你好，在《宁德时代（300750）研究报告：引领行业三板斧之打造行业最优成本，制造业大国向科技强国迈进的典范》报告里对宁德时代的产业链布局有具体的介绍，如果需要更加详细的信息，请参考原报告。
下游新能源车销量良好，结合储能需求增长，预计上游原材料需求大增：2021年我国新能源汽车销量达到352.1万辆， 同比增长1.6倍。2021年全球新能源汽车销量653.3万辆，同比增长108%，2022年上半年新能源汽车销量好于预期，预 计2022年有望超1000万辆。 2021年全球渗透率达到8.3%，同比提升4.1个pct，预计2022年有望首次突破两位数。随 着下游新能源汽车销量的持续走高，动力电池装机量水涨船高，结合储能行业的长期高速成长，我们预期2023年全球动 力电池加上储能电池总需求为962.3Gwh，同比增加37.71%。保持现有增速，2025年电池总需求或可达1533.1Gwh,稳 步迈入Twh时代。与之对应，上游原材料需求预计持续增长，保障原材料的供应成为锂电池厂商关注的焦点。
原材料短期存在供需失衡，产能扩张受制约：根据集邦咨询测算，2021年，锂电池所需的最为关键的原材料碳酸锂的需 求为56.7万吨，而产能为55.4万吨。伴随着新能源汽车产销量的高速增长，动力电池需求持续被拉动，叠加储能锂电池 领域的大幅增长，对碳酸锂的需求势必居高不下。锂电产业链中游材料扩产周期平均在1-2年，锂电池扩产周期平均在 0.5-1年，而上游锂矿扩产周期在2-4年以上，因此短期存在供需失衡。再结合中国电动车需求旺盛，而国内锂资源不足， 存在空间错配等问题。动力电池企业为了保证产能大幅度增长，必须提前瞄准上游原材料进行布局。
上游一体化深度布局，保供降本正当时：宁德时代全产业链提前布局，保障原料供给，巩固行业龙头地位。在上游的矿 资源中，通过子公司投资了NEWSTRIDE（印度尼西亚镍矿产资源）、青美邦新能源（印度尼西亚电池级镍化学产品湿法 冶炼基地）、NEO LITHIUM（阿根廷西锂盐湖项目）、PILBARA MINERALS（澳大利亚锂矿）、北美镍业、志存锂业、 天宜锂业等诸多国内外优质锂、镍、钴矿。在整个上游锂电池原材料中，实现正极（邦普、德方、容百、裕能等）、隔 膜（恩捷等）、电解液（天赐、永太、时代思康）、负极（尚太）、铜箔（金美、嘉元）、锂（天华超净）等原材料诸 多供应商配套、保供，以期保障供应链安全以及扩大成本优势。
上游布局起成效，原材料端成本较低，价格稳定性好：根据公司公告测算，宁德时代2021年单位材料成本为0.43元/wh, 且材料成本相较前两年保持一定稳定性，这可能与21年还主要使用原材料存货进行生产有关。类比于其他二线动力电池 企业，宁德时代单位材料价格普遍较低，我们认为这主要受益于宁德对上游供应链提前布局，以及公司对整体产业链的 把控。
大批电池步入退役期，回收前景看好：根据中国汽车动力电池产业创新联盟披露的装机量显示，2021年中国动力电池装 机量达到了154.5GWh，随着我国新能源汽车销量不断提升，动力电池的正常使用年限一般为6年左右。以此推算， 2026年退役电池量将达到98Gwh,2030年退役电池量突破500Gwh,大批电池陆续步入退役期。
布局回收成果喜人，锂电池材料业务收入快速增长：从宁德时代当前的回收业务来看，宁德时代通过广东邦普，布局锂 电池回收循环利用，成果喜人。据宁德时代2021年年报披露，锂电池材料业务营业收入合计1,545,661.22万元，占比 11.86%。得益于上游原材料价格高涨以及公司对回收业务的加快布局，营收同比上涨350.74%，显著快于动力电池系统 132.06%的增长。
推广换电模式，打造回收生态：1月18日，宁德时代发布换电服务品牌EVOGO（乐行换电），以及一套包含电池包、换 电站、App的整体解决方案，抢先布局电动车换电领域。4月18日，宁德时代旗下EVOGO换电服务在厦门正式启动，厦 门成为首个小绿环城市。6月18日，宁德时代宣布EVOGO换电服务在安徽合肥正式启动。预计到今年年底，EVOGO将 在合肥完成20座快换站的投运，在合肥市区实现5公里服务半径。
