业对锂的需求仍将保持增长。因而，玻璃和陶瓷行业成为了锂的第 二大消费领域。根据 Marklines 数据显示，2021 年新能源汽车锂需求占比最大，为 49%； 陶瓷/玻璃、润滑剂占比 27%，消费电子和储能行业占比分别为 14%和 7%。
锂金属由于质量轻、燃烧温度高，被广泛应用于新能源汽车动力电池的制造。2021 年 全球锂需求结构中，新能源汽车约占 49%，是最大的需求端。此外，2021 年全球新能源汽 车产量为 516 万辆，同比增长 59.06%， 2021 年中国动力电池装车量为 154.50GWh，同比 增长 142.77%。
在动力电池普及之前，消费电子电池是锂电池的主要需求端。5G、新兴消费电子的兴起 扭转了锂电池在传统消费领域的颓势，带来了新的增长空间。2021 年全球智能手机出货量 为 13.52 亿台，同比增长 4.53%；平板电脑出货量为 1.69 亿台，同比增长 3.18%。随着消 费者对消费电子续航里程需求的提高，预计未来消费电子锂资源需求将保持稳步增长。
根据新能源汽车以及储能系统行业的蓬勃发展，我们预测 2021-2023 年全球锂需求总量 为 59.43/75.81/97.77万吨 LCE。其中，新能源车 2021-2023锂需求分别为 25.94/36.03/50.04 万吨 LCE；储能 2021-2023 锂需求分别为 3.02/4.18/5.35 万吨 LCE；消费电子 2021-2023 年锂需求分别为 6.05/6.27/6.49 万吨 LCE。
供应端来看，受疫情影响南美盐湖新增产能投产不及预期，澳矿短期内停产项目难以复 产，短期内锂资源供应增量有限。需求端来看，锂需求结构已经从过去以陶瓷、玻璃为主的 传统行业转变为如今新能源等成长行业，伴随着新能源汽车需求超预期增长以及储能行业的 蓬勃发展，锂的需求将持续增加。我们预计 2022-2023 年锂行业出现 4.73、2.36 万吨 LCE 的供给缺口，短期内供不应求局面难以改善。
2020 年受疫情蔓延影响，上游锂矿供给有所收缩，锂价在 2020 年见底。由于新能源汽 车下游需求的超预期增长，2021 年锂价开启大幅上涨，截至 2022 年 8 月 8 日，电池级碳酸 锂报价 47.40 万元/吨，同比去年增长 415.22%；氢氧化锂报价 46.75 万元/吨，同比去年增 长 336.92%。短期锂资源供不应求的局面仍将继续，支撑锂价持续高位运行。