回收模式转变，解决回收痛点：虽然国内企业例格林美、邦普循环等早已布局锂电池回收业务。但回收行业长期存在回 收率不高，市场上实际电池回收规模与理论回收规模差距过大的情况。这主要是因为动力电池的回收渠道主要是小型回 收公司、专业回收公司、政府回收中心，回收流向复杂多变，回收体系和网络待改善，回收价格难以判断。商业模式还 有待开发。宁德时代换电领域的深度布局，可能使得回收格局发生改变。在车电分离的情况下，动力电池由换电服务公 司统一回收，有效解决电池实际回收率低这一痛点，实现电池回收环节的最终闭环，有助于长期原材料的降本保供。
产能大跃进时代，设备采购竞争白热化：事实上，各大动力电池企业近期在锂电设备采购上动作频频。据统计，2021年 以来，以宁德时代、比亚迪、中航锂电、孚能科技、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等为首的动力电池企业加速派发设 备订单，订单涉及20家设备企业，累计金额已接近400亿元。锂电设备属于非标定制化设备，在动力电池产能大规模增 长需求下，具备规模化供应能力的锂电设备商数量有限，当前设备行业普遍存在产能紧缺的情况，优质设备产能稀缺， 设备企业交付压力凸显，锂电设备开始进入卖方市场。
布局设备企业，保障锂电设备稳定供应：设备采购如此白热化的阶段，保障锂电设备稳定供应，是各类动力电池厂商扩 大生产，稳定成本的关键环节。宁德时代也早已积极布局，被宁德时代直接或间接投资的智能装备制造企业就有7家，并 通过晨道投资的股份，而间接参股利元亨。从被投设备企业来看，都是在新能源电池领域具备一定的研发和技术实力， 有助于保障对宁德时代核心生产设备的稳定供应，进而提升宁德时代的核心竞争力和技术创新能力。
设备提前布局下宁德时代单位产能建设与设备成本具有优势：根据以往宁德时代的公告测算，宁德时代产线建设成本以 及相应的设备成本保持稳步下降。自2016年以来，从每GWh7.1亿元的产线建设成本下降到2021年每GWh3.38亿元， 每年保持较大的下降幅度。伴随着单位产能建设成本的下降，单位设备成本也随之大幅下降。从2016-2017年的4.69亿 元/GWh,下降到2021年的2.02亿元/GWh。同时期其他友商单位产能建设成本与单位产能设备成本均普遍高于宁德时代。 我们认为在规模效应凸显，以及锂电设备的提前布局加持下，宁德时代单位产能建设成本与单位设备成本有望进一步下 降，成本优势依然显著，产能增长十分有效。
行业国产化率提升，单位产能设备成本持续下降：近年来锂电设备国产化率不断提升，国内设备替代进口进程开始加快。 国内企业产品性能在不断提升的同时，价格优势相比国外巨头优势明显。以LG新能源为例，因为产能与市场主要分布在 国外，设备采购主要以日韩本土的设备为主，设备的采购成本较高。从LG新能源南京二期建设可知，20亿美元建设动力 电池项目，预计年产能32GWh，单位产能建设成本约为4.04亿/GWh。而根据宁德时代发布扩产公告，2021年公司在福 鼎、肇庆、江苏时代三个项目，单GWh的建设成本分别为3.07-4.0亿元。综合来看，更多的采用国产设备的动力电池厂 商扩建成本较低，宁德时代在与海外动力电池厂商的竞争中具有成本优势。
携手国产设备商，共赢千亿产能时代：全球动力电池企业进入密集扩产新周期，加速迈入千亿产能时代。而进口锂电设 备细分市场集中在头部几家企业，产能十分有限。且海外设备企业扩张缓慢，叠加全球疫情影响，生产企业的扩产周期 被进一步拉长，进而成为动力电池产能释放掣肘。而宁德时代携手国产设备龙头企业先导智能，缓解产能扩建的设备制 约。先导智能中标宁德时代及其控股子公司约45.47亿元人民币锂电设备订单。在未来三年内，宁德时代按不低于电芯段 核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额 50%的额度给予先导优先权。且在先导定向增发后，宁德时代已成为其 第三大股东。在锂电大扩张的背景下，二者通过强强联手，提前锁定未来设备支出，巩固行业地位，加固护城河，促进 产能有效增长，共赢锂电池高增长的黄金时代。
